理邦仪器财务分析

公司是集医疗电子设备产品的研发、生产、销售、服务为一体的国家高新技术企业，主要涵盖妇幼保健产品及系统、多参数监护产品及系统、心电产品及系统、数字超声诊断系统、体外诊断五大领域一百多种型号，已成为国内领先并在全球持续快速成长的医疗电子设备供应商。目前公司在生理信号检测、医用换能器、主控平台等方面掌握多项核心技术，拥有各项专利、软件著作权、核心保密技术、保密工艺共400余项；以渠道拓展为驱动，以品牌建设为重点，产品不仅覆盖了国内2000多个县市、480余家三级以上综合医院，而且达成了全球130多个国家和地区的渠道建设，初步实现了“理邦仪器”全球化的战略目标，并已在国内外医院客户、经销商中树立了良好的品牌形象。同时，公司以高品质为标准，具备强大的产品质量控制能力，建立了涵盖研发、供应链、管理、市场营销及售后服务的多层次、全方位的质量管理体系。

公司从2011年上市，当年营业额为3.75亿，到2016年公司营业额到6.98亿，利润从0.582亿到2016年0.149亿。复权来看股票上涨差30%左右，2017年三季度营业额是6.3056亿，其中净利润0.6343亿元，2015到2017年所得税为负，应该是受政策或者其他的影响。2017年12月25日市值为49.73亿元。

2017年中报来看理邦仪器是一家以深圳为中心，一家国际化的医疗设备企业。按行业产品分为：妇幼保健产品及系统，多参数监护产品及系统，心电产品及系统，数字超声诊断系统，体外诊断，零配件销售及其他。其中妇幼保健产品及系统毛利率为61.14%同比增长1.25，多参数监护产品系统毛利率为52.13%同比减少-0.14%，心电产品及系统毛利率为58.02%，同比增加2.88%,数字超声诊断系统57.88%，同比增长088%，体外诊断毛利率为49.75%同比增长10.78%，零配件销售及其他毛利率为62.77%同比增长2.89。2016年的总体毛利率为54.87%，2017年三季度总体毛利率为56.10%，今年总体毛利率都在提高。

比较它2017年前三季度报表的利润表与现金流量表，我们发现经营活动产生的现金流量净额为0.7863亿。高于净利润，证明今年的利润是有效利润。投资活动产生现金流量净额为-1.21亿元。筹资活动现金流入705.64万元。公司现金流量有保障，公司在投资方面还在增加。

3.看经验重点还要看公司的经营理念

公司经营理念主要表现为两个方面：对营销重视程度和对研发的重视程度。

销售费用：公司2017年三季度，销售费用上的投入高达1.30亿元，同比增加19.07%，销售费慢于销售收入(25.08%）增长。

研发费用：2017中报的研发投入为8164.71万元，较去年同期增长9.51%。

总结：公司扩张一定程度上是考技术的进步和销售的投入。

公司人员分别：

二、管理层面

管理层面的分析，我们着重看它的效率和风险

（1）看效率看什么？

看效率就是看它的周转率。投入/产出比也就是公司的效率。2016年度，公司销售收入6.98亿元，总资产14.67亿元，总资产周转率约为0.47次，2017年上半年来看公司资产增加缓慢，营业额大幅度增加，今年的周转率应该会在0.55左右。

存货周转率：2016年存货周转天数为145.72天，略高于15年的存货周转率为137.66天，2017年三季度存货周转天为145.82天。公司存货周转率稳定。

应收账款（含应收票据）周转率：2016年度，公司应收账款周转率为31.32天。低于2015年的26.11天。2017年应收账款周转率为58.68天。

从效率来看，公司的能力比没有很大提升，反而在应收账款的周期上扩大。

（2）看风险看什么？

核心是看它的资产布局和资产质量。所谓资产的重，是指它的变现难度较大，所谓资产的轻，是指它的资产很容易变现。理邦仪器2016年的现金资产只占总资产的29.31%，其中非流动资产占总资产的45.67%。存货占总资产9.88%。2017年三季度现金资产只占总资产的21.64%，其中非流动资产占总资产的45.64%。存货占总资产10.71%。公司算一家重资产公司，公司现金还是比较充足，但是存货比例有点高。

三、财务层面

财务分析包含两个要素：财务风险可控和资本成本最低。

负债越高的公司风险越大，反之则越低。当然，负债率越高的公司，往往资本成本越低，因为负债的成本理论上低于股东权益的成本。公司2015年负债率为16.28%，2016年负债率16.47%，2017年三季度负债率为11.97%，公司负债极低风险系数还是非常小。

2016年公司短期偿债能力为4.07次，,2017年三季度流动比为4.60次，公司偿债强，但是总体还是有点下降趋势。

2016年公司总资产回报率为1.13%，净资产收益率1.33%，17年三季度总资产回报率2.92%，净资产收益率3.18%。

总结：

公司有几大看点1.公司总体毛利率比较高，但是净利润还是非常不如人意，去年的净利润只有一千多万。不到2.3%的水平，总体分析原因是管理费用太高。如果公司能够在这方面做文章应该会有很大提升。2.公司员工持股是现在开始进行。3.公司因为负债比较低，没有利用负债来扩大生产或者分红等不够，导致公司资本回报率极低。

2017年12月25日理邦仪器的估值为60.2倍，EPS:0.14。股价8.50，市净率3.97，市值45亿。从我的投资体系来说估值稍微还是高了点。但是如果公司能够在今明两年有所改善还是有很多值得的看点。可以密切关注。