新三板上8000多家企业，良莠不齐，有垃圾，有黄金。
首先的问题，不是如何发掘黄金，而是如何排雷。
下面是个人长期分析新三板企业总结的一些经验，欢迎一起来讨论交流。
1、先看大股东和实际控制人
因为新三板企业信息披露要求不高，监管没有A股严，财报可信度整体上不如A股。
所以，我们要尽量选择靠谱股东的新三板企业。
通常可以这样排序：国资>科研院所、事业单位>上市公司（A股>港股美股）>民营集团>个人
国资企业和科研院所、事业单位作为大股东的企业，没什么动力去作假，会丢乌纱帽，人家升迁也不是主要看业绩。所以相对来说，财报作假的可能性很低。
上市公司因为受媒体、公众监管，很多眼睛盯着，相对来说也还行。
其次就是民营大企业控股的新三板企业。
最后就是股东全部是个人的企业。
当然，这并不是说个人股东的新三板企业就不能投，国资背景的新三板企业就可以放心投，最终还要根据业务和商业模式等企业本质的东西来判断，只是说，通常情况下有国资的股东背景更为靠谱放心一些，这是一个不错的辅助指标。
以深冷能源为例，大股东是上市公司：心连心。但是A股查不到，原来是港股上市公司：中國心連心化肥 01866.hk
港股有很多仙股，那些一点不靠谱，所以还要打开股票软件，看看心连心是不是。目前市值21亿，股价1.8，虽然交易量不大，但是还是有的。
2019年营收89亿，利润3亿，规模还行。
因此，可以初步判断心连心这个港股公司还行。那么，深冷能源(OC:831177)股东背景相对还行。
2、看营收和利润。
首先看营收。因为利润是来自于营收。如果营收一直没增长，利润却在增长，其实是不健康的，公司可能是买资产或者裁员降成本等方式来提高利润。
要选择营收近几年连续增长的，如果营收大幅下滑，一定要去看什么原因。如果是因为企业竞争力不行，产品不好卖，这种企业就会是潜在的雷，可以放弃。
打开深冷能源的2019年年报，对于收入下降是这样解释的：报告期内，公司实现营业收入 280,995,325.43 元，较去年同期下降 62.64%，归属于挂牌公司股东的净利润 37,495,652.20 元，较去年同期增加 18.38%，基本每股收益 0.38 元/股，较去年同期下降 9.52%，报告期内收入与去年同期相比下降的主要原因是前期按销售，采购分别确认收入成本，收购以后二甲醚销售策略变化了，按差额确认收入，利润与去年同期相比增加的主要原因是高附加值的特种气产品市场占有率逐渐提高，对利润形成支撑。
原来是公司的会计政策变化了，并不是产品不好卖了，那么其实就没有多大问题。
我们来看具体产品的收入情况，主打产品能源气体下滑厉害，不过是由于收入确认方式的变化；合成气体和电子特种气都是增长的，尤其是电子特种气体。所以可以初步确认没有问题。
3、看现金流和应收账款。
利润是非常容易调节的，就像一个橡皮人，企业财务想怎么捏就怎么捏。
因此，要看利润的真实性和含金量。
首先看经营现金流是否和净利润大致匹配
深冷能源的经营现金流远大于净利润，说明很健康，利润造假的可能性较小。如果经营现金流远小于净利润，就要去仔细核实，查找原因。
接下来看应收账款，可以看应收账款占营业收入的比例。这个具体还是要看行业和企业的商业模式，没有一定。通常情况下，如果占比超过30%就要特别小心了。占比50%，高风险；占比超过100%，极度危险。
深冷能源应收账款为4251万，占营业收入2.81亿比例为15%，属于正常范围内。
并且，2019年的应收账款比2018年低，2018年比2019年低，呈现逐年降低的态势，说明企业产品好销，不需要通过赊销方式来促销。
所以，应收账款还要看历史情况，要把应收账款的增长比例和营收的增长比例进行对照，是否基本一致。如果应收账款的增长比例远高于营业收入增长比例，就需要小心了。这说明营业收入的增长很可能是靠放宽销售政策取得的，不是很健康。
如果应收账款比例很高，那么一定要看具体是哪些欠款方和坏账计提准备。
深冷能源的前五大欠款方中主要是中石化和心连心，一个是央企，一个是大股东，所以不用太担心。
接下里就是看坏账计提。如果坏账计提比例太低，就有做高利润的嫌疑。
深冷能源1年以内的坏账计提偏低，一般企业的1年以内坏账计提为5%，其他基本正常。
如果按照5%计提，1年期坏账准备就是122万，深冷能源计提了12万，影响利润100万。对于3773万的扣非净利润来说，占比很小，所以这块可以接受。
