第15章 判定趋势的其他技巧
引言
本章讨论的两种技术方法是：支撑和阻力（support and resistance），以及比例（proportion）。它们可以用于预测趋势的潜在幅度和持续期限。与之前介绍的大多数指标不同，这两种指标旨在对已经发生的趋势改变作进一步的确认。此类方法只能用于预测趋势的“可能”幅度，而不能作为实际预测的依据。
主要技术原则没有任何一种已知的方法能够精确预测价格趋势的幅度和持续期限。
支撑和阻力是指当前趋势可能中止或逆转的点位。
支撑是指由于需求集中，使下降趋势有望暂时终止的点位。阻力是指由于供给集中，使上升趋势可能暂时终止的点位。
如何判断支撑区和阻力区的重要性
有很多规则可用于判定支撑区和阻力区的重要性，其中最重要的四条如下：
·一个区域能够中断或逆转价格趋势的次数越多，其重要性越大。这或许是最重要的规则。可以这样来考虑，如果价格不断地从支撑位向上反弹，人们就会对此习以为常。之后，当支撑位最终被突破时，那些习惯于在此价位买入并在适当点位卖出获利的人，就会被迫亏损卖出。其他人也许会在支撑位以下设置止损位。其维持的时间越长，越可能是止损位。当该支撑区消失时，市场会失去信心，直到在更低的价格建立起新的支撑位为止。阻力区也适用该原则。
·在到达给定的支撑区或阻力区之前，价格的变化越急剧，其重要性就越突出。假设你试图举起一个重物，如果你是在一段快跑之后去尝试，与没有进行这种冲刺的人相比，你赢过他们的可能性就比较小。市场也是如此。如果价格经历了急剧的上涨或下跌，那么一个适度的支撑区或阻力区就可能比价格缓慢平稳地上升或下跌的情况更加重要。
·在给定的支撑位或阻力位，证券的换手率越高，该区域越重要。俗话说，“一朝被蛇咬，十年怕井绳”，在某个价位卖出证券的人越多，该价格就越可能成为阻力位；支撑位也是如此。如果有大量交易者在8美元的时候买入，后来价格跌为6美元，当价格重新反弹到8美元时就会出现大批卖单，因为人们难以接受遭受损失，而不赚不赔就会令人舒服得多。
·衡量支撑区或阻力区重要性的第四条规则是，考察形成最初的交易密集区的时间，以及期间整个市场发展的特征。6个月前形成的区域就比10年或20年前形成的区域效力更大。即使如此，非常令人惊奇的是，一些支撑区或阻力区屡次出现，期间甚至已相隔数年，但它们仍在不断地发挥作用。
主要技术原则支撑区和阻力区是预测趋势逆转的可靠点位，因而也是技术分析工具箱中的又一种工具。
支撑位和阻力位有助于我们判断趋势将在什么价格水平暂时中断或逆转。比例原则对此也有帮助，而且适用范围更广。
最著名的比例原则也许当属“50%规则”（50 percent rule）。例如，在根据道琼斯工业平均指数衡量的很多空头行情中，价格都下跌了一半。
同样，上涨行情中的阻力位通常为最低价的两倍。
在下跌走势中，则表现为从最高价下跌33%到达最低点。50%和33%的比例及相应的倍数在其中常常代表了支撑区和阻力区的关键点位。
速度阻力线
速度阻力线（speed resistance line）这一概念应用了1/3和2/3的比例规则，但不是将它们作为预测潜在价格目标的基础，而是作为上升或下跌的速度。在向下的折返走势中，价格有望在前期谷底与峰位之间的1/3速度线或2/3速度线的水平获得支撑。
上涨后的折返走势会获得2/3速度阻力线的支撑。若这条线被突破，新的支撑位应为1/3速度阻力线。如果指数跌破1/3速度阻力线，则可能预示着上涨行情已经完结，指数将跌至新低，甚至可能低于构建速度阻力线的最低点。
·如果指数守住了1/3速度阻力线，则价格进一步上涨的阻力位预计可能为2/3速度线。如果指数冲上了2/3速度线，则有望创出新高。
·如果指数跌破1/3速度阻力线后又出现反弹，则该线将会成为反弹的阻力位。
