铝融网讯 沪铝近日重新遭遇下调压力，自上周短暂上破14100元/吨之后，未能有效站稳，本周一出现较大跌幅。但在当下时点，铝融网倾向于把近期铝价下挫视作短时调整。供给侧改革的风口已经吹到电解铝，而沪铝上的产业资金则完全有借此重新拉涨的动力，因此沪铝下方有底，而在产业链的微观指标转好之前，铝价上行亦有顶。
在上周发布的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》中，铝融网认为铝再次被推上风口浪尖。在这份方案里，涉及区域的电解铝和氧化铝限产30%，炭素限产50%以上。我们做了一个测算，影响铝产业链的地区主要是山西、山东和河南，影响的时间主要是采暖季，这个月北方应该也还在采暖季里。假如我们按照在产产能计算，电解铝理论缩减产量约在105万吨，氧化铝缩减产量约在414万吨，根据原料配给的比例，电解铝实际缩减产量或接近215万吨。假如我们按照总产能计算，那么电解铝理论缩减产量约在70万吨，氧化铝缩减产量约在353万吨，电解铝实际缩减产量或接近184万吨。
这里其实存在三个疑问：第一，这三个地区的电解铝产能有没有可能先增后减，全年产能还是在增加的，现在我们估算出来的减产数据仅仅是基于目前的产能数据，等到今年四季度采暖季的时候，彼时的减产量有可能是在新增产能的基础上削减；第二，电解槽的强制关停是否可行，毕竟关停成本太高；第三，尽管不用去担心这三个省份提高开工率的问题，因为削减产能是按槽子算的，但其他产区如果仅从铝厂利润角度看，是有扩产动力的。
所以与其去看电解铝的问题，不如更关心原料端的供应瓶颈，比如氧化铝和炭素。从最新了解的情况来看，氧化铝今年新增的产能建设还是比较缓慢的，而炭素也有可能成为当前铝市的一个爆发点。因环保要求，年前山东、河南等地已经有炭素厂被限产，年后回来炭素厂开工率也仅在50%左右，这是近期炭素价格飙涨的重要原因。而最新这份文件关于取缔“小散乱污”企业的政策要求，也可能加剧炭素市场的供应紧张。目前如果只依赖铝厂配套的炭素产能，我们初步算下大约有800万吨及以上的电解铝在产产能的炭素供应可能会遭遇短缺。当然前提是这个政策确实能够落地，并且这中间需要与炭素、电解铝产量等指标做验证。
铝融网认为今年以来的两波涨势主要还是得益于产业资金的内外联动拉涨，年前年后这两波均是基于供给侧改革的预期，政策的不确定在盘面上反而成为一种做多的确定性。而当前沪铝盘面上产业资金的力量不容小视，只要铝价跌至产业成本线附近，下方的支撑应该就会出来。
而产业资金基于各自的利润目标，至多将铝价拉到14500元/吨附近，再往上继续拉升的意愿恐怕已经不大，除非铝价成本重心继续抬升。所以如果微观指标没有转好，那么3月、4月铝价顶部顶多至14500元/吨附近。而近期我们看到的铝产业链微观指标包括主要流转地的库存、现货贴水、期现结构等并不好，说明元宵节后至今的铝锭下游消费算不上强劲，如此沪铝盘面的结构性短缺就难以出现，目前现货对沪铝的贴水幅度也是处在相对正常的持仓成本区间里。
因此，当前铝融网对铝价的判断是，13500元/吨附近或以下就应出现买入的安全边际，但上方有顶，要形成持续的上涨趋势，还需要供需面更强的支撑
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