盲人的投资策略

盲人的投资策略

这几天，币乎上很多朋友催我赶紧把剩下的系列写完。朋友们觉得牛市快要启动了，想等着看完我的系列文章再进行投资。余光中说文章分为两种，一种是流星：眼下看绚丽无比，而光彩只是一瞬。一种是恒星：初看没有波澜，而热力恒久。我希望把这个系列写给历史，朋友们也多一点耐心。之前已经说过了标的、幸福心态、数字财富的储存方式、资产组合方式、市场特征、价格机制、币市交易特征、币市微观特征和币市周期。朋友们如果心无挂碍，学习我的文章，应该是时候了。是时候讲投资策略了。

我记得，小时候读书，读到列子学射。偶尔射中了一箭，便觉得自己学会了。师傅让列子再射，却怎么也无法射中。真是颇有哲理的故事。朋友们学习投资策略要谨记列子学射的故事。对投资策略的把握，如同盲人摸象。觉得尾巴像鞭子，耳朵像扇子，腿像柱子。眼下确凿万分，从更大的角度看却是荒谬不羁。比特傻说，在市场面前，我们都是盲人。想要了解投资策略，不是盲人摸象，而是摸一群大象！无数先贤为之努力，无数才智投入其中，无数天才得出结论又在后市中被证伪。今天，比特傻主要论述下先贤的成果和一些自己的看法。

投资策略分为跨市场分析、市场内横截面和时间序列分析。感恩币乎平台，这里我只讲币市。房地产、基金、债权、外汇、期货都不讲。币市内的横截面分析是选筹。每天都会有新的概念发了新币出来，目前我的时间不允许，交给其他有才华的大v吧。这里我主要讲时间序列的投资策略，就是择时。即：什么时候买，什么时候卖，买入多少和卖出多少。按照渔阳的说法，择时的投资策略分为趋势型（trending）和回归型(mean-reversion)。下文我会举例论述趋势型投资策略和回归型投资策略。最后针对此时币圈人人在喊的定投策略，给出一些自己的认识。

趋势型投资策略

前几天我在微博上看到一位网友留言，说自己的家族针对投资留下祖训：只买迎头涨，不买迎头跌。祖训说的不明觉厉，下面有人评论，不就是追涨杀跌嘛。网友也无奈，祖宗确实让他追涨杀跌。在二级市场投资，新手容易追涨杀跌。后来亏了钱，意识到追涨杀跌是错的。可是，等他开始追跌杀涨的时候，发现也不对，也是屡屡亏钱。随着K线上时间推移，一种情况是价格会随着时间产生明确的趋势，我们叫作正时间序列相关性。这个时候你可以追涨杀跌。另外一种情况，只是价格暂时的偏离，等待价格的只是回归，我们叫作负时间序列相关性。这个时候，追高或者杀跌都是危险操作。正时间序列相关性，或者我们叫作趋势，来源于投资标的的基本面或者大的资金面发生的变化。我们把针对正时间序列相关性的投资策略叫作趋势策略。按照渔阳的观点， 趋势策略是针对大的市场波动性、拿走市场的流动性。交易规模和频次通常较低、胜率低而仓位小，但会偶尔获得巨大的收益。下面我们就举例说明趋势型投资策略。

海龟策略：

我犹记得之前学习投资策略的时候，自己在Mac上花了一整天搭了一个回测框架。第二天，开始编写策略，使用的第一个案例，就是海归策略。鼓捣了一整天，到了晚上洗完澡回来看，回测成功了。当然，效果并不理想。海归策略的来源说法不一，有说来自美国投机家理查德.丹尼斯，有说来自华尔街交易员Richard Donchian。策略的核心逻辑在于构建了一个“唐安其通道”。当价格突破“唐安其通道”，意为价格上涨的趋势形成了，则买入。反之则卖出。一般版本中，“唐安其通道”的上线为过去20个交易日中收盘价的最高价，下线为过去10个交易日中收盘价的最低价。其风控手段是，卖出则清仓，买入量的带来的仓位波动不超过总仓位的1%。 不复杂吧，有买入，有卖出，有价和量的控制，就是一个投资策略了。

