境外基金

第一节：资产全球配置第一步QDII基金

基本知识：对于发展中国家，当经济相对落后、法制不够健全、金融体系也不够完善时，一旦实行本完全开放，太多境外资金涌入境内，会导致境内严重的通货膨胀、资产泡沫；经济一旦变差，资本又容易集中撤出，导致经济出现衰退，股市楼市暴跌，带来严重的社会问题。

蒙代尔不可能三角理论，又叫三元悖论：一个国家的资本自由流通、保持货币政策独立性和汇率稳定性这三个政策目标之间，只能实现两者，不能同时实现三者。

QDII：合格的境外机构投资者，在人民币和外币还没有实现完全自由兑换的情况下，先有限度的允许一些符合要求的中国境内的机构投资者，主要是基金公司和保险公司，用QDII这个渠道去投资境外的资本市场。

07年QDII第一批允许投资海外股市的基金成立，共4只，由于门槛低（1000元起购）、投资流动性较高（可随时申购赎回）、管理费比银行系QDII低、无限制可满仓杀入，若以对激进型投资者吸引力大增。但由于当时上证指数在登顶，美国香港欧洲等许多海外市场都位于牛市巅峰，所以后面的惨烈不忍目睹。到17年，都还没有1只回归净值。

直到15年A股短命的牛市让大家慢慢意识到资产全球配置的重要性。比如国外成熟市场的长牛、油价大反弹、金价大反弹，这些赚钱效应，让大家开始重新投向QDII基金。

QDII基金同样分为主动型和被动指数型。今天越来越多的后者收到更多关注。

QDII的特殊风险：最大的汇率风险、海外市场本身风险、政府流动管制风险、投资成本比普通股基金高（比如主动型QDII基金的管理费和申购费大多在1.8%，而普通主动型基金则只有1.5%）、全球时差。

但QDII基金仍是普通人进行全球资产配置门槛最低、成本最低也最方便的一种工具。

第二节：REITs基金

这个基金就是集资去盖房子或者买房子，然后可以获得持有物业的两种收益：租金收益、房价上涨带来的收益。

这个基金与传统基金完全不同，不属于货币型、债券型、混合型和股票型的任何一种。考虑到不动产的流动性较差，不少REITs基金也会把一部分资金拿去买股票债券或货币类资产。但总体看，他与股票、债券相关度都很低。

永恒不变的投资三支柱：股票、债券和房产。

从收益来源划分，REITs基金分为权益型、抵押型、混合型。即靠房租和房价上涨获得收益、把钱拿去发放房屋抵押贷款来赚钱、两种都有。事实上，三种都会配置一些证券投资，来对冲不动产的风险并谋求更高收益。

国内的REITs的发展缺乏土壤：免税不可能、土地使用权性质和使用年限是国外没有的、无成熟的不动产管理公司。未来还有太长的路要走。

对于投资海外市场REITs基金的公募基金，国内还是有些选择，但单从收益率看，吸引力并不大，但从对冲风险看，今后的资产配置中不可忽视的一环。

第三节：香港互认基金

一、沪港通全称：沪港股票市场交易互联互通机制，通过这个机制，上海证券交易所和香港联合交易所各自允许自己境内的投资者，可以通过当地证券公司买卖规定范围内的在对方交易所上市的股票。沪股通和港股通合并成为沪港通。16年深港通推出，17年债券通推出，香港和内地金融市场进一步深化。

港股通三个问题：一是开户门槛高（开户时证券账户里存50万以上资金）、港股的交易制度和A股不一样，没有跌停板，选股和择时的风险很高、不能买香港全部的股票，不能买在香港上市的基金，只能买类似恒生指数成分股这样业绩比较好的蓝筹股，因此限制了投资空间。

二、基金版港股通：香港北上基金

  就是允许北上内地销售的香港基金，相当于基金版的港股通，官方说法叫做香港和内地基金互认业务。互认基金要求在当地运作，获得当地监管部门批准公开销售及监管，并且获得当地资产管理拍照。内地的公募基金实行注册制，因此没问题；但对香港基金来说，就限制了香港注册、香港制造的基金才能北上，所有离岸基金全都被排除在外，很多全球大型基金公司的产品暂时都不能进入互认行列。香港有70%的基金都是离岸基金。

  第一批互认基金在15年12月公布，内地有4只：华夏回报混合基金、工银瑞信核心价值混合基金、汇丰晋信大盘股票基金、广发行业领先混合基金，清一色都是偏股型基金。作为第一批南下基金，当年香港证监会优中选优。香港获批只有3只，恒生中国H股指数基金、行健宏扬中国基金和摩根亚洲总收益债券基金，分别是股票指数型、股票型和债券型。第一个和第三个国内都有类似产品，而且第三个债券型基金潜在收益率也较低，中间一个表现抢眼。16年到17年8月共计20个月，扣除管理费和摩擦成本后，基金净值涨了36.7%，跑赢同期香港恒生指数的涨幅29.6%，主动型基金在牛市里跑赢指数并不容易。

