从2020年5月27日以来，我们能够发现美元兑人民币价格一直在下降，也就是人民币一直在相对美元升值。
和美元指数叠加，我们就能发现，人民币的升值，主要是因为美元的贬值：
1 宽松的货币政策
美联储大幅下调政策利率，会降低美债收益率，从而使得美国与其他各国的国债收益率差额降低。
相对来说，美债吸引力下降，资本卖出美元，买入其他各国货币，对美元造成下行压力。
疫情至今美联储资产负债表增加了将近4万亿。
因为美元是全球重要的计价货币，美联储大幅扩表不仅会给本国提供流动性支持，也会给离岸美元带来大量供给，基于供求关系的变化也会给美元下行造成压力。
2 扩张的财政规模
政府大量发行债券，买债的钱从哪里来呢？
本来美债的吸引率就已经下降，所以钱只能从美联储来：
国债供给的增加使得央行被迫增加购买规模，扩大了美元的供给，给美元造成下行压力。
同时政府的债务水平增加，也增加了债务违约的风险，进而削减了美债的信用等级。基于避险的需求，国外资金也会卖出美债，买入他国国债。
3 全球的风险偏好
伴随着全球经济重启，尽管各个国家恢复的情况不一，但总体已经从低点走出。
全球经济的增速加快，风险偏好较高的部分资本，有动机从避险性的美债转移到全球，尤其是像中国这样的新兴市场经济体，投资到股票、实业等领域。
资金卖出美元，买入他国货币，从而对美元造成下行压力。
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