羊驼策略：

前几周我还去北京动物园去看羊驼。羊驼策略，一说也有用大猩猩。总之，在选筹的时候让动物来选一个固定数量n的筹码，而选筹过程完全随机。每天计算所有筹码的收益率，找出前n个筹码。如果羊驼选的筹码收益率排在前n则不动。如不在，则买入前n的筹码，卖出不在前n的筹码。这样就能每天持有收益率前n的筹码。这个策略的本质逻辑在于所有的资产表现存在惯性，今天表现好，明天大概率表现好。羊驼策略背后是动量理论，认为资产表现如同牛顿力学中的物体那样拥有动量。

Dual Thrust策略：

Dual Thrust策略由Michael Chalek在1980s年代开发出来。和海归策略一样，Dual Thrust策略给价格划定了上轨和下轨。突破上轨说明涨势形成，则买入；跌破下轨说明跌势确凿，则卖出。先计算近几日最高价和最低收盘价的差值，叫做差值1。在计算近几日最高收盘价和最低价的差值，叫做差值2。选差值1和差值2的孰大者，在乘以系数（eg.0.7）得到区间。今日开盘价加上区间是上轨，减去区间是下轨。这个震荡区间的定义是这个投资策略的核心。

菲阿里四价策略：

菲阿里四价策略来自日本期货冠军菲阿里。菲阿里四价策略是一种简单但不失有效的策略。顾名思义，菲阿里四价指的是昨日高点价，昨日低点价，昨日收盘价和今日开盘价。上轨是昨日高点，下轨是昨日低点。价格突破上轨，则买入，跌破下轨则卖出。简单吧。

空中花园策略：

空中花园也是重要的趋势型策略，主要是依据开盘价和昨日收盘价的差异来确定上下轨。如果今日开盘突破昨日收盘较多，则买入；如果今日开盘跌破昨日收盘较多，则卖出。由于币圈是7*24小时连续交易，该策略不适合币市，不做过多表述。

R-Breaker策略：

R-Breaker策略的特殊之处，在于它结合了趋势性策略和回归性测策略的两种特性。R-Breaker策略从前一个交易日的收盘价、最高价和最低价数据通过一定方式计算出六个价位。依次为突破买入价、观察卖出价、反转卖出价、反转买入价、观察买入价和突破卖出价。并依据这6个价位来决定买入和卖出。R-Breaker策略不是简单的认为价格突破上轨则买入，反之卖出。而是随着价格偏离基准愈发远，会开始认为价格大概率回归；而远到一定距离，则趋势形成，一去不返。

回归型投资策略

19年春节前，一位朋友从火币离职，出来搞自己的量化基金。每每说自己的策略非常稳健，胜率很高，委托我帮忙募资。可还没等我开始了解情况，朋友告诉我基金已经爆仓了。这种经常赢小钱，而往往在一次性的亏损中覆灭的策略就是回归型策略。上文说到，我们把握负时间序列相关性的策略叫作回归策略。回归型的投资信号主要来自于市场剧烈的情绪变化和某些瞬间的湍急的流动性变化。回归型策略捕捉的投资机会大抵短而快，市场的波动性小。频次高而交易规模大，和市场主流资金方向做对手方，是属于给市场提供流动性的策略。上文提到，趋势型策略大抵教人怎么追涨杀跌，而回归型策略就是教我们怎么反向操作了。下面说说几个经典的回归型投资策略。

均值回归策略：

均值回归，顾名思义，是说筹码的价格会大概率会向价格均值回归。我们用MA代表均线价格，用（MA-价格）/MA代表偏离率。我们按照偏离率高于某个阀值就卖出，低于某个阀值就买入。至于用几日的均线，阀值怎么设定，朋友们可以自己调教。

布林策略：

布林策略也设置筹码价格的上中下轨。中轨线是指筹码在N日内收盘价的平均值。下轨是中轨减去n日内标准差的2倍，上轨则是中轨加上标准差的两倍。布林策略认为价格一般在上下轨之间波动，如果突破边界，则价格的压力巨大。