香港基金值得买吗？

香港互认基金开放以来，中国证监会对香港基金的放行速度不快，因为香港基金的投资范围广、工具多、业绩分化明显，而内地投资者成熟度不高容易炒短线，所以需要有个渐进的过程。

购买投资海外市场的基金，汇率风险相当大，普通的QDII基金就是一艘我们自己打造的船，载着我们扬帆远航，出海淘金；而基金互认后的北上的香港基金，相当于一艘香港造的船来内地接我们出海淘金。相比于QDII基金，香港互认基金不用担心外汇额度不足而出现暂停申购的现象，而且港人投港，理论上表现也会好些。

这里有一些注意事项：

一、          由于这些代码以968开头的香港基金，不是内地基金公司发行的，所以每只基金都有自己的代售渠道，不是哪里都能买到。比如说，天天基金网只能买健宏扬中国和以人民币计价的摩根太平洋证券，蚂蚁财富上则可以买到健宏扬中国还有以人民币计价的摩根太平洋证券和摩根亚洲证券。

二、          目前暂时没有北上的货币基金，但香港的货币基金与国内不同，是可能亏损的，而且存在不同币种之间的汇率波动，不能做活期储蓄的替代品，不建议买。

三、          要了解投资成本。香港的基金的申赎费和管理费都比内地高很多。但由于要到内地销售，必须入乡随俗，比如行健宏扬中国，过去香港本地购买需要支付高达5%的申购费，而到了内地后，不论是天天基金网还是蚂蚁财富上，都只要0.15%的申购费，香港门槛是5万港币，内地降到100元人民币，变得非常亲民。

四、          香港有表现费条款，就是说当赚钱比较多时，基金公司有权按一定比例抽成。

五、          互认基金牵涉两地的跨区域金融管理，申购和赎回确认的时间都比普通基金长。比如行健宏扬中国的申购和赎回都需要T+2日才能确认，赎回申请提交后，资金到账的时间也很长，最长需要一周时间。

第四节：基金中的基金FOF

其他基金用钱直接买股票、债券或者货币市场工具，只有这个基金会拿钱买基金。之前我们介绍的ETF联接基金就是用绝大部分的钱去买ETF，从字面上看也是基金中的基金。但ETF联接基金相当于是ETF的影子基金，他只买唯一对应的那个ETF，不会再买其他基金；而FOF却会买若干个不同的基金。所以FOF又叫母基金，而他所投资的基金则叫子基金。从全球范围看，生命周期基金基本上都是FOF，而只有中国的生命周期基金比较特别，是直接去买股票和债券的。

优点：三性合一、资产配置。简单讲就是不同流动性、不同潜在风险、不同预期收益的资产合理搭配起来，组成有效组合。

FOF灵活度非常高，他可以买基金也可以拿一部分资金直接买股票、债券、银行存款甚至打新股新债。

FOF分四种管理模式，内部管理加内部配置，收费最低，自家人收一次费就够了；内部管理加全市场配置，能避免道德风险，但也考验基金经历的尽职调查能力和双重收费不可避免；外部管理加内部配置，费率低无双重收费，第三方投资决策避免道德风险，但要额外支付第三方投资顾问费用，但还是买自己产品仍有一定的道德风险；外部管理加全市场配置，杜绝了道德风险，整体收费高。很多FOF都设置了业绩提成条款，赚的多时需要抽水。

公募FOF不是一个好选择。简单讲就是还处于一个语焉不详的状态，自家和全市场都买，但买自家的有胳膊肘向内拐的嫌疑，买别家又有给别人做嫁衣的动作，还不怎么赚钱还要支付手续费降低潜在回报。

第五节：基金全球配置

对于全球配置，是防范风险提高潜在收益的一个好方法，但需要的技术含量也更高。这里不做太多笔记，后续需要认真研究。这里只介绍下配置思路。

二维三核+左右护法

参照传统的核心-卫星资产配置理论，就是把大部分钱放在最信赖和看好的核心资产中，但为了规避核心资产风险，同时将其余少部分钱房子周边的卫星资产中。“二维三核“指的是一个核心＋一个卫星的二维结构一共三组。

投资的核心是资产配置，资产配置的含义是把钱分布在相关度较低或者呈现负相关的不同资产类别中。比如股票和债券、美元和黄金。基金全球配置的目的就是把钱分散到全球各地的股市。

二维三核：中国印度、香港东盟、美国德国

左右护法：黄金和大宗商品

投资比例的配置原则：估值越低投越多，估值越高越少投，搞到一定程度后果断清仓。核心资产和卫星资产一般七三或者八二为宜。金价油价上涨时，左右护法只占5%~10%，相反价格低迷时，占比提高到15%甚至30%都合理。

三组核心-卫星的比例也不是1：1：1，要根据市场的情况给与不同的配比。