做一个聪明的区块链投资者

                                                          魔法师的门徒

       前段时间，通过学习《穷查理宝典》，我对查理·芒格的投资哲学有了一些初步的认识和理解，并在上一篇文章中进行了分享。与此同时，《穷查理宝典》一书中反复提及的另一个名字，也引起了我极大的兴趣，那就是被称为“华尔街教父”的本杰明·格雷厄姆。我很好奇，此人何德何能，居然能在牛人辈出的华尔街被尊为“教父”？而且在离世40多年后，仍然被众多华尔街大佬所一致推崇？

       本着打破砂锅问到底的精神，最近，我先后读了格雷厄姆的代表作《聪明的投资者》和美国人乔·卡伦为他写的传记《一个聪明的投资者》。读完之后，也禁不住为这位洞察人性、参透神机的价值投资大师所深深折服。更加神奇的是，时至今日，他提出的价值投资理论不仅没有过时，反而历久弥新，闪耀着智慧的光芒，为价值投资的信徒们带来了巨大而持久的回报，《聪明的投资者》也真正成为投资者的“圣经”。在本文中，笔者试图运用格雷厄姆的一些投资理论，对当前的区块链投资进行一些浅显的分析和研究，努力做一个聪明的区块链投资者。

      一、乐于接受“市场先生”的礼物

        格雷厄姆价值投资理论的前提，实际上是市场怀疑论。时至今日，很多人还在认为，市场总是有效的，总是正确的，市场价格反映一切。但是格雷厄姆可不这么认为。他认为，受到人们集体情绪的驱使，市场很多时候会犯非常严重的错误，使股票价格大大高于价值，或者大大低于价值。他最经典的理论，就是“市场先生”的比喻。格雷厄姆将“市场先生”形容为一个深度狂躁抑郁症患者，形势好时过度乐观，不景气时一蹶不振。

       格雷厄姆在书中写道：

       假设你花了1000美元买入某家私营企业的股份。你有一个叫做“市场先生”的伙伴，非常乐于助人。他每天都会告诉你你的股份值多少钱，并愿意以那个价格买下你手中的持股或者卖给你额外的股份。有时候，市场先生对价值的看法似乎合理，和你对这个家公司运营及发展前景的看法一致。有时候，市场先生的热情或恐惧捉摸不定，让你觉得他给出的价格简直愚昧可笑。

       如果你是一个谨慎的投资者或者一个理智的商人，你会根据市场先生每天提供的信息决定你在企业拥有的1000美元权益的价值吗？只有你同意他的看法，或者想和他交易时你才会这么去做。当他给出的价格高得离谱时，你才会乐意卖给他；同样，当他给出的价格很低时，你才乐意从他手上购买。但是其余的时间里，你最好根据企业整个业务经营和财务报告来思考所持股权的价值。

        所以，投资者所要做的，既不是预测市场（格雷厄姆认为市场根本无法预测），更不是战胜市场，而是要利用市场。正如格雷厄姆所指出的，“不让市场先生成为你的主人，你就将他转变成了你的仆人。”只要我们能够进行独立的思考，保持足够的信心和耐心，善于运用“逆向投资法”，让市场先生为我们服务，就能收到市场先生送来的“丰厚的礼物”。

         这一条原则在区块链投资领域尤其适用，因为区块链市场是一个全球性、全天候的自由交易市场，更容易受到各种市场情绪的影响，“市场先生”发病的频率和程度都比传统的股票市场要严重得多，造成暴涨暴跌成为市场常态。这实际上为聪明的投资者创造了绝佳的投资机会。只要我们做好基本的币种配置，再对“市场先生”善加利用，在别人贪婪时我们恐惧，在别人恐惧时我们贪婪，赚钱其实真的不难啊。

      二、区分投资与投机

       一些所谓的投资家认为，投资与投机，是事物一体两面，很难严格区分。但是格雷厄姆却明确地告诉我们，一定要严格区分投资与投机。格雷厄姆写道：

       投资操作是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报；不满足这些要求的操作就是投机。

       格雷厄姆主张，投资者必须抱有一种企业主心态，对所投资企业的经营状况、资产质量等方面进行深入的研究，确定企业股票真正的内在价值。同时，应该在股票价格低于，甚至大大低于其内在价值时购买股票，才能够获得足够的“安全边际”，来缓冲不稳定的股价带来的亏损风险。安全边际越大，投资风险越小，投资收益越大。