套利策略：

常见的套利策略有跨品种套利策略。在币圈bch和btc就是竞品关系。btc市值占比大，则bch被压缩。bch崛起，则btc被压缩。我们可以利用这种关系套利。还有跨期套利策略，比如从历史价格看，春节前大多会发生一次回撤。我们可以利用价格在特定时间的变化套利。跨市场套利，则看资金怎么不同的交易所之间游走，来持续套利。在币圈叫做搬砖。

配对策略：

配对策略来自摩根斯坦利的交易员Nunzio。Nunzio发明了一种市场中性的策略，即无论大盘怎么走，该策略都能挣钱。Nunzio在市场中找到两个相关的标的。当两者发生背离的时候，做多表现不佳的，做空表现好的。这样，只要两个之间的价差能够回归，这样的策略就能挣钱。很多大v说熊市定投，牛市定抛，却没有人提过市场中性策略。

反转策略：

反转策略的原理是K线达成某些具体的形态后，价格就会反转。常见的形态有头肩顶、双重顶、V顶、圆顶等。当然，在币圈使用反转策略很难。主流币可以试试，但很多小币的k线都是庄家自己画的，使用反转策略有可能正中陷阱。

以上策略的描述不足以描述前人智慧的九牛一毛，限于篇幅无法深入讨论。但希望大家看到，优秀的投资策略不止定投一种。

再说定投

18年11月份，有一位创业伙伴跑来找我，他告诉我他从17年6月份开始定投数字货币，现在亏的厉害。我说17年6月开始投，到现在不至于亏多少吧。他说开始投的少，后来越投越多，越投越亏，导致亏损惨重。问我怎么办？我说：清仓！他不肯割肉，现在应该又跌去了40%多了吧。这是一个因为定投而损失惨重的例子。市场上很多自媒体和大v，从比特币价格2万usd、1万usd、到6Kusd，都一直在喊着定投。定投是趋势型策略的一种，因为策略简单而广泛普及。比特傻看他们的文章，唯一的投资策略就是定投，好像除了定投就没有别的策略了。即便是说定投，也没有说透，不免让人误解。目前币圈大家说的定投指的是定期定额的定投，比特傻从这里说起吧。

定投背后的逻辑：

九神做过一张图，说明200日定投价格大部分情况下会在当前价格之下。定投的成本是定投之日起到目前的几何平均值。只要在定投的时间段内，价格总体是上涨的，历史价格的几何平均值小于目前的价格。这就造成了，定投的成本较低。还有一个关键性的要点是，短期价格的波动是完全随机而不可知的。通过定时投资，来抹平短期随机波动带来的影响。于此同时，市场的目标价位也不知道，只是模糊地定在一个时间序列的区间里面。反过来，如果你知道市场的底部和顶部，你是没有必要定投的。我实在难以理解赵东一边言之凿凿的预测市场底部和顶部，一边号召大家定投。如果赵东对自己的预测有信心，应该让粉丝底部一把买入，顶部一把抛出。

定投与定抛：

一个完整的策略应该既有买入，又有卖出。九神说只囤不卖，其实会对后来者产生错误的影响。币圈很多人说币本位。长期看，任何资产的价格都会破裂。只要比特币还没有可以自由交易买卖商品，就应该有资产的卖出计划。即便哪一天比特币成为基础货币了，我们也不至于傻到囤积现金，一定有跑赢现金的资产。少数大v提到了定抛，然而没有说怎么抛。首先，大部分人都号召定投一年。从比特币1万美金的时候，这样的声音就不绝于耳。如果你对数字市场的底部判断越模糊，就需要定投越久。更有甚者，说可以一直定投下去，不分牛熊。比特傻说，定投半年足矣。因此，目前没有必要心急。其次，我们发现每次比特币的下跌币上涨要更加急促，所以定抛的时间短应该更短。下一轮周期，定抛三个月足矣。

起投时间和频次：

如果你希望定投一年，那么你此时此刻就可以准备定投了。如果你和比特傻一样，只定投半年，那不妨再等等，具体时间我会再提醒。定投的频率，有人说按周定投，有人说按月定投，有人说按日。频次太高，则操作太麻烦，影响生活和工作。频次太低，则不足以熨平短期的价格随机波动。比特傻建议定投每2周一次，定抛每周一次。都安排在周末，不影响工作和生活。按照比特傻的算法，你需要准备13笔等额资金定投，然后再分13笔等额抛出。

