价值投资系列读书《股市真规则》

价值投资系列读书《股市真规则》和段永平投资言论摘要：

段永平投资言论和思路来自公众号投资人记事，作者小雅整理的段永平在不同场合分享给大众的言论和投资思路。

让我们来精简一下这些投资哲学：

1，当你在买一只股票时，就是在买这家公司，投资就是拥有一家公司的部分或者全部，最简单的概念就是“拥有”。是拥有一个生意的一部分。这和我们平时的买辆二手车搞出租，买一下一个餐厅的思路是一模一样的。

3，一定要记得老巴那句话：“慢慢地变富”。要学会和时间做朋友，做一个长期主义者。这是我从这些投资书籍中学到的最终要的一点。还有一点是，很多人说“我没有找到更好的机会”，其实是他们没有停止做不对的事的勇气。发现错了就要马上停，不然两年后，可能还是待在那个不好的地方。这个是困扰我最深的一点，我没有勇气放弃。

4，段永平：我在老巴那里学到的非常重要的一点就是：先看商业模式。一个好的生意模式那就是未来10年20年，还是会源源不断的经营产生现金流，而且还会不断增长现金流，连傻子都能经营好的商业。并且能够长期维持差异化，不会让别人抢了地盘去。

5，我买股票时总是假设，如果我有足够多的钱，我是否会把整个公司买下来。这个问题是考验我们投资的非常重要和要害的问题，你想买一只股票，你只需要问自己，如果你有足够多的钱，你会把这个公司都买下吗？就好比，你看好一家餐厅，你把它全买下来，他会在多长时间收回投资并开始赚钱。一旦你这么想，你的焦点就在生意上而不是股票上，股票本质上就是一个生意，你要买一个生意，这个生意的回报率至少应该大于长期稳定的国债收益率（假设为年化6%），否则你不如都放银行呢。

6，有了这些投资大框架，那么怎么来估值一个公司呢？段永平：比如一个公司有净资产100亿，每年能赚10亿，这个公司大概值多少钱？大概就是你存多少钱，能拿到10亿的利息，按照长期国债利息计算，再把资金额打6折。

长期利率会变，我一般就固定用5%。如果买200亿长期国债，收入每年有10亿，我会花200亿去买个年利10亿的公司吗？国债是riskfree（无风险）的，所以买公司就要打折。

越觉得没谱的，打折要越厉害。这大概就是巴菲特讲的margin of safety（安全边际）的来源吧。段永平：我只有一个标准，就是自己觉得便宜才买。我一般是买我认为价值被低估50%或以上的公司。我理解的价值，是现在的净值加上未来利润总和的折现。

能理解以上这些就可以了，投资的时候就会有大体框架了，只要记住，我们这是在买一个公司，我们想把整个公司买下来，他能在未来10年内给我们挣钱吗？

《股市真规则》摘要：

1，未来是不确定的，毕竟如果你等的时间足够长，大多数股票会出现相对它们的公平价值较低的价格机会。

2，你要牢记，当你买入股票以后，股票走势不是最重要的。你不能改变过去，市场也不关心你是赚了还是赔了。影响股票价格的是该公司的未来，而且那才是你决定是否要卖出股票的依据。

3，在一家公司的起步阶段，要预言它是否是下一个微软公司，是相当困难的。

4，当你研究股票的时候，问一问自己：“这是一个有吸引力的生意吗？如果我买得起，我会买下整个公司吗？”如果回答是否定的，放弃这支股票——不管你是多么喜欢这家公司的产品。

5，投资时往往有一种诱惑，就是要证实或求证其他人也在做同样的事情。

6，市场时机的选择是一个空前的投资谎言。

7，当你检验公司竞争优势的来源时，关键是要不停的问“为什么”。为什么竞争者不能夺走他的消费者？为什么竞争者不能对类似的产品或服务给出一个更低的价格？为什么消费者能接受每年的价格上涨？

8，品牌的真正价值：它提升了消费者自愿支付的动力。品牌本身不是最重要的，重要的是怎样利用这个品牌创造出超额的利润。段永平也说：品牌其实就是物有所值而已。

9，判断一个品牌的价值，通常要看这个品牌能为公司赚多少钱，因为要维持一个强势品牌通常需要大量的广告费。

10，能以较低的成本提供类似的产品和服务，是一个非常重要的竞争优势来源。

11，消费者锁定或者建立高的消费者转换成本，是竞争优势中的重要类型。

12，把竞争者阻挡在外面，最明显的方法就是取得某些特许的专用权。

13，一个更持久的把竞争者阻挡在外面的策略是利用网络效应。

14，网络效应的核心特点是，它是一个正反馈，用户多就能吸引更多的用户。

15，优势能持续多久，我们需要知道一家公司阻止竞争对手进入的时间能维持多久。

16，调查公司所处的行业，有些行业赚钱就是比其他行业容易。

17，高增长的历史记录并不一定导致公司未来还能高速增长，你不能仅仅凭着过去的连续成长率预测公司的未来。要仔细调查公司成长率的来源。

18，投资者以低于资产估值的价格买入股票。

19，股票以其内在价值的某一折扣价交易，不单单因为它们的价格比类似的公司的价格高或低。

20，内在价值的评估会让你关注公司的价值，而非股票的价格，这是你真正想要的，因为作为一个投资者，你也许正准备买下公司的一小部分股票。内在价值使你思考今天公司产生的现金流和未来产生的现金流，也就是公司可能创造的资本收益。它促使你问自己：如果我能买下整个公司，我会买吗？