·下跌市场则反向应用以上规则。
斐波那契折返
斐波那契数列（Fibonacci numbers）是由13世纪的数学家列昂纳多·斐波那契（Leonardo
Fibonacci）发现的一个数列。它是从2开始，依次将其与数列中前一个数相加得到。即2+1=3，3+2=5，5+3=8，依此类推。该数列为1，2，3，5，8，13，21，34，55，89，144，233，等等。
该数列具备很多性质。例如，任意一个数与其相邻的较大的数之比约为61.8/100，与其相邻的较小的数之比约为161.8/100。比率1.68乘以0.618约等于1。
斐波那契数列被技术分析师广泛应用于预测未来关键点出现的时间以及价格。该数列最具备实际价值的一项应用是斐波那契折返（Fibonacci retracement）。
斐波那契扇
另外一种方法是测量低点与高点（对于空头市场，反之亦然）之间的垂直距离。
小结
·支撑区是需求集中的区域，至少能够暂时阻止价格下跌。
·阻力区是供给集中的区域，至少能够暂时阻止价格上升。
·一旦被突破，支撑区就成为价格反弹的阻力区，阻力区则成为价格下降的支撑区。
·阻力区一旦被突破，就会转换角色成为价格下跌的一个支撑区。
·支撑区和阻力区的重要性取决于它成功阻止趋势的次数、该水平的交易量以及此前价格变化的速度。
·寻找潜在的支撑区和阻力区的点位包括：先前的最高价和最低价、折返比例、趋势线、移动均线以及情绪点位。
·支撑区和阻力区只是技术分析武器库中的又一种工具，它们应该和其他工具结合使用。它们从不保证逆转，只是提供可靠的预测点位。
·价格常常按照比例变化，最常见的比例有1/2、1/3和2/3。
·斐波那契数列可用于预测未来的转折点。这一技术包括：斐波那契折返、斐波那契扇、斐波那契数字以及斐波那契时点。
·甘氏认为，特定的几何形态和角度在预测价格转折点方面具有独特的性质。第16章相对强度
概念
相对强度（relative strength，RS）是衡量两种证券相互关系的技术指标。值得注意的是，这里所说的相对强度不能与第11章中所介绍的韦尔斯·怀尔德提出的相对强弱指标（RSI）相混淆。
这里所讨论的RS是一种相对RS，表示两种资产价格相除，并将结果绘制成连续的曲线。
RS最普遍最重要的运用是将单个股票与股市平均水平进行对比。例如，我们可以比较微软股票相对于标准普尔综合指数的表现。在这种形式下，RS就成为个股选择的一个有力工具。这种对个股与大盘指数的比较正是本章将要集中介绍的内容。请注意，除非特别说明，本章所有的RS比较都是相对于标准普尔综合指数而言的。
主要技术原则RS趋势的变动类似于绝对价格的趋势变化。这表明RS也适合于趋势逆转的技巧，例如价格形态、趋势线、移动均线的穿越。
趋势线突破 我认为，针对RS曲线构建相应的趋势线是代替移动均线的一个较理想的方法。即绘制RS曲线的趋势线，并且在趋势线被突破时，从价格本身去寻找能够作为确认的合理的趋势逆转信号。
小结
·相对强度（RS）是对两种资产价格的比较，其结果可绘制成一条连续的曲线，称为RS曲线。
·RS曲线最常见的应用是对个股表现与市场平均表现进行比较。RS曲线上升代表个股表现优于大盘，反之亦然。
·绝对价格与RS的背离预示了潜在的强势和弱势。
·RS的变化具有趋势性。任何合理的趋势判定技术都可应用于相对强度的分析。
·在分析RS的主要趋势时，最有效的技术之一是使用平滑后的长期摆荡指标，尤其是KST指标。
第二部分市场结构
第18章 价格：主要的价格指数
综合市场指数
