还是投资的季节

2013-11-19 01:43:41

翻了一下旧文，两年多以前发过一篇名为《投资的季节》的博文，要是有人看了我的博文买入股票，到现在恐怕会非常失望，A股中的蓝筹股们在这段期间内经历了两个低谷，中间虽然有过一次快速的上涨，但指数很快就跌破了原来的低位(同时，我没想到创业板会有让人瞠目结舌的快速上涨，不过不要紧，几十倍市盈率的创业板远超出我的能力范围，我一向对它们忽略不计)，恒生指数比起当时也只是略有上升。到目前为止，投资者的情绪十分低落，考虑这两年上市公司普遍的利润水平上升和净资产增加，蓝筹股估值之低，已经创了A股的历史记录:上证指数平均市盈率只有9倍多一点，平均市净率只有1.4倍上下，众多的银行股估值更低，市净率只有1倍上下，而且几个大型公司发行的可转债溢价率基本是0甚至为负，成了几乎没有风险只有收益的机会。

如果考虑股票的价值应该是其背后公司长期现金流之和的贴现，我相信现在对蓝筹股的估值非常低，毕竟它们中绝大多数可以永续经营下去，因为它们提供的产品和服务在我想像力所及的未来对我们的子孙后代仍然有用:矿产、能源、运输、存款与贷款、保险等等。而且整体劳动生产率还有非常大的提升空间，它们在未来还会创造出更多的财富。

而且，如果对长期经济发展没有信心的话，那么我们手中的现金及现金等价物也没有价值，在我看来，不如把它们换成蓝筹股:虽然它们每天的价格都变幻不定，不过请相信我，它们身后所代表的企业比起我们居住的房子牢固得多。

投资的难点在于，股市的起起落落会让人失去平常心与常识，或者说，人类在进化中得到的心智是用来考虑有没有储存够过冬的食品，而不是用来考虑跨越很多年的长周期，但很不幸，金融市场非常有可能发生长时间的高估或者低估，从而极度考验投资者的耐心。

不过这些对了解自己弱点的、有耐心的长期投资者来说不应该构成障碍，我们只需要心平气和地记住常识并付诸实施。毕竟，股市大部分的上涨幅度是由极少数交易日贡献的，闪电打下来的时候，我们必须在场。