万华化学2018年流动负债合计330亿，其中短期借款为174亿，占比52.72%，同比增加36.94%，报告说明为“主要为补充流动资金需求所致”；一年内到期的非流动负债为19亿，占比5.76%。
从报告中可以看到，其中短期借款主要为信用借款，新增比例最大的为保证借款：
非流动负债相对较少，为47亿。其中长期借款38亿，同比减少39.61%。
应收款占总资产比例为4.02%，可以看出依然对下游客户保持着很好的产品优势。
看上去有息负债确实有点过多，货币资金/有息负债比例为22.08%，有息负债率为30.04%。
接下来看利润表，2018年度营业收入606亿，同比增长14.11%，营业成本401亿，同比增长25.23%。毛利率为33.83%。营业成本的增长率相对较高，主要是因为销往国外的毛利率较低的石化系列产品LPG贸易量大幅增长，导致营业成本大幅增加。公司主营的聚氨酯系列产品营业成本同比增长15.63%，处于合理增长范围。
另外，管理费用的增速也比营业收入的增速高11.66个百分点，上年的基数是相对比较小的，本期报告按财政部相关文件要求将管理费用项目分拆管理费用和研发费用明细项目分别列报；研发费用的增速最高，较上年同比增长30.03%。经营活动产生的现金流量净额为193亿，同比上涨79.85%，实现归母净利润106.10亿，两者比值为181.90%，利润转化状况相当优秀。营业利润率为26.53%，比上年降低5.39个百分点，主要是受到营业成本上升和主营产品MDI价格回落导致营业收入增速放缓的影响。
万华化学2008-2018历年营业利润率
最后关注现金流量表。2018年万华化学经营活动产生的现金流量净额为193亿，同比增加79.85%；投资活动产生的现金流量净额为-103.18亿元，同比增长-73.25%，主要为万华烟台工业园相关项目付款较上年同期增加所致；筹资活动产生的现金流量净额为-79.37亿，同比增长-116.87%，主要是因为上年同期增发资金到位及本期分红同比增加；企业2018年经营状况相当良好，并按照计划加大对新项目建设的投入。
万华化学2008-2018历年经营活动产生的现金流量净额
唯一让人感到担忧的是，本期万华化学期末现金及现金等价物余额加上银行承兑票据仅为136.30亿，而有息负债则高达231亿，其中长期借款逐年降低，短期借款逐年增加。
2018年万华化学总体财务状况良好，仍然保持着一个比较高的净资产收益率水平，达到了36.82%；有息负债率为30.04%，尚属可控范围，后续需要保持观察与深入研究。
万华化学2008-2018历年加权平均净资产收益率
万华化学2009-2018有息负债、总资产和有息负债率
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