定投策略的变化：

如果你对短期市场行情不敏感，你可以完全定时定额投资。但如果你能够把握一些短期的市场信号，你就可以准备一部分的机动资金。比特傻建议准备6笔机动资金，用来把握市场的局部机会，用来提升定投效果。比如，市场基本面不发生变化的情况下，发生了情绪性的下调，回撤约20%左右。这个时候可以打入一笔机动资金。在完全抛出之前，如果市场出现巨大变化，则应该按照哈利马考维茨的方法重新计算仓位。用来指导加仓和减仓。除了定期定额法之外，还有指数估值、动态平衡和价值平均定投法。新手还是坚持定期定额法，老司机可以自行学习后面的方法。

定投的选筹：

在币市定投，首选比特币。九神认为除了比特币，其他都是垃圾。比特傻曾和赵东沟通，倾向于赵东的观点，七成仓位买入比特币，剩下三成分阶段买入竞争币。这里面有多赚一倍比特币的机会。何时买入何时退，可以参考我的《亲吻周期的面纱》。竞争币层出不穷，如果不了解，就选择市值前30中，活过2轮周期的币。如果你也无法做到对这些币深入学习，那你干脆就只投比特币吧。比特傻也无法教你更多。

定投的是与非：

定投的好处已经被媒体充分渲染过了。优点不胜枚举，风控程度高、易上手、易理解、易操作。然而其缺点却没有被媒体充分阐述。其实，定投的缺点是很明显的。标准版的定投策略没有办法依据市场情况进行调整。于此同时，随着定投资金的逐期增加，后期的资金对收益的影响会逐渐钝化。所以，为了弥补定投的缺陷，比特傻提出：用机动资金捕捉局部情绪机会；利用竞争币来扩大收益。

结语：

大家还记得我在《亲吻周期的面纱》中提到的随机行走吗？市场大部分时间在随机行走，既非趋势信号，也非回归信号。信号是因人而异。同一个波段，对于高手是明确的大概率信号，而对小白是随机行走，没有任何投资价值。甚至，一个信号没有走完，我们也难以判断是趋势还是回归。比特傻曾经用自己用主流策略跑回测，结果发现千疮百孔，很多策略也是惨不忍睹。无论我们采取什么样的投资策略，从大数原理上看，只要参与的人足够多，就一定有人可以做到长期盈利。从而，投资策略有有效性难以被充分证明。诸多投资策略，背后有的理论如缠论，钟摆理论、价值投资理论或动量理论。限于篇幅，就留给读者朋友们自己去探究了。

渔阳说，好的投资策略实在反复细致的分析中打磨出来的。比特傻说，如果你只是照搬某个自媒体大v的策略，那你只是在赌博。即便简单如定投策略，朋友们也应该自己去打磨加以变化，并且在历史数据的回测中发现问题并改进。没有仔细研究过的时间序列，都是随机行走。学习投资策略，大抵分为三个阶段。开始什么都不懂，看什么都不明觉厉。后来，已经理解透了部分策略并在市场获益，觉得市场里都是机会、挣钱好容易。最后，在反复提升策略的过程中，觉得市场充满着陷阱。朋友们现在处在哪一个阶段呢？

比特傻说，在市场面前，我们都是盲人。佛家说，五渡为盲，般若为导。那在币市投资，有没有向导呢？比特傻又说，策略为盲，价值为导。我们在《论傻逼的共识》中，指出只懂得价值投资是平庸的。经过几个阶段的进阶学习，恭喜你，又回到了价值投资。通过这篇文章，朋友们已经明白了前人在投资策略的研究成果和市场不可知的无奈。婴儿和佛陀都在微笑，但两者之间隔着万千红尘的历练。感恩我的朋友们，一起和我走到了这里。时间已经进入倒计时阶段。数字市场的大船已经发出轰鸣声，船上的座位已经不多。我按着手中的秒表，看着数不尽的滚滚人流，皱着眉。希望在启程之前，把手里的船票发完。