犯错是最好的课堂，但最好是从别人犯的错里去吸取教训。。
本篇是《亿万富翁的错误》读书笔记第二篇·归因篇。上篇我们讲述了11个亿万美元级别错误的案例。（请点击《11个亿万美元的错误，每个大佬都曾蠢得不可思议》阅读，有助于您更好地理解本篇内容）回顾之后不禁感叹，每个大佬都曾蠢得不可思议。因为事后来看，这些错误似乎非常明显，原本是可以避免的。
该书作者给出了一些错误所在，我更愿意用自己的理解重新列出几个大项。在我们有机会亏掉亿万美元前，有必要先从这些错误中吸取教训。
1、不懂而做，投资于自己不熟悉的领域。
还记得那位卧轨自杀的德国亿万富翁吗？一向保守做实业的他，却死在了高杠杆做空上。
赌业大亨克科里安最擅长的还是娱乐业，虽然他多次下重注在汽车业上，其实是高估了自己对该行业的判断力。
比尔·阿克曼在零售业的投资业绩可谓惨淡，除了这里提到的鲍德斯、塔吉特，他还重仓投过美国百货巨头彭尼(J.C.Penny)，也是一败涂地。
与索罗斯量子基金齐名的欧米茄公司，则是在远隔万里、完全黑箱的阿塞拜疆石油厂上赌输了一大笔。
几乎可以断定，这11个案例中，每个里面都是不懂而做的典范。
即使戴维斯家族的第三代，面对祖上赖以成名的保险股AIG；TPG面对老相好华盛顿互助银行， 也犯了这个错误。此一时彼一时，虽然是同一公司，但早已不是原来那个投资标的。
看懂一个行业一个公司好难，你还指望自己能涉猎遍全天下的好公司、好股票吗？不如就画一个小小的能力圈，守在里边吧。
2、过度自信、路径依赖、盈亏同源。
不凋花基金在短短6周内赚到12亿美元，在随后的5个月里就亏掉近百亿。培洛顿公司2007年赚了80%以上，获得年度最佳对冲基金，但随后1个月就破产，几天之内亏掉179亿美元。
这两个基金相似之处是，都是通过对冲交易高风险高杠杆的金融衍生产品，去博取高收益。跟历史上著名的长期资本管理公司，非常类似。虽然本身策略有其合理之处，但经过几倍甚至几十倍的杠杆放大后，就完全是赌大小的游戏了。
以及，克科里安的汽车股、戴维斯家族的保险股、麦道夫投资者以往的收益……当你赚了很多钱的时候，你一定要搞清楚，是能力还是运气？否则，那些让你赚得盆满钵满的，也可能让你倾家荡产。
3、轻信、依赖别人。
麦道夫的“投资者”们，都得意地加入这个只有权贵大佬才能进的投资小圈子，他们相信其他人的选择是对的，自己只要跟随即可。
欧米加顾问公司、不凋花基金，都轻信了投资经理和外部人士给出的美梦，却忘了，如果好得不像真的，那它们很可能确实不是真的。
投资是件严肃认真的事，只有自己才会对自己的钱最负责任，理性独立的判断是必要条件。如果你选择相信别人，至少先确保你托付的是值得信赖的人。
4、难以应付极端情况。
不难发现，这11个案例中，至少8个都是2008年全球金融危机中爆发的，其他几个也都是在极端情况下爆仓的。
为什么正常情况下暴赚的策略，会在极端情况下爆炸？
普泽纳在价投祖师爷格雷厄姆、巴菲特的大本营——哥伦比亚商学院授课时，曾说过这样一句话：“不管什么时候，当你听到“这次不一样”这句话时，你都应该紧紧守住自己的钱包，因为‘这次’不是。”
“这次不一样”被称为是金融史上最昂贵的一句话，太多人为此付出了昂贵的学费（还有一本以此为名的书，专门讲述800年金融危机史）。
而2008年金融危机后，因为坚信历史会重复出现的普泽纳在金融股上损失了大笔财富，他觉得这句话要改改，“‘这次不一样’很少应验，但也可能应验。”
