作为大健康行业前相关从业者以及现观察者与研究者，每年这个时候，通过行业内的上市公司年报，来观察和研究企业甚至是行业，成为了我必做的事情。
从年报呈现的数据当中整理提取信息，再对信息进行研究总结形成个人对于企业乃至行业的认知，也就是知识。
信息是结构化的数据，知识则是结构化的信息，通过研究这些企业的年报数据，就是从数据到信息再到知识的结构化、再结构化的过程。
本文作为我个人对于医药零售行业以及企业的观察研究，侧重于个人思路与研究方法的整理与总结，仅供参考，不构成投资建议。
本文将从经营增长、经营质量、经营能力、经营效率这四大维度，结合十项指标来对六大上市连锁药房进行大PK。
（一）经营增长、规模做大：一心堂掉队，益丰反超老百姓
对于医药零售企业，营收业绩的增长，不仅是核心目标，也是企业战略和经营管理的结果，可以说是“一俊遮百丑”。
通过门店数量的扩张让经营规模做大，从而实现营收规模增长，是医药零售企业惯有的增长逻辑，体现在了营收数据和门店数量的变化当中。
从营收数据来看，不出意外依然维持着增长的态势，只是今年发生了点变化，一心堂掉队了，营收出现了负增长，这也是这些连锁药房自2019年甚至是上市以来的头一次。
一心堂给出的解释是退烧、止咳、抗病毒等感冒类产品需求降低导致该类收入下滑。从具体数据来看，尽管一心堂2023年净新增门店1049家，但门店数量的增长并没有带来营收的增长，尤其是营收下滑就是从其大本营西南区域发生的。
对比下同城对手健之佳的20%营收增长，某种程度上也体现了此消彼长、不进则退的态势，这也让一心堂的营收下滑显得非常刺眼。
尽管一心堂同时发布了2024年一季度报告，营收同比增长14.96%，但仔细看就会发现有一部分原因是去年收购的海南源安隆71家门店在今年1月份完成交割，带来了新的增量。这样的增量和增长态势是否能够持续一整年，明年这个时候可以拭目以待。
另外一个值得关注的就是益丰的营收反超老百姓，虽然益丰上市时间比老百姓稍微早一点点，但无论是营收还是门店数量，一直都是老百姓要压过益丰一头。但是相较于大参林和益丰的持续高速增长，老百姓的增速就相对平缓一点，这也让老百姓的营收规模逐渐让位于大参林和益丰。
无论是益丰还是老百姓，短时间内营收超越大参林可能性都不大，作为同城对手，大概率会把超越对方作为目标，也许老百姓内部憋足了一口气要重新反超益丰，明年这个时候可以拭目以待。
不算国大以及还没上市的高济和全亿，从营收的视角，医药零售的竞争格局接下来应该是从“四大”到“六大”再到两百亿营收规模的大参林、老百姓、益丰这“三大”，以及百亿规模的一心堂、漱玉平民、健之佳这“三小”。
从门店数量变化来看，大参林在2023年新增门店最多，达到了4290家，增幅超过40%，当然新增门店当中一半是加盟店。而益丰不仅营收反超老百姓，直营门店数量也是一骑绝尘。
当“自营+并购+加盟”成为增长标配的时候，一心堂和健之佳这对同城对手依然采取纯直营模式。不过比较奇怪有两个方面，一方面是一心堂明明于2023年2月28日在海南启动了首届加盟招商会，但是却没有新增加盟店的数据，不知道是不是加盟业务开展不顺利；另一方面是健之佳只是新开799家门店以及并购272家门店，就带来超过20%的营收增长，这种营收增长效率不能说遥遥领先，起码也是望尘莫及。
从近四年的营收业绩变化情况来看，确实都保持着增长的态势，但是也能够发现，增长在趋缓。可以预见的是，随着各自门店数量的持续增长，其带来的营收增长一定会呈现出边际效应递减。未来除非出现特别大的并购或者整合，不然20%以上的营收增长应该都很难出现了。
这也不是坏事，因为不仅要有经营增长，更要有经营质量，规模应该是放大利润的杠杆，而不是阻碍利润的绊脚石。
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