这一节咱们再来说说分析护城河时应该警惕哪些猫腻。
先带大家看两张图片:
白酒行业毛利率
休闲食品毛利率
大家发现什么猫腻了吗？
对，猫腻就在于对比二字。
下面我们详细剖析一下分析公司时的几个重点:
分析的精髓在于“对比”
这点可不单单是指护城河的分析，而是你未来在对公司分析的过程中最起码的一个认知概念，这个对比不拿是一两家公司之间的，而是同行业的所有公司都要拿出来对比，至少5家以上。
对比的目的就是看看某家公司到底在同行业当中是否有一定的优势。
如果不进行对比，就不知道一家公司到底是好是坏、是强是弱。
假如你想研究洋河股份这家公司，你单拿出来它的毛利率来研究，没有任何意义，因为你也不知道它到底在同行业里是个什么情况。
当然你如果只拿一家或者两家公司来对比，那么你得出的结论一定是有偏差的。
如果你拿它和茅台对比，那根本就不能比，但是如果你拿它和大多数其他白酒公司比，洋河也算优秀企业了。
找到行业中枢，不跨行业对比
不同的指标都有不同的中枢，也有不同的标准，大家万不可跨行业对比。
如果我们拿上面的白酒行业毛利下降率和休闲食品行业毛利率进行对比，会发现白酒行业的均值比休闲食品行业高出很多，但我们能说休闲食品行业公司不如白酒行业吗？不同赛道，指标不同，对优秀的定义也不同。
这就涉及到行业中枢的问题，我们必须先把整个行业里的公司摸清，然后再来谈某一项指标好与坏。
有些公司毛利率在30%就算是行业中的佼佼者了，而有些行业60%或者70%才能在行业里排个前几名。
本质上，就是每个行业的生意模式、经营特性的不同造就了它们的各个指标有着细微的差别。
很多初学者很喜欢拿产品同质化严重的制作业公司和茅台来对比。
殊不知，两者生意特性截然不同，这样的对比没有任何意义，甚至很容易得出错误的结论。
结论必须要有量化数据支撑
如果你和我说XXX公司有护城河，好，没问题，但是为什么？是因为你觉得它有它就有？还是你只看了某一方面的简单分析就草草下了判断？我经常听见这样的声音“XX当然有护城河啦，品牌护城河嘛”，仿佛只要是个牌子都具备品牌护城河，就算有，能维持多久，能不被复制或者超越吗？大家有没有仔细分析过？偏听偏信非常不可取，必须用量化数据作为支撑来论证你的结论。
在之前，我拿过全聚德来举例，乍一看毛利率很高以为很赚钱，其实净利润不高，因为三费占比太高，无形中增加了成本。
再举个简单的小例子，很多人感概自己上学时期成绩很好，只是运气不好没考个好大学。
这种说法水分较大，如果人人都说自己运气不好，那是不是意味着大家都能考上清华北大了？虽然成绩不能证明一切，但也是强有力的证据之一。
分析一家公司也是如此，我们必须站在量化的角度来得出结论。
通过同行间量化数据的对比，并以此为基础，接下来才能深入其它的定性分析。
同一家公司张三认为某公司有强护城河，而李四认为这家公司没有护城河，答案本身没有对错，但不管得出什么结论，背后一定要有数据支撑，才能做到最大限度地去除主观偏见。
你的情感可能会欺骗你，但冰冷的数据往往不会。
护城河的理论分析就告一段落啦，到底该如何分析护城河呢？分析步骤又是什么？我们下一节为大家揭开谜题。
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