05｜邮储优先股

固定收益投资板块上两周最受关注的，就是9月21号邮储（1658.HK）优先股的发售。我们投资经理赶紧下单进去，9月21号下午的分配结果是我们全额拿到了预期货量，因为这次邮储优先股的总发售额是72.5亿美金。中金的小姐姐说，邮储 （1658.HK）这次发行的是2010年以来全球市场最大规模的优先股，发行量打破了亚洲市场有史以来的优先股记录。

邮储优先股的股息只有4.5%，不同券商给到的杠杆比例在40-80之间，杠杆后收益率就在7-9之间，对积极型投资者来说实在不算高，但基本上业内大家都会拿一些，邮储红筹股的 Big Name 摆在那，Portfolio 中稳健的 Sector 配置必不可少，更何况在低风险类别里，7-9 的 return 非常可以接受。

图片来源：港交所公开披露

优先股和永续债有什么分别？

从投资效果上说，优先股和永续债都属于固定收益类别，没有特定的持有年期，投资者可以按期收取合约中定明的利息，派息间隔通常为半年或一年。优先股和永续债的分别主要就在风险等级上，体现在两点：

1.若交易赎回：优先股还是股票性质，公司没有归还本息的义务，投资者须承担价差风险。永续债是债券性质，公司有归还本息的法律义务，根据合约部分永续债投资者可以收回票面价值。

2. 若公司清算：永续债的结算次序高于优先股，因此永续债的违约风险天然低于优先股。

其实对于邮储这种违约风险本来就很低的公司来说，1%和0.5%的分别不是很大，所以我们加了杠杆，将邮储优先股的利率拉高。

杠杆的风险是什么？

第一个带我入行的前辈强调过，杠杆是双刃剑，不能只看赢钱的时候能赚多少，关键要准备输钱的情况能否承受。其实加杠杆比不加杠杆高出来的风险就是价差波动被放大：

1. 如果负价差一蹶不振，加杠杆意味着成倍损失后黯然离场。

2. 如果价差波动大，最后会回升，加杠杆意味着补入保证金的风险和直接爆仓的风险。

第一点是无法补救的，要是真的眼光不好，产品在买入之后价格一路走低，债券还可以坐等到期日收回本息，股票和基金就只能承受。第二点是可以预防的，就是在加杠杆前必须做压力测试，除非是LTCM这类，否则账户承压度和补仓能力应该可以应付到最极端的市场波幅。

固收产品＋杠杆的投资策略，适用于现金流非常充足的投资者，用于资产管理而非激进投资。