        区块链投资其实也是这个道理。首先，你要认真分析一个区块链项目的内在价值，它解决了哪个方面的问题，未来的前景如何，等等？其次，当你看好一个项目之后，最好稍安勿躁，而是应当寻找恰当的时机（最好是今年上半年1-4月份那样的熊市），以极低的价格买入。这样，在这个动辄暴跌的狂躁市场上，你才能够获得足够的“安全边际”，而不至于陷入亏损。

       至于投机，格雷厄姆认为，在很多时候，投机并非明智之举。如果说投资者的主要兴趣在于按合适的价格购买并持有合适的证券，那么投机者的主要兴趣则在于，预测市场波动，并从中获利。但历史从来告诉我们，市场价格其实是无法预测的。尤其在下列情况下，投机更非明智之举：

       （1）自以为在投资，实则投机；

       （2）在缺乏足够的知识和技能的情况下，把投机当成一件严肃的事情，而不是一种消遣；

       （3）投机投入的资金过多，超出了自己承担亏损的能力。

        所以，格雷厄姆建议：

       如果你想试试运气，不妨拿出一部分资金——越少越好——并为此单开一个账户。千万不要因为市场的上涨而利润的激增而加大对该账户的投入。不要把你的投机操作与投资操作放在一个账户进行，也不能在思想上将其混为一谈。

       区块链项目中，大部分的新项目可能最后都会死亡（其他投资领域也差不多，活下来的永远是少数）。我们很清楚，投资这些项目，其实并没有什么安全边际可言。但有时候，一些这样的项目，由于众所周知的原因，上涨的幅度惊人。如果要投资者完全视而不见、置之不理，其实也是违反人性的。这个时候，其实可以拿出利润（如果有的话）中的很小一部分，在可承受的范围内、在合适的时机、通过合适的渠道参与一些“看起来还不错”的项目。但是，切忌在牛市的中晚期，尤其是晚期参与这样的项目。就像格雷厄姆所提示的那样，牛市中，会有很多烂项目借机上市，越到牛市晚期，项目越烂，而且价格越高。

      三、选择做一个防御型投资者

       从上文我们可以看出，要想获得安全稳定的投资回报，必须能够对股票的内在价值有着准确而深刻的认识。但这可不是一项人人都具备，或者通过简单学习就能够具备的素质，它需要超强的新项目研究和分析能力。

       所以，格雷厄姆以此为标准，将投资者分为“积极型投资者”和“防御型投资者”。所谓积极型投资者，就是指愿意花大量时间和精力，而且有能力去研究企业、挑选股票，从而获得更高回报的投资者；而防御型投资者，是指没有时间、决断和精力，来像经营企业那样从事投资活动，只满足于从防御型证券组合中获得回报的投资者。

       鉴于证券分析工作的难度，格雷厄姆认为，大多数证券投资者都应当选择防御型投资者这一类别，他们应该从基本安全性、选择方法简单，以及有望获得满意结果三个角度来选择投资标的，而且还应该坚定地抵制不断出现的诱惑——为了增加回报，而偏离到其他道路上去的诱惑。

        这让我想到区块链投资领域，各种概念层出不穷，各种技术更是你方唱罢我场，都宣称自己就是未来，但普通的投资者能看得懂的却很少。因此，我们更应该遵从格雷厄姆的教导，选择做一个防御型投资者，按照他推荐的“美元平均成本法”，也就是每月定投的办法，投资一些知名的、稳健的大公司（大币），就可以获得很好的收益啦。

      最后，分享格雷厄姆的一些经典语录（全书字字珠玑、处处经典，这种语录书中还有太多，简直数不胜数）：

      1.关于市场：就短线投资而言，市场是一台投票器；就长线投资而言，市场是一台称重机。

      2.关于信心：你是正确或是错误的，并不取决于大家是否同意你。你是正确的，是因为你的资料和推理是正确的。

      3.关于安全边际：安全边际总是取决于付出的价格。

      4.关于股价波动：一位真正的投资者不太可能相信，股市每日或每月的波动会使自己更富有或更贫穷。

      5.关于优质股票：公司过去的记录和未来前景越好，其股价与账面值之间的联系越小；公司做得越成功，其股价的波动可能也会越大。

       6.关于外国证券：任何人都不可能知道，本国或外国未来的结果是怎样的。请将三分之一的股票资金用于购买外国股票的共同基金，这一定有助于防范风险，因为本国市场不一定是全球最好的投资市场。

       7.关于投资策略：股市上的任何赚钱方法，只要它容易理解并且被许多人采纳，那么这种方法本身就会因为太简单、太容易而无法持久。

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