市场价格是否能够预测

      打开任何一支股票，看着起起伏伏的K线，你一定也曾幻想过在价格的底部买入，在顶部卖出，似乎赚钱是一件轻而易举的事；你也一定在网上寻觅过各种神奇指标，期望找到一把金钥匙，告诉你在大底部操底，在大顶部套现；等到亏损累累，你彻底失去了对自己的信心，开始在微博、微信、雪球上追逐牛人、大V，期待从他们的只言片语中发现天机，偷喝一口汤，却经常汤没喝着却烫了满嘴大炮。

      那么，股票等投资市场价格是否能够预测呢？这是金融界、经济界永恒的激辩主题。寻找股市价格波动背后的规律，是市场参与者、经济学家梦寐以求的圣杯。自资本市场出现以来，不断有人提出各种理论，试图解释市场价格的波动以及价格波动是否能够预测，但至少目前为止，尚未有哪个理论得到了一致的认同。

一、从随机漫步理论到有效市场假说：市场不可战胜的神话

      上世纪50年代，奥斯本提出了随机漫步理论，认为资本市场价格是随机波动的，股票价格的变化类似于“布朗运动”，具有随机漫步的特点，其变动路径没有任何规律可循。为了证实这一点，他还曾通过抛硬币的方式画了一幅k线图，形态特征与一般股票价格走势并无二致。同时，他认为市场交易者都同等聪明，市场证券价格完全是成千上万个精明人交易得出的一个围绕其内在价值波动的合理价格，之所以波动是受政治、经济事件、各类社会消息影响。因此，股价早已反应一切，无人能够战胜市场。

        在此基础上，后来尤金法玛进一步提到了有效市场假说，认为市场参与者是由大量理性、追求个人利益最大化的理性人组成，市场信息是被充分披露，每个参与者都能同等获得市场信息；在这个有效市场中，股票的市场价格已经完全反映了已经发生的、尚未发生但市场预期会发生的事情，没有任何人可以获得超额的经济利润。

      无论是随机漫步理论还是有效市场假说，都认为无法通过分析企业基本面或者通过过往历史价格来预测未来价格，一切波动都是随机的，投资者的收益只能来自企业自身价值的增长。

二、从选美理论到行为金融学：看透人性的博弈游戏

英国经济学家凯恩斯直白的将股市投资价格波动过程比喻成一个击鼓传花的游戏，并提出了所谓的选美理论，即认为是金融投资如同选美冠军竞猜，获胜的关键不在于你自己觉得谁能夺冠，而在于能否准确预估大众的选择倾向。同理，在投资活动中，获胜的关键也不在于买入自己认为最有价值的股票，而是在于正确地预测其他投资者的可能动向，只有这样才能稳操胜券。可以看出，凯恩斯认为投资活动就是一个博弈过程，重要的是对大众心理的把握。

本世纪初，认知心理学家与经济学家一起建立了行为金融学，认为股票价格并不完全由企业的内在价值所决定，而是在很大程度上受到投资者主体行为的影响；投资者的心理因素与行为对股票的价格变动具有重大影响。与有效市场理论相反，该理论认为市场不是完全理性的，如果能够看透大部分市场参与者的行为趋势及心理预期，就能够从中获利，即常说的割大众的韭菜。

三、牛熊交替—不可否认的周期

从资本市场发明以来，牛熊交替是所有市场都呈现的明显特征。这种周期性价格的大幅变化无疑是大幅背离企业内在价值的；市场参与者也从来都不是理性的，牛市时癫狂、熊市时割肉才是人性的正常反应。无疑，每次市场牛熊交替的时候，总有人能够获取远超市场平均收益的利润，而这正是建立在市场非理性的基础上。有效市场假说的理性人与市场信息的充分透明不过是形而上学的概念，现实中并不存在这样的理想物。中短期来看，市场是无效的，市场价格会受参与者心理预期影响，同时，信贷经济存在无法抹平的周期性，为洞见者提供了预测价格的机会；长周期来看，市场是有效的，证券市场价格主要由企业内在价值决定。