前段时间看了一下华策影视，这是一家以电视剧节目为主打产品的公司，电视剧占了公司主要收入的83.72%，另外还有综艺节目、音乐、影院票房、游戏等零碎业务。公司第二大业务电影，占比也不到10%，所以这些副业都可以忽略不计了。
全网剧是公司的主打产品，是典型的内容产品，所以内容吸不吸引人，能不能成为“热剧”，决定了这部剧有没有流量，也决定了公司的生死，所以这一行有典型的“冰火两重天”的局面。只有能打造精品剧、爆款剧的公司，才有生存的空间。
公司全网剧年产能规模居行业第一，19年首播的全网剧有16部，而且更重要的是具备打造精品剧的能力，比如《何以笙箫默》、《微微一笑很倾城》、《三生三世十里桃花》，以及今年热播的《以家人之名》，均为公司作品。在这一点上，公司的“产品力”是过硬的。但是从财报上看，电视剧的毛利率却逐年下降，从2011年的60.72%，下降到2018年的23.77%，在2019年甚至只有15.53%。公司对此的解释是“制作成本高”且“行业价格趋于理性”。
我拿它和光线传媒、华谊兄弟做了对比。总体上，毛利率和ROE越来越低，并不是华策影视的专利。
毛利率的下降，真的只是“临时”的吗？在我看来，可能怪不了华策，行业，也就是这一门生意本身，就有很大影响：
1.在看电视的年代，行业的商业模式是把剧卖给电视台。此时的“竞争壁垒”很明显，谁能抢到黄金时段，谁就是赢家。那谁能抢到黄金时段呢？电视剧本身的品质，以及和电视台的关系，都不可或缺。在这里，有一样竞争因素是确定的，那就是电视台的关系。只要华策影视的产品质量不差，就可以大概率继续抢到黄金时段。
2.但是在互联网的时代，“黄金时段”无所谓了，老的商业模式不起作用了，你和电视台领导结拜兄弟都没用，你得伺候好观众。而做过文创的朋友都知道，观众口味多变且难以满足，确实是“众口难调”，不确定性增加了。
3.全网剧除了给视频网站授权来盈利外，用户点播收费也必然成为商业模式的主流。虽说用户付费的习惯也逐渐形成，但盗版依然猖獗，不信去搜一些电视剧的名字，后面都会自动跳出诸如“在线免费观看”之类的字眼。盈利的不确定性再一次增加。
所以在商业模式转型的当下，毛利率的下降也是必然的。点播一次的收费不高，靠的就是互联网走量，但在盗版资源不难获得的现在，用户的付费意愿也会被稀释。
再从华策影视的一些其他方面看，可能全行业都面临着一样的问题：
1.华策影视每年首播16部电视剧，发行量是行业第一，但真正能大火的，能有个1、2部就不错了，这就更别提那些发行量不大的厂商，他们可能是连续好几年出烂剧。
2.产品的生命周期其实很短，一部剧大热之后，你只能挖空心思策划下一部“大热”的剧。
3.问题是，谁能保证每年都能出热剧呢？不确定性又很大。
4.公司在造剧方面确实很有经验，但有经验不必然形成壁垒。假设现在有个少年张艺谋，拿到一笔钱，拉了一帮人，过几年搞个新生代爆款剧作，也不无可能。当然，再过几十年，可能又会出现另一个少少年张艺谋，再把他颠覆掉。
今天我们商学院的群里还在讨论椰树牌椰汁，它海报上直接写着“每日多饮能让某部位饱满”，椰树牌的广告也是让人印象深刻：经常是海南的沙滩上，椰子、沙滩排球，还有别的什么球，一起吸引着观众的眼球。
吐槽之余，我敢说这公司真是块宝，别看他设计清奇，广告露骨，简直是饮料界一朵奇葩，其实人家是找准了定位、卖点、VI，在品牌设计上每一步都恰到好处。而且连续32年（本文写于2020年）坚持老工艺，这早已形成了无法攻破的护城河！
为什么我要说椰树？和影视剧对比，椰汁这一行业的优势就很明显：产品生命周期长，你无需挖空心思想着第二年推出“大热”的饮料；确定性强，别说连续32年，只要老板健在，我相信连续33年、34年都还是这样；无论是品牌，还是时间积淀形成的壁垒，都不是“江小白”之类的年轻品牌能随随便便颠覆的。总之，它就是投资者们寻寻觅觅、寻寻觅觅的高价值公司！
我马上上网一搜，可惜，这家公司没上市，而且老板只要活着，就不打算上市！现在做投资，愁的就是这样的好标的太少！
真的，不同行业，是不公平的。
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