中国第一个P2P平台，
业内第一家获得C轮融资的平台，
10年网贷之路，
拍拍贷无疑是中国P2P行业无法忽视的存在。
今天拍拍贷又以半年净赚10个亿的辉煌战绩登陆纽交所。
预计上市后市值有望超过50亿美元，两倍于宜人贷。
招股书上一系列爆发式增长的数据，金光闪耀。
然而就在如此耀眼的聚光灯下，
却有一个疑问无法抹去。
那就是两年前拍拍贷还亏损7214万元，
在失败的泥沼中痛苦挣扎……
关于拍拍贷
1、平台基本信息
拍拍贷2007年6月上线，成立于中国金融中心上海，是中国第一个P2P平台，也是世界上最早的P2P平台之一。
10年网贷之路，到现在依然是最正宗的P2P平台，所谓正宗，就是做线上个人对个人的点对点信用贷款。拍拍贷的主要业务就是几千块钱的小额信用贷。
根据平台信息披露，截止2017年11月，拍拍贷累计注册用户6108.69万人，成交总额846.32亿。
2、平台收益
拍拍贷的产品有四种，分别是拍活宝、月月涨、彩虹计划、散标。
拍拍贷利率一览表
产品收益备注
拍活宝6.31%（活期）已停售
月月涨6.4%-8.5%（1-12个月）每月递增
彩虹计划6.3%-9%（14天-18个月）自动续投
散标低风险：3个月10%保本保息
中风险：6月标16%-18%
高风险：6月标22%
不保本保息
拍拍贷风险检测
智多星的风险检测来自智多星团队研究的P2P风险检测独门秘籍——智多星方法。
1、拍拍贷兜底压力
拍拍贷，注册资本1亿元，实缴1亿元。运营主体为上海拍拍贷金融信息服务有限公司。
在拍拍贷上市之前，累计获得3轮融资，是业内第一家获得C轮融资的P2P平台，具体信息如下：
轮次时间金额主要投资方
A轮2012年10月2500万美元红杉资本
B轮2014年4月5000万美元光速安振、红杉资本、诺亚财富
C轮2015年4月近亿美元君联资本、海纳亚洲领投，VMS Legend Investment Fund I、红杉资本以及光速安振等机构跟投
根据招股说明书说明，拍拍贷采用了VIE结构（投资机构先在香港设立壳公司，然后在国内设立子公司，再把被投资的公司股权质押给香港公司的子公司），上市主体为拍拍贷集团公司（加曼群岛）。以下为拍拍贷公司结构图：
而股份占比上，主要股东持股情况如下：
最大股东顾少丰，持股比例达到28.2%，目前身价近百亿人民币。
从拍拍贷的投资方来看，都是知名风投，来头不小。尤其是红杉资本，曾经成功投资新浪、阿里巴巴、京东等，在VC圈内举足轻重。连续三轮加仓，看得出其对于拍拍贷业务能力、盈利能力的高度认可。
根据招股说明书，拍拍贷2015年营业收入1.97亿，净亏损7210万元；2016年营业收入12亿元，实现净利润5.01亿元；2017年上半年，营业收入17亿元，实现净利润10.49亿元，净利润超过同期宜人贷的6.2亿元,和趣店的9.7亿元。并且，上市后的市值接近40亿美元。
总体而言，拍拍贷股东背景强劲，纽交所上市能有不少的信心加权，同时近40亿美元的市值成为P2P一哥。虽然拍拍贷待收389亿（网贷之家数据），整体资金存量也不小，但部分资产不兜底，并且兜底的资产又是挑选的优质资产，因此兜底压力一般。
2、拍拍贷的专业能力
（1）团队情况
拍拍贷的创始团队，几个核心合伙人，战略顾问顾少丰（实际创始人）、首席执行官张俊、总裁胡宏辉以及首席战略官李铁铮，本科均毕业于上海交通大学，属于同学关系。
2006年，拍拍贷四位合伙人在与金融不相关的领域各自忙碌。顾少丰创办的“菠萝网”成为了当时国内最大的播客聚合平台；张俊正在微软效力；CMO（首席市场官）胡宏辉在职业律师路上乐此不疲；而最后加入公司的CRO（首席风险官）李铁铮还徜徉于上交大的校园中。
最初创业想法来自于已奔跑在创业路上的顾少丰，2007年6月，拍拍贷在上海注册成立。顾少丰关掉了风头正劲的菠萝网，视频网站的域名、办公室、系统维护人员直接转成了拍拍贷班底。三个人最初设想的业务分工是由张俊负责运营，胡宏辉把控法律风险，顾少丰负责后台。但一开张，从前的分工部署就统统打乱，几位创始人全体进入摸着石头过河探索中。
一直到2009年4月，拍拍贷的收费模式上线，对在平台上借入资金的用户收取相当于本金2%-4%的服务费，拍拍贷才逐渐实现了盈亏平衡，告别了朝不保夕的危险处境。
2011年初，正在民生银行总行中小企业部从事风险管理的李铁铮，也被校友顾少丰“忽悠”成了拍拍贷的首席风险官，负责风险管理、信用评级的工作。
转眼到了2013年，行业出人意料地出现了大的转机。2013年余额宝突然大爆发，互联网金融概念一时成为当红炸子鸡。拍拍贷之前的六年的摸索和积累成为其坚持纯线上的资本，这一次行业给了拍拍贷一次时机。