道琼斯工业平均指数是世界上应用最为广泛的股票市场指数。该指数通过30只股票的价格加总然后除以一个特定的除数而构建。这一除数定期发布在《华尔街日报》和《巴伦周刊》上，并且随着股票拆股、除息以及指数中成分股的更换而时常调整。严格说来，道琼斯工业平均指数并不属于综合指数，因为它没有包括像交通运输与公用事业这样的一些行业。然而，道琼斯工业平均指数成分股的市值总额已经占了整个纽约证券交易所（NYSE）流通市值的很大比例，而且事实证明，道琼斯工业平均指数正常情况下均能可靠地反映总体市场走势。
标准普尔（S&P）综合指数由占据纽约证券交易所90%以上流通市值的500只股票构建而成，它也是广泛采用的一种具有代表性的股价指数。其计算方法是，单位股价乘以相应的流通股份数量，得到每个公司的市值并加总，然后将结果简化为指数形式。
多年来，S&P500指数已成为专业基金经理进行判断决策的基准，其股指期货同时也是交易最为活跃的股指期货合约。
纳斯达克综合指数（NASDAQ Composite）是由5000只样本股票组成的市值加权指数。由于该指数涵盖了大部分重量级的高科技公司，例如微软、思科、英特尔，因而它在很大程度上属于高科技指数，本章后面将对该指数进行更为详细的讨论。
主要技术原则在一系列密切相关的证券当中，如果具有领先特性的板块未能对上涨行情中的新高（或下跌行情中的新低）做出确认，通常代表了衰竭信号，预示趋势很快将发生逆转。
小结
·不存在能够始终如一且真实地代表“整个市场”的完美指数。
·计算市场平均指数的基本方法有两种，分别是市值加权法和非加权方法。
·本书其他章节所介绍过的技术方法也可应用于市场指数的分析。
·大多数情况下，各种市场指数间的走势相互一致。一旦出现背离并且得到相应的确认，就预示着趋势即将逆转。
第19章 价格：板块轮动
第2章中我们曾讨论过三种主要的金融市场（债券市场、股票市场和大宗商品市场）与商业周期的关系。在某些时候，这三种市场走势一致，但更多的时候它们会相互背离。三者的具体关系取决于商业周期所处的发展阶段。请务必牢记，最重要的一点是，在商业周期早期，通货紧缩的力量占据上风，但随着经济逐步复苏并趋于成熟，通货膨胀压力也渐渐开始崭露头角。没有任何商业周期可以精确复制，随着周期的循环交替，各金融市场的峰位和谷底之间领先和滞后的关系也会有所不同。尽管存在这一缺陷，债券、股票和商品市场周期间的时间发展顺序在实践中仍然具备较高的指导意义。
主要技术原则多头行情通常持续9个月到2年时间，其中大部分股票在大多数时间都处于上涨行情。空头行情通常也持续9个月到2年时间，其中大部分股票在大多数时间都处于下跌行情。
将经济周期划分为通货膨胀和通货紧缩两个阶段
小结
·股市周期具备独特的板块轮动特征，这是由商业周期的时间发展顺序所导致。利率敏感型板块倾向于在峰位和谷底处领先于大盘，而由于资本支出和商品价格通胀而带来利润提升的板块却通常滞后于大盘。
·有时候，某一行业的基本面发生重大变化可能导致整个板块在特定的商业周期中出现异乎寻常的强势或疲软走势。因此，根据若干板块而不是拘泥于某个特定板块来监测周期轮动现象就更加合理。
·理解板块轮动现象不仅有助于评估主要趋势的发展状况，而且有助于选择个股。
第20章 时间：长期周期
时间的重要性
在大多数技术分析走势图中，时间通常以水平坐标轴表示，并将其与另外三种表示在纵轴上的判定股市趋势的心理维度变量（价格、成交量和市场广度）配合起来使用。我们也可以通过周期分析来对时间进行单独评估。
主要技术原则时间与价格调整幅度相关，因为完成一个趋势所花的时间越长，投资者对该趋势的心理认可度越高，相应地，价格向相反方向运行并进行调整的幅度也就必然越大。
第21章 识别周期的实用方法
本章将讨论周期分析的一些基本原理，并结合实例说明识别周期的一些简单技巧。
周期的定义
