投资的风险

继4月初股指上探3300点无果后，一个月的时间内，股指从3295点下跌至今日盘中最低的3016点，下跌幅度8.35%，尤其是五一假期后，连续多日股指都是低开低走的下跌趋势，市场恐慌情绪在股指跌破3100点不断增加，恐慌性抛盘不断涌出。而对于本轮下跌的推手，众说不一，但有一点是比较一致的，金融监管的趋严。

随着市场的不断下跌，不管是概念股还是白马股，都有不同程度的下跌，同时哭诉股票被深套的投资者也在不断增加。这里，引发了我想对投资的风险做一下探讨。

投资的风险：
一种风险是本金永久性丧失的风险，一百万投进去，之后损失了十万、二十万，再也不回来；还有一种是价格波动的风险，可能短期会跌但也会涨回来，波动的风险是投资者必须承担的。——邱国鹭

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股市投资有很多的风险，但最后总归就是本金是否会永久丧失以及因为各种因素引起的股票价格的波动。

一、本金永久性丧失的风险

投资者进入股市投资，会因为各种各样的原因出现本金永久丧失的风险，或因为公司财务造假被勒令退市，或因为亏损经营不善而被退市，当然，还有就是高估值买进后而出现的本金永久性损失的风险。三种原因，第一种需要较为专业的知识来帮你规避，可能难以做到。第二种，比较容易规避，持续亏损的公司不参与就可以了。而我们今天说的是大家经常参与的高估值股票操作带来的本金永久性损失的风险。

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以上图为例，假设投资者贾某，在市盈率（PE）100倍买入股票A，如果贾某买入后市场因为各种原因出现了下跌，当年市盈率下跌至50倍，贾某将会出现50%的亏损，如果出现像2008年的极端行情，市盈率下跌至10倍，则贾某将会出现90%的亏损。当然，如果公司A保持净利润连续5年50%的增长（这样的高增长是极为罕见也是比较困难的），股本不变。则5年后也就是第六年年终，如果股票的市盈率还是维持在100倍。那恭喜您，您将可以获得659%的收益。而若维持在50倍的市盈率，三年后便可实现扭亏为盈，5年后您也能获取279.69%的收益。但如果5年后市盈率依然维持在10倍，本金将仍然无法收回。

由此也可看出，高估值买进的股票，如果碰到不好的行情，寄希望实现盈利的方法就是公司能够维持较高速的增长，但如果市场维持在较低的估值水平，本金损失的风险依然较大。

到这里，可能会有很多人提出异议了，如果一家公司能够维持50%的连续增长，估值怎么可能会一直处在低位呢。这里我们只是做出这样的一个假设，因为连续维持50%的增长，且持续多年的公司也是比较少的，所以这里也就不做过多的争论。其实这样的案例在A股市场也是不少的，大家要是感兴趣的话，也可以去找找，尤其是在创业板股。

这里是做了一个高增长的假设进行的判断，而实际上很多100倍值的公司后来因为难以维持高增长，而出现市场预期下跌的情况是比较多见的。这里也分别做了净利润连续5年保持30%的增长和净利润连续5年保持10%的增长的盈亏图表列式，不防一起来看一看。

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这是公司净利润连续五年保持30%的增长，5年市盈率分别保持100倍、50倍和10倍的盈亏情况。同样，只要能够维持在相对较高估值，未来都有回本并实现收益的机会，但若估值下跌较多，即使维持高增长，本金损失的风险依然较大。

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这是公司净利润连续5年保持10%的增长，即使5年后估值依然维持在100倍，收益也仅有61.05%，而估值维持50倍的话，则无法回本，而估值维持在10倍的话，亏损比例依然较大。

这里我们列举了净利润连续5年保持50%、30%和10%增长案例，可以较为确定的是，如果仅维持这样的增长，即使是50%的增长，5年后想维持市盈率保持100倍是不太现实的，何况30%或者10%的增长，如果增长不断下滑，估值将会不断降低，本金永久性损失将会是必然的。

二、股价波动的风险

刚才我们讨论了本金永久性损失的风险，下面我们来做一个反例来进行一下股价波动的风险的讨论。

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同样的案例，贾某在10倍估值买入股票A，如果贾某买入后，市场同样出现下跌，估值跌至5倍，当年将会出现50%的亏损。同样，公司A维持净利润连续5年50%的增长。5年后估值维持10倍，将会实现659.38%的收益，当然，如果一直维持在5倍市盈率，5年后将会实现279.69%的收益。如果运气好，估值上升到20倍，那恭喜贾某，5年后他将会实现1418.75%的收益，也就是14.19倍的收益。

当然，我们也同步将5年维持30%和10%的净利润增长同步列式，做一下对比。

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如果维持5年连续30%的净利润增长，即使市盈率5年依然维持在5倍，依然可以实现99.93%的收益，当然运气好，维持较高估值，收益也将会更高了。

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如果维持5年连续10%的净利润增长，5年后如果市盈率依然在5倍，很不幸，本金依然出现了亏损，亏损幅度达19.47%。但这也基本就是您的最大亏损了。

同样的，如果一家公司能够维持10%以上的增长，5年后估值不可能只停留在5倍，所以您的本金出现永久性损失的风险是非常小的。很大的一种可能是会出现以下的这种情况。

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而这只是维持10%的增长，估值提升给您带来的收益。如果是20%的增长，估值提升带来的收益又会是怎样呢？

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而以上就是“戴维斯双击”即业绩和估值双升带来的收益变动。

由此，也可看出，低估值买进稳健经营的公司，即使股价短期出现变动，也很难出现本金的损失，只要公司经营良好，买价足够便宜，这种风险是可以忽略的。

最后给大家分享一个邱国鹭老师的遛狗理论

遛狗理论

有人说过，股市中价值和价格的关系就像遛狗时人和狗的关系。价格有时高于价值，有时低于价值，但迟早会回归价值；就像遛狗时狗有时跑在人前，有时跑在人后，但一般不会离人太远。遛狗时人通常缓步向前，而狗忽左忽右、东走西蹿，正如股价的波动常常远大于基本面的波动。

趋势投资者喜欢追着狗（价格）跑；价值投资者喜欢跟着人（价值）走，耐心等狗跑累了回到主人身边。有时候，狗跑离主人的距离之远、时间之长会超出你能忍受的范围，让你怀疑绳索是否断了。其实，绳索只是有时比你想象的长，但从来不会断。上证指数又回到了10年前的水平，引发众多感慨。其实，虽然狗又跑回了原位，但是人在这10年里却在不断前进。10年前，狗远远地跑在了人的前面（50倍市盈率），如今，狗远远地落在了人的后面（11倍市盈率）——这条狗有个很洋的名字，叫Mr. Market（市场先生）。

个例与规律

所有的社会学规律都有反例，股市中更是如此。股市中的任何规律、方法只能提高你的成功率，没有百战百胜的灵丹妙药。我说吸烟有害身体健康，你说你三舅爷是个大烟枪但活了99岁。我说低估值价值股平均跑赢高估值成长股，你说你买的那个100倍市盈率的成长股已经涨了5倍了。我说的是规律，你说的是个例。咱俩都对，只是我对得更有代表性一些。