随着拍拍贷的发展壮大，拍拍贷不断优化管理团队结构，在风控领域和大数据领域分别引进了曾担任美国第一资本银行（Capital One）高级总监的章峰担任首席风险官和曾任职奥普诺管理咨询（Opera Solutions）高级分析经理的顾鸣担任首席数据官。在资本运作领域，引进曾任职花旗环球金融亚洲有限公司总经理和亚洲金融研究部负责人的何德亮担任首席财务官。
总的来看，拍拍贷创始团队，毕业于名校，创业前都就职于名企，属于精英团队。而后面加入的高管，也基本可以说是成熟的大企业的精英和各种美国名校毕业的数学博士和投行精英。团队素养应该是国内P2P行业中一流的。
（2）业务情况
拍拍贷在招股说明书中披露了近三年的财务数据。
2015年净亏损7214万元，2016年扭亏为盈实现净利润5.02亿元，截至2017年6月30日，上半年拍拍贷的净利润达到10.49亿元。
营收总额从2015年的1.97亿元快速增长至2016年的12.09亿元，今年上半年的营收总额更是高速增长至17.33亿元，超过2015年及2016年的总和。
那么拍拍贷能够获得如此高速增长背后的原因究竟是什么呢？
首先，我们先来看一下拍拍贷的业务主要由哪些部分构成。
拍拍贷的目标群体主要是20-40岁的借款人，这些年轻一代通常缺乏或没有传统征信记录，但通常更容易接受互联网金融服务，是中国消费金融市场发展的主要动力。
目前，拍拍贷提供的信贷产业包括标准贷款、现金贷、分期消费贷款和其他贷款四种。作为拍拍贷的主力产品，标准贷款产品，也就是小额信贷，今年上半年成交量为219亿元，占贷款总额的81.1%。期限是1至12个月，平均贷款额为2851元。
拍拍贷的收入包括向借款人收取贷款服务费，贷中服务费和其他收入，其中，向贷款人收取的服务费是拍拍贷营收的重要组成部分，占2017年上半年毛收入的75%。
而之所以拍拍贷能够在今年近两年获得高速增长，最为主要的原因是线上借贷迎来的风口，拍拍贷成交量也在高速扩张。拍拍贷2017年上半年的成交量达到270亿元，相比去年增长超过3倍。
同时，作为拍拍贷最主要的营收构成：服务费在大幅上涨。招股书显示，在2015年拍拍贷向借款人收取的平均服务费率为3.6%，而到了2017年上半年，拍拍贷的平均服务费率已经上涨至6.2%。
而基于庞大的用户群体规模，今年上半年拍拍贷平均交易费率每增长1%，能够增加净收入2.19亿元，如下图所示。
此外，由于用户体量爆发式增长带来的规模效应，使得拍拍贷的单位成本下降，利润率还在增长。2016年拍拍贷营收12.09亿，净利润5.02亿，利润率41.52%。2017年拍拍贷营收17.33亿，净利润10.49亿，利润率60.53%，十分暴利。
虽然借款手续费的上提，会对逾期率造成一定的影响，但拍拍贷主要的利润来源是业务量的增长和运营成本的降低，业务发展和利润可持续。
（3）合规压力
小额信贷符合监管要求，已经上线招商银行存管，合规性良好。
（4）其他值得关注
拍拍贷的现金贷业务是否违规？
随着2016年现金贷大火，拍拍贷上线的曹操贷也成了赚钱的利器，目前拍拍贷的现金贷业务占比12.01%。
而从拍拍贷招股说明书来看，平台只有部分贷款人的贷款利率超过24%，而全部贷款的利率都在36%以下。也就是说符合监管年利率不得超过36%的要求。
同时，像拍拍贷这样的大平台通常来说会比较注重合规性的要求，有消息称，由于现金贷不能收取贷前服务费的监管要求，未来拍拍贷将取消现金贷业务。
3、风险综述
（1）通过上面的分析，我们可以了解：成立十年，拍拍贷经过多轮知名风投的融资考验，能力扎实。并且纽交所上市，近40亿美元的市值不容小觑。虽然待收很大，但部分资产不兜底，并且兜底的资产又是挑选的优质资产，因此兜底压力较小。
（2）核心团队出身名校，创业前也都就职于名企，比较精英化。
（3）业务还在快速增长，并且基于庞大用户体量带来的规模效应，使得公司净利润率还在攀升，业务风险较小。
综上所述，拍拍贷中短期内风险相对较小。
性价比评估
拍拍贷目前彩虹计划12月期利率8.5%，上市后降息比较厉害，性价比一般。
而散标里的赔标，12月期利率能达到11%%，性价比高，可以适当配置。投资后密切关注拍拍贷的财报信息，及早发现风险。
小提醒：拍拍贷上市消息出来后赔标变得比较难抢。
测评说明
1、本测评为大众通俗版。
2、无特殊情况，本测评有效期到2018年5月12日（6个月）
3、由于P2P行业信息不透明，有大量估算数据，所以大众通俗版不提供具体评估数据。
文/智小星, 与小星一起体验钱生钱的乐趣
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