历史总是惊人的相似，但每次都有不同的轨迹。要防止极端事件（或者所谓“黑天鹅”）打击，留好安全边际，别上杠杆，活下来比一夜暴富重要得多。
5、使用衍生品，卖空或高杠杆。
（我甚至不愿意在这句话前面加个“错误”一词，多此一举，普通投资者使用衍生品之时，几乎已经是个错误。）
在1929年美国股灾之时，一位投资者接到经纪人的电话——
“你刚刚亏了一万美元。”
“亏了一万美元？我甚至都没有过一万美元啊！”
原因就在于杠杆，当时的融资可以做到10倍杠杆，股票急速下跌、交易所报价和清算系统都来不及跟上交易的速度、即使爆仓了还在持续持有、无法平仓，就出现了亏掉的钱比拥有的钱还多的情况。
杠杆当然可以让你的收益扩大化，但别忘了双刃剑的另外一头，它也可以让你的损失放大。市场短期的走势难以预测，即使你判断对了长期趋势，也可能在正义到达之前死掉。对于卖空和高杠杆的投资者来说，时间不站在他们这边。市场保持非理性的时间，总是长于你期待（偿债）的时间，而黎明前是最黑暗的。
总结一下——
你不能依赖别人，还不能过于相信自己；
你不懂不做，却又要记得盈亏同源，避免路径依赖；
你想超越市场，但不能用衍生品上杠杆；
你进市场本来是想赚钱的，最重要的原则却是只要活下来就好。
看似有些矛盾的原则，其实是辩证统一的。投资（理念）很简单，但（实践）却不容易。
上一篇文后有些评论，在此回应一下：
A：更关注下一篇分析。
RMB：在我看来，案例比分析更有价值，案例是客观事实，而分析是主观见解。分析很容易变成自己旧有思维筐里装了点新材料。比如同样这本书的案例，我总结的“错在哪里”跟作者完全是不同的角度，从思维上看，我并没有什么新的发现和结论。
从投资实践角度，道理听了太多，不如记几个深刻的案例。这也是我极端抵制鸡汤文的原因。
RMB：每个大佬都曾蠢得不可思议。
B：他们就算蠢，次数也是有限的。
RMB：也有一次就完蛋的。
巴菲特说：“投资的第一原则是不要亏损；第二原则是不要忘了第一条。”投资要避免犯大错、所谓“永久性的资本损失”。投资就是抓确定性和等待低估，做到买的时候就已经赢了，最多输点时间，但绝不能输钱。做不到稳赢，就不要投资。
有人可能说，量化投资不就是追求个大概率而非绝对正确吗？其实道理一样的，单次事件是大概率赢，但策略本身是长赢（在一定时间空间内），还是稳赢。否则50-50或者更低的赢面，是没有价值的。
C：一个位置上不能太久，难免思维固化到难以理智。
RMB：恰恰相反，大部分错误都是离开自己熟悉的能力圈之后犯的。
不懂不做，却又要避免路径依赖。第一，守好能力圈；第二，慢慢地扩展它。第二点重要但不必须，必须做的是第一点。
D：关键在于有的人承受的起有的人承受不起所犯的错误，也就是说只要不是致命的，大概每个人都会犯的。
RMB：怎样算能承受呢？比较讽刺的是，亏自己钱的人都很惨，甚至自杀，反而亏别人钱的基金经理依然享受着名声和财富。
别把这种情况视为“正常”，即使不直接操作，而是借别人之手，也请记住“不懂不做”，认真选择你的基金和基金经理。
E：做事后诸葛是容易的，处在当时当地当事人，未必能看得出多大错误。
RMB：投资难，犯错是最好的课堂，最好是从别人犯的错里去吸取教训。列个错误清单，每每去自省，尤其是做出买卖的决定前，问问自己，有没有犯错。
留个问题：为什么每次金融危机时，巴菲特毫发无损，反而抄底抄的很爽、事后赚得更多？ 而同样是“价值投资者”的普泽纳却会在重仓股上亏光？
END
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