周期是指在一个特定的时期，以某种规律出现的可识别的价格形态或价格走势。对于一个市场、一只股票或者一项指标而言，如果每隔6周就相对稳定地出现价格低点，我们就认为所监测对象按6周周期运行。这些连续的低点是不断走高还是持续走低，对于周期的识别并不重要；真正重要的是，每6周就会出现一个清晰的、可识别的“低”点，且相邻的两个低点被一个周期高点所分隔。
原则
·周期持续时间越长，价格波动幅度越大。例如，对于实际交易而言，10周周期的参考价值远远高于10小时的周期。
·根据第一条原则，周期持续时间越长，周期低点的重要程度越显著。
·同时到达低点的周期数量越多，随后的价格走势越强劲。
·在上涨趋势中，周期的高点存在“向右移动”的倾向，即出现在周期中点之后；下跌趋势中的情况则恰恰相反，即周期的高点存在“向左移动”的倾向。
·出现周期高点的时间间隔也可能是规律的。
·实际中出现的周期高点和低点，可能与预期的倾向相反。在这种情形下，我们称周期发生了“逆转”。
识别方法
本章仅讨论识别周期的以下三种方法：趋势偏离法、动能法以及简单观察法。
第22章 成交量：基本原理
成交量分析的基本原理
最重要的原理是：成交量通常随趋势而动。正常情况下，交易活动会在上涨行情中扩张，在下跌行情中萎缩。
主要技术原则买卖双方的交易热情决定了价格的走势。
小结
·正常情况下，成交量将顺应价格趋势。
·在多头行情中，成交量通常领先于价格。
·价涨量跌代表看空信号，价跌量涨同样表明后市看跌。
·无论是在上涨行情还是下跌行情中，成交量到达峰值通常表明力量衰竭，预示着当前趋势可能发生逆转。
第23章 成交量摆荡指标
主要技术原则成交量动能指标从超买读数逆转通常是买方或卖方力量竭尽的信号。竭尽信号则通常代表主要趋势已经发生逆转。
以下几点概括了成交量摆荡指标在阐释上的几大主要原则：
·若摆荡指标由极端读数开始逆转，这通常表明当前的主要趋势也可能逆转。
·成交量摆荡指标偶尔也可采用趋势线与价格形态等分析方法。
·价格上涨的同时成交量摆荡指标下行，这通常代表看空信号。
·成交量摆荡指标上行的同时价格下跌，这通常代表看空信号；但若成交量摆荡指标同时触及极端读数，则代表抛售高潮信号。
·成交量摆荡指标通常领先于价格摆荡指标。
请记住，成交量摆荡指标绝非完美；因此，你首先必须确定该指标与所衡量的价格走势之间存在合理的关系，然后结合其他指标寻找相关的证据。
第24章 市场广度
基本概念
广度（breadth）指标是衡量绝大多数股票参与某一市场走势的程度。换言之，广度指标能监测市场趋势的作用范围。一般而言，与大盘走势方向一致的股票数量越少，则趋势即将发生逆转的可能性越大。广度指标最初用于分析股票市场的趋势。
第三部分市场行为的其他方面
第25章 利率为何会影响股票市场
本章我们将研究利率水平的变化为何是影响股票价格的一个重要因素，同时将技术分析应用于信贷市场收益率与价格上。
利率变化影响股市的原因包括以下四点：
·信贷价格的波动会对经济活动的水平产生巨大影响，从而对企业利润产生间接影响。
·由于支付的利息会影响企业财务状况，利率水平的变化会对企业利润产生直接影响，从而对投资者愿意为股票支付的价格产生影响。
·利率的变动会改变竞争性金融资产之间的关系，其中，债券与股票市场的关系最为重要。
·大量股票是依靠借款买入（被称为保证金贷款）。持有这些债务的成本变化（即利率变化）会影响投资者与投机者依靠融资进行交易的意愿与能力。由于利率的变化通常会领先于股票的变化，因此能够及早识别债务市场中主要趋势的逆转是非常重要的。
利率变化对企业利润的间接影响
利率变化对股票价格的最重要影响可能源自以下事实：紧缩性货币政策与利率上调会对企业状况形成不利影响，而利率下调则会刺激经济发展。
