数字稳定币的兴起和缺陷
近年来，以比特币等为代表的数字货币在全球引起广泛关注。
数字货币无法有效履行计价单位、交易媒介和价值储藏三大货币基本职能，客观上阻碍了其自身的应用进程。为应对潜在风险，维持币值稳定(即维持对法定货币的汇率稳定，且兼顾隐私性等特点)，“数字稳定代币”（Stable Coin，也称稳定币）应运而生。
稳定代币追求的目标并不等于传统意义上的“货币稳定”。稳定代币普遍选择的目标是维持与法币的汇率平价，本质上是希望“锚定”法定货币体系，以求获得代币价值的稳定。
数字货币虽有安全的一面，但是存在规避监管的问题，很容易成为洗钱和恐怖融资工具，尤其是数字货币存在极大投机风险，价值波动很大。如2015年Tether 公司发行的USDT、2017年MakerDAO发行的去中心化抵押稳定币DAI。
USDT宣称与美元挂钩，并提供1∶1的兑换服务；DAI的发行由不同种类的数字资产构成的抵押池作为发行保证。这两种稳定币在币值稳定方面作出了一些尝试，但运作仍然不透明，且缺乏监管。
除USDT、DAI之外，市场上目前还存在或者即将推出的稳定代币还包括Center、Basecoin、Fragments、Reserve等产品。根据其背后的代币稳定机理，主要的稳定代币产品大致可分为三类。
第一类是基于法币抵押的稳定代币。此类产品的实现原理类似货币局制度，使用足额法币存款作为抵押物保证稳定代币的价值，代表产品有USDT、TrueUSD等。
第二类是基于数字资产抵押的稳定代币。此类产品允许用户使用数字资产进行超额抵押来产生稳定代币，同时利用写入智能合约中的算法自动进行风险管理，在抵押资产价格低于某一阈值时自动清算，确保流通中的稳定代币始终拥有超额抵押品做背书，从而维持对于法定货币的汇率锚定。
第三类是无抵押的稳定代币。这类产品没有任何资产作为背书，而是利用算法根据当前稳定代币价格自动增发或回收稳定代币，调控供需平衡，从而保持稳定代币的汇率稳定。
央行发行的法定数字货币，这是法定货币的数字形态，币值最稳定，安全性最可靠，但迄今为止鲜有发行。
9月，纽约金融管理局批准了两种基于以太坊发行的稳定币，Gemini公司的Gemini Dollar(GUSD)与Paxos公司的Paxos Standard。
总的来看，稳定币尽可能利用区块链技术的优势，尽量不挑战法币，基本绕过了商业银行，并且在全球推行也基本实现了跨境支付，不受时空限制。
除央行法定数字货币以外，稳定币并没有解决数字货币的一些关键问题。一是有效监管问题；二是技术漏洞风险；三是关键金融基础设施高度集中；四是运行系统稳定性差。目前的数字货币均高度依赖电脑、手机等智能应用设备，在面临不可抗力冲击时，系统极其脆弱，造成社会不稳定。
有望成为全球第一个无现金社会的瑞典，其央行在发布的报告中称，完全的无现金社会容易遭受黑客、战争和自然灾害等的冲击。瑞典央行行长也表示，在没有电力的情况下，我们需要现金维持正常运转。
数字稳定代币的理论渊源
目前几种稳定币的发行借用了最古老的货币发行理念。稳定币的发行，类似金本位时期金属货币兑换券，但在发行主体上由于更加多元化，类似最初商业银行发行的银行券，而且货币形式发生了根本变化。
稳定币是在中央银行制度存在且已经发行法币的情况下出现的代币发行。我们知道，中央银行建立后，多数都会垄断货币发行权，除非是不完全的央行制度，如果不同种类的稳定币大规模发行，将使得中央银行制度变得不完整。
如果与美元挂钩的稳定币GUSD获得成功，则美国其他地方政府也会批准类似的稳定币，而其他国家可能也会推出相应法币担保的各种稳定币，如近期香港地区发行的离岸人民币稳定币 WIT。各种稳定币之间将会出现类似于过去的银行券竞争，最终会造成混乱局面。