21，现金流、现值和折现率。

22，如果你想成为一个成功的投资者，就应当力求在你估计公司内在价值的折扣价上买入。

23，任何估值和分析都会发生错误，我们可以利用只在相对我们的估值有重大折扣的价格上买入，以使这些错误的影响最小化。这个折扣叫做安全边际，一个首先由投资大师本杰明.格雷厄姆使用的术语。

24，每一种股票投资的方法都有它的瑕疵。

25，宁愿在初始估值时由于谨慎错失一次稳定的投资机会，也不要反过来因买入价格太高而遭受重创。

段永平投资思路：

1，95%的人投资都focus在市场上，这就是不懂投资，一定要focus在生意上。

2，在我来讲，投资就是拥有一家公司的部分或者全部，最简单的概念就是“拥有”。

换句话说，就是找到一个最好的公司，然后把你的钱投入进去，比较无风险利息和企业利润回报，寻找较好且自己认为足够安全的。

3，买股票就是买公司。同样价钱下买的公司，是不是上市并没有区别，上市只是给了退出的方便而已。

4、公司未来现金流的折现就是公司的内在价值，买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。至于应该是40%还是50%（安全边际）还是其他数字，完全由投资人自己的机会成本情况来决定。

5、未来现金流的折现不是算法，是思维方式，不要企图拿计算器去算出来。

6、不懂不做，能力圈是一个人判断公司内在价值必要而不充分的条件。

7、“护城河”是用来判断公司内在价值重要而不唯一的手段。

8，企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业，可以有很宽的“护城河”。

9，品牌溢价是一种误解，能长期维持的差异化才是护城河

10，价值投资是个思维方式，不是商业模式。

11，投资难就难在，没有任何公式可循，没有充分的条件可以确定可买的公司。做投资只有一样东西最简单：当你买一个股票时，一定是在买公司，你可能拿在手里10年，20年。

12，最重要的就是，要弄明白所投股票的价值所在。如果不清楚这只股票的价值是多少，你就不能碰。

13，段永平：我在老巴那里学到的非常重要的一点就是：先看商业模式，除非你喜欢这家公司的商业模式，不然就不再往下看了，这样能省很多时间。老巴也讲过，伟大的生意一般只要一个paragraph，就可以说得很清楚。

14，只看财报只会看到一个公司的历史，但做投资不能只看一个公司的历史。

15，段永平：我从一开始就是个价值投资者。我买股票时总是假设，如果我有足够多的钱，我是否会把整个公司买下来。

16，段永平：价值投资者买股票时总是假设，如果有足够多的钱，我是否会把整个公司买下来。价值投资者追求的是价值，与其是否热门无关，所有真正好公司，都有热门的那一天。

17，巴菲特之所以如此厉害，最重要的一点就是，他能坚持不做他认为不对的事情。坚持非常不容易，因为往往“不对的事情”是有短期诱惑的。我总是努力去提醒人们不要做什么，但多数人最后总是会回到问我，“那我该干嘛？”。大概只有很少的人看明白了，我们干过啥，对你能干啥不会有太多帮助的。

18，投资的本质在于生意本身，对市场的关注越高，投机的成分越高。所谓的“价值投资者”，应该可以完全不在乎某公司现在及未来是不是上市公司而决定买卖该公司的。

19，做投资，光整天看是不够的，要实践。投资开始的越早越好，不要想着马上赚大钱，一定要记得老巴那句话：“慢慢地变富”。

20，段永平：比如一个公司有净资产100亿，每年能赚10亿，这个公司大概值多少钱？大概就是你存多少钱，能拿到10亿的利息，按照长期国债利息计算，再把资金额打6折。

长期利率会变，我一般就固定用5%。如果买200亿长期国债，收入每年有10亿，我会花200亿去买个年利10亿的公司吗？国债是riskfree（无风险）的，所以买公司就要打折。

越觉得没谱的，打折要越厉害。这大概就是巴菲特讲的margin of safety（安全边际）的来源吧。

21，段永平：我只有一个标准，就是自己觉得便宜才买。我一般是买我认为价值被低估50%或以上的公司。我理解的价值，是现在的净值加上未来利润总和的折现。

22，段永平：我在电子邮件里说，我跟他学到的最重要的东西是：买股票就像买一个公司的一部分，买股票就要长期持有。巴菲特回信说：“你说的就是我当年跟本杰明.格雷厄姆学的，正是这个理念改变了我的看法，影响了我的一生。”

23，可能是因为投资的原则太简单，而简单的东西往往是最难的吧。什么是“简单”的“投资”原则？就是当你在买一只股票时，就是在买这家公司！简单吗？难吗？