随着时间的推移，大多数企业可以适应利率上调的变化，但若利率迅速调整，大多数企业将被迫缩减扩张计划、削减库存，等等。这会对经济构成不利影响，从而间接损害企业利润。利率上调与企业利润的下降意味着市盈率的下降，从而导致股票价格下跌。
利率与竞争性金融资产
利率变化还会对各个投资部门的相对吸引力产生影响。其中，最重要的关系就是股票与债券之间的关系。例如，在投资者看来，债券与股票在任何一个点都存在一种平衡。但是，如果利率水平上升的速度比股息增长的速度更快，债券就会变得更富吸引力，此时，资金将从股票市场流入债券市场。相应地，股票价格将下跌，直到投资者认为二者关系能更好地体现利率水平上调的影响。
主要技术原则利率水平本身并不重要，但利率的变化至关重要，因为它对企业利润与股价有着更为深远的影响。
利率与保证金债务
保证金债务是指从经纪商手中借出，同时以股票作为抵押的资金。正常情况下，这笔资金用于购买股票，但有时也用于购买汽车等消费品。利率上调对这两种保证金债务的影响非常类似，都会导致债务的持有成本上升。因此，鉴于成本上升，投资者不再愿意承担额外债务。而当持有成本上升到某种程度，投资者会选择变现股票，偿还债务。利率上调也可能会导致股票抛售压力上升，从而压低股价。
债券收益率和债券价格
借方发行某种债券时，通常会以固定收益率（息票率）及事先确定的付息日来发行。债券到期时，借方同意偿还债券面值。由于债券面值通常是1000美元，这一数额表示债券到期时借方通常会偿还的金额。此外，由于债券是以百分数来报价，面值（1000美元）习惯上可表示为100。通常情况下，债券以面值发行、赎回，但有时也会折价（低于100）或溢价发行。
尽管债券通常以100的面值发行、赎回，由于利率水平不断变化，债券价格可在其期限范围内大幅波动。假定某一20年期债券的息票率为8%，以面值（即100）发行；若利率升至9%，那么息票率为8%的债券很难出售，因为投资者有机会赚得9%的收益。息票率为8%的债券持有者找到买家的唯一方法是降低债券价格，以弥补未来购买者1%的利差。新的债券持有者不仅可以赚取8%的收益，还能获得一些资本利得。债券的息票率，加上将资本利得分摊到该债券的资本剩余期限，将等价于1%的利差。债券的息票率，加上将资本利得分摊到债券剩余期限所获得的年利率，就成为债券的收益率（yield）。若利率下跌，上述过程则恰恰相反，息票率为8%的债券与当前的利率相比更具吸引力，因此债券价格会上涨。在利率总体水平发生变化的情况下，债券期限越长，其价格的波动也就越大。
主要技术原则事实上，近100年以来，每一次股市大盘都落后或者同步于信贷市场中的长、短期债券到达最高点。
经济周期繁荣时期的另一个特征是，高评级债券（如国债或AAA级企业债券）的价格先于低评级债券（如BAA评级债券）下跌。自1919年以来，几乎每个经济周期的转折点都会出现这种情形。首先，在经济扩张的后期阶段，私人部门的融资需求增长。政府证券最大的机构持有者商业银行是私人部门寻求贷款的最后选择。在私人部门融资需求加剧，同时中央银行又不愿意做出相应调整的情况下，商业银行开始逐步抛售持有的优质投资资产，并将资金转移至更为有利可图的银行贷款业务。此时，高评级债券收益率面临上行压力，反映了一片繁荣的商业景象，而这也使投资者变得草率。受此影响，投资者忽视收益率相对较低的债券，转而青睐回报更高的低评级投资工具。因此，短期内低评级债券价格上涨，而高评级债券价格下跌。
主要技术原则贴现率方向的逆转能提供短期利率主要趋势逆转的可靠信号。
小结
·利率能影响股价的原因在于，利率会影响公司的赢利能力，改变替代性金融资产的相对价值，影响保证金交易。
·根据历史记录，利率几乎总是领先股价到达主要转折点。
·影响股价的是利率ROC，而非利率本身的实际水平。
·与长期利率相比，短期利率对股价的影响往往更大。