如果少计提的坏账准备占利润比例很高，就需要小心了，公司可能通过应收账款来调高利润。看起来利润很高，但是钱都在供应商那里，无法拿出钱来分红回报股东，还要大额贷款。
4.看存货
通常情况下，产品好销，存货应该减少。
如果一个企业营业收入高增长，同时存货增长的更快，就需要注意了。
说明企业很可能并没有真正销售出去产品，收入都是虚增的。
我在4月26日和新三板投资圈群友交流的时候，看到高新现代存货和应收账款都非常高，认为其风险很高。
2019年：1.8亿的营收，里面有1.3亿的应收账款，有3.47亿的存货
2018年：2.52亿的营收，1.39亿的应收账款，1.51亿的存货。
所以这种企业的营收根本不真实，其实产品要么放在仓库，要么赊销，款项很难收回来。
因此，风险是很高的。
结果7月1日，高新现代发年报，2019年净利1394.79万，下滑74.96%。
5.看货币资金、贷款等
在2019年年报出来之前的5月2日，我判定中磁视讯风险很高，财务有问题。
其中原因之一就是利润很高，
货币资金很高，现金流也很高
但是，一直大量贷款
这完全不符合商业逻辑，既然账上那么多钱，肯定没必要借钱啊。因为贷款的利息很高。
中磁视讯每年的贷款利息都将近1000万，快接近管理费用了，这是多高的压力啊。
既然公司账上有那么多钱，正常企业肯定是还掉贷款，减少每年高额的利息支出。
中磁视讯就不，因此这种不合理的现象背后就可能隐藏大问题。
另外，还可以看贷款利息。贷款利息越高，企业的风险就越大。
通常来说，国资背景企业能从银行拿到最低的贷款利息4%-6%之间，民营企业可以在5%-8%左右。如果超过8%，就需要小心了，通常是银行认为企业不够优质，所以提高利率来对冲风险。
如果超过10%，企业极度缺钱，就要引起高度警惕。
之前分析过的一个企业：金润和，不仅有12%的贷款，还有高达21%的贷款，说明企业已经饮鸩止渴，顾不得了那么多，先借到款再说。这种企业，资金链断裂的可能性很大。
6.看分红
新三板企业流动性差，不想A股大老板可以随心所欲的发个减持公告，然后改善生活。新三板大股东减持，根本没有人接盘。那么，大股东唯有靠分红来享受企业发展带来的利润。
因此，如果一个新三板企业利润很高，现金流很高，但从不现金分红，只是送红股或者象征性的发一点点，那么其利润的真实性就需要仔细考量了。
中磁视讯就是典型，每年几千万的净利润，2018年还高达1亿，结果就2015年来个：10股送0.6，简直就是毛毛雨。这不是忽悠人吗？
对照一下深冷能源，现金流好，并且每年稳定现金分红，并且逐步提高，就靠谱的多。
7.看毛利率
要找出企业的同行，尤其是生产同类产品的上市公司或者新三板公司，这样有公开资料，方便进行对比。
如果毛利率远高于同行，又没有合理的解释，那么可能属于财务造假。
8.看客户和供应商
比如领信股份，做政务软件，前五大客户，没有一个政府机构；
每个客户都不知名，没有官网没有公众号，没有任何信息；
刚注册不久的小公司，一下子采购几千万。
另外，有些新三板企业的客户，一查询，只是个皮包公司，没有什么实收资本，都是属于高度可疑的。
9.看商业模式
这些可能更多是互联网企业、模式创新企业。
有些新三板企业吹的天花乱坠，但是从商业逻辑考虑，是走不通的。
比如铁血科技(OC:833658)、他趣股份(OC:837472)
10.看产品前途
新三板企业的产品，如果可以体验，尽量买来体验一下，如果产品非常差，就别指望他能是个优秀企业了。
还有很多仿制药企业，如果进入集采，也是前途堪忧，需要特别小心，比如 生物谷、柯菲平、星昊医药、梓橦宫（832566）等。
11.公司管理情况
高管是否变动频繁？会计事务所是否经常变动？是否大额减持？是否高额质押股权？
如果是，这些新三板企业都需要小心。通常都是有问题的。
从去年底，中磁视讯的监事、董事、副总、总经理纷纷离职，大股东股权质押套现。这些都是很危险的信号。
还有很多很多排雷的方法，就不一一展开了。以上是比较常见的，应该可以筛掉大部分潜在的高风险企业。
总结一下：看股东背景、看财务、看商业模式和产品、看管理。
一个人前行，不如一群人前行。汇聚新三板投资人的交流平台：新三板投资圈，欢迎加入，一起进步。入群方法：关注公众号：安福双（ID：xsbtzq），按照回复信息进行操作。
网友评论