一、前言
2018年上半年，水泥价格同比上涨、环比平稳，水泥需求小幅回落、南稳北降。国家对供给侧结构性改革和环保督查力度的不断加大，包括“环保限产”、“打赢蓝天保卫战”、“错峰生产”在内的多项影响水泥产能发挥的限产措施持续发酵，市场供需关系继续得到改善，行业维持低库存运行，效益水平和行业利润水平保持较快增长。下面就从国家政策、供需状况、水泥厂因素、原料分析并回顾2018年第二季度水泥价格行情，对第三季度水泥价格走势做出预测。
二、宏观经济分析
1、国家政策
PPP刹车，基建增长缺乏动力
上半年基础设施投资同比增长7.3%，增速同比大幅回落13.8个百分点，基建投资的下滑或是受到上半年PPP项目清理工作的影响。由于近年来诸多基建投资是由PPP主导的，尤其交通运输和市政工程是 PPP 项目的大项，PPP的刹车对基建投资的持续增长产生了不利的影响。
房地产：投资与新开工高速增长，施工、销售面积低速增长
2018年上半年，全国房地产开发投资同比增长9.7%，增速同比提高1.2个百分点。但3月开始建安工程投资出现负增长，1-5月房地产投资的建安工程投资额同比下降2.5%，跌幅逐月扩大。？同时房屋施工面积同比增长2.5%，新开工面积增长11.8%，竣工面积下降10.6%.但是房地产销售数据或许预示了投资的后续乏力。
2、供需状况
2018年第二季度水泥销售量累计值98444.2万吨，水泥产销率累计值98.9%，水泥产销率比上年同期增减-0.4百分点，水泥期末库存比年初增减16.6%.
2018年上半年，全国六大区域中水泥累计产量仍是下降的，但随着需求的恢复，第二季度的降幅与一季度相比有明显缩窄。西南地区是产量复苏的唯一区域，二季度开始水泥产量恢复增长。华东、中南4、5月份需求较好，但整个上半年的水泥产量同比仍有一定的降幅。西北、华北降幅缩窄至20%以内。唯有东北地区仍深陷泥潭，一蹶不振，上半年产量大幅下降31.75%.
3、水泥厂因素
就2018年第二季度来看，大部分水泥厂仍然受到了一定的限制。主要表现在下面几个方面：
现在更多省份实行了错峰停产，导致来自华北和长江中上游的水泥流入量大幅减少；
随着主要生产商对熟料销售的控制更加严格，许多独立粉磨站的产能利用率会进一步走低；
一些地方政府设定了更高的节能目标，要求生产商进一步限产；
就上述几点来看，水泥库存消耗过快、部分厂家停窑和错峰生产，是水泥价格上涨的主要原因。随着水泥的产销两旺，也助推了水泥类上市公司的业绩。
4、原料分析
2012后我国从国外进口熟料量很少，每年仅有不到30万吨。随着水泥供给侧改革的推进，错峰生产对熟料产量的缩减、水泥熟料企业集中度的提升，大企业熟料外销量减少越来越明显。2018年1-3月，进口熟料176万吨，仅一个季度的进口量就已经超过历史最高水平，而在第二季度熟料紧俏的情况仍存在。
三、2018年4-6月水泥行情回顾
如上图所示，水泥价格自3月初触底反弹，连续环比回升，截至6月份最高达到 425元/吨月，处于历史同期高位水平。水泥库存前期受淡季因素影响小幅上升后，近期亦呈现持续下降态势，全国水泥平均库容比小幅上涨至 54%.目前，全国库存水平普遍偏低，需求恢复加速库存消耗，去库存速度超预期，为后续水泥价格保持高位坚挺提供良好基础。
四、未来预测
今年下半年水泥行业预期会呈现需求边际改善，供给不松的局面。7-8月即将迎来各地的错峰生产，与去年相比今年各地停窑的时间和范围都没有放松。价格方面，根据对供需变化的预判，下半年水泥价格行情应好于上半年，甚至今年已经出现了淡季不淡的现象。但考虑到当前水泥价格已经处于高位，水泥企业利润有了大幅的改善，水泥价格再有较大的涨幅的可能性不大，即便出现维持的时间也并不会太久。
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