·贴现率的变动是确认货币市场价格主要趋势变化的重要方法。
·贴现率趋势的逆转往往能较为及时地预示股价主要趋势的变化。
·市场间关系可用于预测或识别债券价格与收益率主要趋势的逆转。
第26章 人气指标
第27章 技术分析在相反定理中的应用
主要技术原则优秀的逆向投资者不能为了可以追求逆向投资而进行逆向投资，而应该学会逆向思考，创造性地形成与众不同的观点。换言之，要明白众人为什么是错误的。
大众为何是非理性的
尼尔谈到了几种决定大众心理的社会规则，分别是：
（1）大众认为，个体的独立行动永远不会奏效。
（2）人们会自发地追随大众（下一节将对此进行详细解释）。
（3）传染效应以及对少数人的模仿导致个体易受建议、命令、习惯和感情需求影响。
（4）作为群体或大众聚集在一起时，人们几乎不会深究原因或提出质疑，而只会盲目、冲动地追随那些被建议或断言的观点。
主要技术原则优秀的逆向投资者不能为了可以追求逆向投资而进行逆向投资，而应该学会逆向思考，创造性地形成与众不同的观点。换言之，要明白众人为什么是错误的。
大众为何是非理性的
尼尔谈到了几种决定大众心理的社会规则，分别是：
（1）大众认为，个体的独立行动永远不会奏效。
（2）人们会自发地追随大众。
（3）传染效应以及对少数人的模仿导致个体易受建议、命令、习惯和感情需求影响。
（4）作为群体或大众聚集在一起时，人们几乎不会深究原因或提出质疑，而只会盲目、冲动地追随那些被建议或断言的观点。
股票市场也是如此。如果投资者认为股票正处于一波持久的跌势中，可能不愿意持有股票，因而会选择将股票抛售。当所有人都完成清仓，股价只能朝一个方向波动，那就是上涨！此时，真正的逆向投资者会认定，市场不会进一步下跌，股价可能会上涨，关于下跌行情的基本假设也已经不再有效。
了解具体应该何时进行逆向投资是整个过程的关键，因为市场转折点远未到达之前，大众往往已经走向极端。
主要技术原则主要转折点往往在大众情绪处于异常极端的情况下出现。短期和中期转折点出现时，大众情绪不及主要转折点强烈或极端。
当债券收益率开始上升，且上升趋势看上去远未结束时，逆向投资者可能会运用以下知识：大宗商品价格领先于收益率触及峰位，而收益率峰位的形成往往是经济衰退的先兆。
第28章 识别主要峰位和谷底的要点
多头行情一次次居上风反复验证了“这次会有所不同”的信条。在这种情况下，将投资者们拉回现实的最有效方法是短期利率的多次上调。
货币和板块轮动因素
几乎所有市场在到达峰位之前，短期利率总会呈现上升趋势，二者之间的时间间隔从几个月到几年不等。如果利率还没开始上升，那么市场触顶的概率大大减小。
小结
以下是市场峰位或谷底的一些关键特征：
·大众心理已经达到值得注意的极端水平。
·利率趋势已经逆转。
·长期动能指标处于极端水平或已经从极端水平逆转。
·领先板块相对于滞后板块的技术面特征与所监测转折点的方向一致。
·价格形态的完成与长期移动均线（如12个月移动均线、200日移动均线）的突破已发出确认信号。
第29章 自动交易系统
我认为，自动交易系统应该从两个方面来加以运用。其中首选方法是选用一套谨慎的自动交易系统，以及时提醒交易员或投资者趋势可能已经逆转。就这个方面而言，自动交易系统是一个重要的过滤器，但它仅代表总体决策制定过程中的一项指标。
自动交易系统的另一种使用方法是对系统发出的每个信号做出反应。如果是精心设计而成，长期来看，自动交易系统应该能带来收益。但是，如果你脱离其他的独立技术指标，随意筛选愿意追随的信号，则可能面临做出情绪化决定的风险，因而失去运用自动交易系统所能带来的主要优势。
第30章 全球股市技术分析
第31章 个股技术分析
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