数字稳定代币的前景分析
如果美国推出的GUSD获得市场普遍接受，可能会对金融体系、中央银行制度、全球货币体系产生一定影响，但总体来看，稳定币的影响可能十分有限。
影响分析
一．改变现有的金融中介体系。稳定币如果大规模发行且应用场景扩展后，传统金融业务将发生根本性变化，从而会逐渐侵蚀商业银行等现有金融中介机构的业务，最终稳定币发行机构有可能完全替代金融中介机构发挥作用。
二．冲击中央银行制度。数字货币去中心化，实际上是与央行的信用本位制进行竞争。稳定币去中介化，并没有去中心化，央行依然存在。如果GUSD规模做大，央行的角色将很尴尬，央行发行的货币被作为稳定币的发行保证，而不进入流通，央行在支付清算体系和货币政策等方面的职能将难以发挥。必然会影响各国央行信用本位币发行，再次出现历史上的劣币和良币之间的竞争，冲击信用本位制度。
三．影响国际货币体系。当前美元在国际货币体系中依然占据主导地位，2008年美国的次贷危机发生并演变为一场全球金融危机，也是因为美元在全球的广泛使用。美元稳定币的发展将会进一步增强美元在全球货币体系的主导地位，会挤占其他“多强”国际货币发挥作用的空间，带来很大的负面作用。
四．影响各国金融主权。美元稳定币如在全球广泛使用，则容易对经济不稳定和通胀高企国家的货币形成替代，形成事实上的美元化。而对于其他国家，美元稳定币的跨境使用，将使得用于控制资本流动的资本项目管理措施难以奏效。
现实制约
以上影响是假设美元稳定币获得广泛使用的前瞻性分析，目前虽然稳定币的理念得到了一定认同，但市场规模还很小。如USDT市值在所有数字货币中排第8位，约27亿美元，占数字货币全部市值的1.2%，而比特币市值占比为52%；目前稳定币还远不足以对数字货币，乃至金融体系产生实质性影响。
稳定币要想获得发展，必须要解决几个关键问题。
一是其数字货币的理念能否得到广泛认同。特定机构发行可与美元兑换的代币，必然面临发行机构的中心化风险，与数字货币去中心化的设计初衷相违背。这也是目前稳定币市场认同感还有待提高的重要原因。
二是如何拓展应用场景。稳定币看似适用范围很广，但只是在自己的网络系统中才能发挥作用，稳定币必须要不断拓展应用场景，尤其是建立全球的交易场所，才能扩大影响力。
三是如何获得各国货币当局的认可。即使稳定币获得市场参与主体认可，也很难获得各国货币当局的支持。因此，稳定币本身的技术不完善、稳定币存在数字货币所特有的缺陷，以及其他现实障碍，这些都制约了稳定币的发展，货币制度变革最终可能还是要通过央行法定数字货币的形式来实现。
我国的应对
一直以来，中国都高度关注数字货币的发展。虽然由于各类市场乱象，中国禁止数字货币在境内交易，但在数字货币领域却取得了一系列研究成果。我们有必要及时关注稳定币等新型数字货币的发展，并尽早采取可能的应对措施。
一.适时制定应对预案。如果GUSD等美元稳定币获得市场广泛认可，进一步加强美元的垄断地位，可能会影响人民币的国际使用，可根据形势发展需要，及时制定相关政策应对预案。
二.继续在境内禁止数字货币的一切交易。可密切关注此类稳定币的应用场景范围拓展，按照现有政策，严格禁止数字货币交易在境内进行，避免数字货币发展影响中国的金融体系运作和宏观经济政策管理效果。
三.加强发行相关数字货币的可行性研究。如果美元稳定币能够得到市场广泛认可，并确实能够更好地支持实体经济发展，那么可以借鉴相关经验，支持国内机构发行人民币稳定币；也可以根据其他国家央行的最新研究成果，在一定范围内推出试验性质的央行法定数字货币，来应对相关挑战。
编辑：Iron rabbit
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