上市制度：科创板究竟带来了什么？

       前一篇我们学习了关于IPO抑价：留着桌子上的钱是坏事吗？本节我们来看上市制度：科创版究竟带来了什么？了解我国新的上市制度。

       为什么像百度、阿里和腾讯这样的巨头，还有京东、小米、美团这些企业，都选择在境外上市呢？其实，这暴露了一个问题：我国的上市制度，存在着一定的缺陷。所以我国在2019年7月22日科创板正式成立的原因，就是想为我国的资本市场带来一次重大的改革，我们要试点注册制，开启一个由核准制向注册制转型的伟大尝试，希望借助这次转型，把更多优质的企业吸引回来，在我们的资本市场上培育出一大批科技创新型的企业，以促进经济的长期发展。

      接下来我们从三个方面来看科创板相关讯息：第一注册制和核准制的本质区别、第二我们来拆解一下科创板、第三如何看待科创板的未来。
      首先我们来看核准制和注册制最核心的区别是什么？就是一句话：核准制的核心逻辑是，一个企业到底能不能上市，由政府、监管层来决定，它是一个行政决定；而注册制下，一个企业能不能上市，最终是由市场来决定的。
      而注册制的核心逻辑，是由市场来决定一个企业是否可以上市。前面所有这些实质性的审查，政府都不管了，都交由市场来决定。就是把企业是否上市的权利，从发审委、证监会让渡给证券交易所。
      核准制下证监会、发审委最重视的就是申请上市公司盈利的可持续性和可成长性。但是，在注册制下，一个公司的盈利的可持续性和成长性，不由发审委来说了算，而是交给市场去做判断。在注册制下，监管机构最重视的是公司的信息披露，它要确保上市公司真实、完整、准确、及时地向公众披露自己的信息。

      接下来我们来看科创板的本质是什么？它其实就是我国从核准制向注册制转变的一个试点。所以它很多制度的设计，对标的都是美国的纳斯达克。那么，科创板究竟给中国资本市场带来了那些转变呢？
      首先，科创板对上市工时的盈利要求发生了很大变化，科创板不在要求上市公司盈利，而主板必须至少要8000万，创业板至少要5000万。
      再者就是涨跌停的变化。在主板、中小板和创业板，有一个10%的涨跌停板，也就是说你的股价每天最高涨10%，最低只能跌10%，超过这两个限制，就必须停止交易。而科创板上市前5天不设涨跌限制，5天后涨跌幅也扩大到了20%。
      最后科创板允许那些同股不同权的企业上市（阿里、京东、小米）。就是指一个企业有两种股票在运行，也叫做AB股。A股和B股的现金流权是一模一样的，也就是说企业如果要分红，A股的股东和B股的股东在分红上的收益，是一模一样的。但是，区别在于，A股和B股在投票权上有非常大的不同，A股一般是一股一票，而B股是一股十票。
      科创板在退市制度上也有很大的改进，除了重大违规退市的原有要求以外，科创板还设计了像规范类、交易类、会计类这3套退市标准，号称史上最严的退市标准。

      如何看待科创板的未来？我们怎么来判断科创板的成败？如何看待科创板的未来？可以从短期、中期、长期三个层面来看。
       第一3到5年内的小目标。它包括两个重要的指标，一个是看能不能真正由市场来决定发行节奏。过去，我们新股的发行节奏受到了很多的行政力量干扰，比如说我们的IPO曾经暂停过9次，最长的一次被暂停了14个月。所以，如果我们想真正让注册制成功，就应该避免监管层对于发行节奏不必要的干预，真正实现市场化。另外一个重要的指标，就是退市制度。如果我们国家能够实现上市节奏的市场化，并且能够真正执行严格的退市制度，那么，科创板3到5年内的小目标就能实现.
       第二5到10年的中期目标。衡量科创板到底是不是成功，我们就要看它在5到10年内，能不能真正培育出一批优质的、具有高成长性、高创新性企业，比如说能够吸引像腾讯、小米这样的企业在内地上市，让它们从国内的市场上获得融资，快速地发展。
       第三长期目标，就是在10年或者更长的时间，我们能不能以科创板为起点，在中国所有的板块都实行注册制，真正让金融来助力实体经济的发展，促进我国企业长期的创新，产出那些真正具有颠覆性的科技成果，帮助我国实现由高速度增长向高质量发展的转型。

       总结：科创板的成立，其实就是我国资本市场从核准制向注册制转型的一个试点。科创板有一整套新的、更符合市场规律的顶层制度设计，它的目标，就是吸引那些具有高成长性、高创新性的优质企业，能够留在国内上市。