无题

公司内生业绩增长带来的上涨是大概率事件，估值提升为小概率事件，高估值企业经常性超预期。既然逻辑判断具有局限性，预期就要尽量保守，少做判断，回避知识盲点、不确定性风险。

真正研究的痛点在于了解哪些信息是高价值的，在于知道如何把这些碎片信息整理成价值要素，并且形成最终的投资决策与结论。

在下跌过程分析是杀估值还是杀逻辑，熊市杀估值是最好的分析及建仓时机，杀逻辑则坚决不能碰。

不预测涨跌，只预测基本面趋势，不预测结果，只根据结果做对策。

股票实际是一个现金流游戏，要有持续的现金流，通常有两种来源，职业收入，在股票跌的时候补仓，第二种方法是，同一只股票踩对节奏，高抛低吸，但要保证持续现金流。

所谓估值高低就是预期的高低，估值的提升就是预期从低到高的过程，预期变化的过程与政策、企业经营变量，市场环境有很大关系。

选股从热门行业选低估企业，冷门行业选经营优秀企业。

专注研究几家企业，低估值经营低迷期买入底仓，符合逻辑再逐步加仓，尽量不要频繁判断换企业。

公司的不确定性到底来自哪里？我想主要是：1，未来市场需求与当前预期之间的差异；2，公司战略制定及执行过程中出现的问题；3，对经营产生重要影响的各种不可控因素（如原材料波动，汇率波动，政策重大变化，颠覆性技术革新等）；4，竞争烈度的大幅提升；5，随着时间的拉长使一切事物不可控进而不可测。

对于上述一到三的对策，其实是解铃还须系铃人。优秀的企业家和管理团队是提升这三项确定性的根本依靠；对于四，更重要的是生意属性上的根本特征，已非简单事在人为的范畴；对于五，唯一需要的就是对生命周期的敬畏和对安全边际的重视，其应对本质已在企业自身之外。

投资人的思维面临一种特殊的挑战，就是处理矛盾的能力。比如：价值与价格的矛盾、波动与复利的矛盾、景气与壁垒的矛盾、弹性与稳健的矛盾、确定性与赔率的矛盾等等。理解这些矛盾的关键是不能僵化某个点，并不存在绝对的真理和适应一切诉求的方案。诉求不同，评价的周期不同，能力特征的不同，都可能导致不同的侧重。超越这些矛盾困惑，需要一点思辨的能力，也需要一个开放的心态。

股票的长期收益取决于公司生意的价值含量和经营质量，短期收益取决于预期差，当两者共振时候是大赚不赔的大机会。如果预期差很高但公司生意本质和经营质量一般，属于机会主义级别，短期弹性高但对操作时效的敏感性较高。公司质地优秀但预期差弱，短期收益一般但靠拉长时间获得复利积累的确定性很高。机会三考验耐心，机会二考验敏锐，机会一考验的则是人性。 

高概率必须要依托在需求端的长逻辑和供给端的高壁垒上，高赔率往往出现在负面共识高度集中又隐含了高预期差的地方。高概率对象最怕的是被充分预期，但好在它是时间的朋友，等字诀能化解矛盾。高赔率对象最怕的是负面逻辑被证实，机会在于正面逻辑强劲又短期难以证伪，某种程度上是个和时间赛跑的游戏。高概率与高赔率共振是数年一遇的大机会，但可惜大多数人会在这个机会出现时被暴跌吓尿了。

最重要的是盈利的可持续性，而不是每次盈利都是随机的，要赚的明白。

寻找公司业绩经营稳定的公司，可以降低风险，在稳定中寻找业绩增长的变量。

没有不存在风险的机会，要学会辨别风险的类型，比如短期的财务风险，价格的波动等短期的风险可以聪明的利用。

不做预测，只做判断，所谓不预测即不预测未来走势，所谓判断即为只对过去的走势和目前的估值及基本面做判断。

消费股技术更新慢，基本面不容易变化，周期性弱，不容易爆发式增长，熊市持有，行情好的时候弹性小，科技股想象力大，经济好，牛市时候弹性大

业绩确定性高，估值高，业绩不确定性，估值低，公司业绩从不确定走向确定，从低估值走向高估值，需要时间验证，可逐步建仓验证逻辑。

医药股定价权在卫生部和医保单位，无定价权，会被杀估值。

市场是聪明的，长期高估值有其必然性。

估值是对整体行业增长的预期，优秀的个体公司是后验的。

股票价格是对未来的预期，收益就是做预期差，大家都对未来很悲观，但实际并没有那么坏，这就是预期差。

经济新旧动能转换，有两条线，一个是淘汰落后产能的原来的头部企业，本来就是行业龙头，一个就是新经济，新行业，快速发展。

预期差主要有几种情况

1、对象预期差

行业整体负面因素，三氯氰胺，塑化剂对白酒，行业不会消失，关注错杀龙头，长期逻辑不存在问题，属于恐慌性杀估值；

整体熊市，泥沙俱下杀估值，一致性预测未来要跌。

2、业绩预期差

长期逻辑没问题，短期经营波动，或者政策性原因，市场过多关注短期波动，杀估值。

3、逻辑预期差

市场对企业未来不看好甚至担忧，比拼对未来商业的判断力，就是认为市场错了，我对了，比如，老业务稳定保底情况下，新业务业绩中已经体现，但市场未响应，这就产生了业绩预期的弹性。

基本面不变的情况下，每天的涨跌就是情绪的变化，坐看云起，观察情绪，不被情绪所动，利用情绪变化。

每次买入头寸，想好是长线买入、中线、还是短线。长线即不计较一时涨跌，要自信，对自己的选择自信，不被情绪所左右，坚信买入的逻辑。

寻找产业链中重要的公司，上游原材料涨价可以提价，并可以压制下游，有预付款。

关于买入操作的思考：

1、短线买博弈：短线关注突发因素，博时间差和预期差，一般采用追高买入。引用冯柳的观点，短线应该是找到突发因素刺激导致预期有重大变化的股票，先不论这个因素是否合理，只要市场是承认这个预期就可以了，当然这个突发因素可以涵盖很多方面，可以是企业本身的也可以是市场心理的突然转向等等，总之它一定是个突变而非渐变的过程，它往往会令价值的判断有天翻地覆的变化，因此果断追高是最好的介入方式。

2、中线买逻辑：中线关注逻辑，博的是逻辑推动和预期实现，一般采用回调买入。中线的股价涨，是靠基本面和估值的逐渐明朗来推动，追高往往容易短套在阶段高点，因为相对于过去的预期总是显得有点贵，而新的预期又是在慢慢形成并逐渐被市场感知到的，所以在情绪冲高后一定会有个不断犹豫并反复确认的过程，体现在价格上就是进3退2，手法上自然以回落低吸而非追高为好。当然中线发展的过程中也会间杂着些阶段性短线因素，这种时候追高的程度就要看我们对因素的衡量来定。

3、长线买梦想：长线承载梦想，长线博的是国运与企业成长，一般看好就买，有钱就买。长线股票就是那些能不断让你有更高梦想和展望的企业，所以宁可做错不可错过是应有的原则，长线则是在看不清楚或犹豫的时候选择坚持。可以说，能忽悠别人的叫中短线，能忽悠自己的才是长线。只有把自己忽悠出信仰来，才能在别人牛股上涨中抵住诱惑、在自己股票下跌中顶过拷打。长线就是先有逻辑再等图形，中短线就是先有图形再讲逻辑。

公司基本面，市场大环境，宏观经济决定概率，市场定价决定赔率，市场就是赔率与概率的游戏。

过程不宜管理，短期涨跌无法预测，