价值投资实战手册
昨天说到了，由于时代的发展和厌倦了破产清算人的角色，尤其是在伯克希尔-哈撒韦投资上的失利，巴菲特开始对格雷厄姆的“捡烟蒂”投资体系产生了怀疑。
巴菲特经过了深思熟虑后得出结论：自己已经有了大把金钱，没有必要为赚钱去勉强自己干不喜欢的事，比如处理烂公司的资产、解雇员工、被人仇视等。巴菲特想要和喜欢的人打交道，同时也能得到别人的喜欢和尊重。
但是，鱼与熊掌，哪能兼得呢？巴菲特陷入了持续的困惑之中，直到一个人思想的出现，解答了他所有的困惑，这个人就是菲利普-费雪。
费雪以重视公司的产业前景、业务、管理及盈利增长能力，把公司的管理层必须诚实且具备充分的才能作为选股的前提而闻名。
与格雷厄姆的分散投资策略不同，费雪认为，人的精力是有限的，如果过度分散，势必会买入许多了解不充分的公司股票，结果可能比集中还要危险。他指出：不要只顾持有很多股票，只有最好的股票才值得买。
与格雷厄姆的卖出准则也完全不同，格雷厄姆认为，买入一只股票后获利50%应该卖掉，买入第二年末不能获利50%也应该卖掉。而费雪认为，卖出股票的情形只有以下三种：
1）原始买入所犯下的错误情况越来越明显；
2）公司营运每况愈下；
3）发现另一家更好的公司。
除此之外，其他任何时候都不应该是卖出时机，仅仅因为市场波动来决定卖出是荒谬的。
巴菲特的思想分叉了。
和芒格在一起后，芒格曾对他说，对于优秀的企业，可以付出相对高一点的价格。正是这一句话，让巴菲特的投资水平更上了一层台阶。
在费雪和芒格的影响下，巴菲特以超过净资产2.3倍、超过20倍市盈率的价格收购喜诗糖果，他发现买下显而易见的好业务并陪伴它成长，远比买个烂生意整日里想着怎么把它清理掉换些钱进来愉快的多。
巴菲特亲口承认：“如果我只学习格雷厄姆一个人的思想，就不会像今天这么富有。”
分叉后的巴菲特建立了一套完全不同于格雷厄姆的估值体系用以指导自己的投资。
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