FOF发展的三个阶段（下）

上一篇玄甲金融谈到FOF发展的两个阶段，分别是萌芽阶段和成熟阶段，今日我们继续谈FOF发展的第三阶段，即爆发式增长阶段。

▍第三阶段：爆发式增长阶段

话说20世纪90年代,美国经济在以信息技术为主导的新经济拉动下飞速发展，各类基金的规模和数量都得到了迅猛发展。截止2015年，全球开放式基金规模达37.2万亿美元，仅美国就有18万亿，占48%。

基金规模和数量的大幅增加，这也为FOF产品的繁荣和发展奠定了基础。

为什么这样说？因为基金业的快速扩容增加了投资者选择基金的难度，美国共同基金总数高达8000支，这对于普通投资者而言，从这样数量众多的基金中挑选出适合自己的基金难度很大，FOF的出现替投资者解决了挑选基金的难题。

另外，在基金数量增加的同时，各类基金内部业绩也呈现分化现象，这就需要投资者对投资环境和基金业绩保持跟踪，并且综合市场环境进行组合调整，但这对于普通投资者而言，难以做到专业化管理。FOF能从多维度对管理人以及基金经理做出全面而客观的评价，同时能够结合市场环境的变化，避免普通投资者将短期业绩波动作为评判依据。另外，FOF还降低了投资门槛：FOF集合众多投资者资金使小额投资者可以更好分散投资。

进入了新世纪，共同基金FOF进入了一个爆发式增长的阶段。自2000年开始，发展到2015年，FOF基金数量增长了600%以上，管理规模扩大到了惊人的3000%多。从1985年美国第一支FOF成立以来，至2015年，这30年间，美国共同基金FOF规模增长了1.2万倍。截止2015年底，美国共有1404支FOF，资产规模达17216.22亿美元。

在过去10年间，美国FOF基金获得迅猛发展，FOF资产规模的高速增长与美国不断改革养老金体系密切相关。从其背后的投资者来看，包括养老金、捐赠基金、基金会、私人银行、家庭办公室以及高净值投资者，都是FOF基金近10年发展的有力支持者。

FOF能够爆发式增长，还有一个重要原因就是，美国政府不断通过法律法规和税收优惠政策对养老金投资公募FOF产品提供支持。2001年通过的《经济增长与减少税收法案》、2006年通过的《退休金保护法案》等都是美国政府通过立法来支持FOF发展的重要举措。

近两年，全球共同基金FOF市场规模总体保持稳定，总资产维持在30万亿美元左右，全球范围内共有近1.2万支FOF类的共同基金产品。

从地区上分，截止2015年3季度，美洲以80%的市场份额，占据市场的绝对优势，而这其中，美国的FOF市场占其中的9成。

此外，从资金净流入的角度看，美国公募FOF从1990年之后，一直呈现资金净流入的态势，在2009、2010、2011年公募行业整体上出现资金净流出的情况下，公募FOF依然保持了资金的净流入，可见，FOF对投资者的吸引力非同一般。

此外，从各大类FOF产品线结构来看，FOF的投资呈现范围广、策略多元化的特点。股票类FOF而言，细分包括了新兴市场股票、外国价值成长混合股票、全球股票、美国成长价值混合股票和全球房地产等。到了2012末，国外价值成长混合股票类规模接近200亿美元，相比2002年增加了190亿美元，在股票型FOF占比也由原来的10.7%提升至32.48%。

另类投资包括多空股票、管理期货、市场中性、混合另类投资等细分类型。其中规模增长较快和占比最大的混合另类投资包括是市场中性策略和多空股票策略。2012年，三者规模分别为51.80亿、31.11亿和24.27亿美元，其中混合另类投资在另类投资型FOF中的规模占比为46.30%。此外，管理型期货FOF首次在2009年出现，但近年规模增长相对缓慢。

此外，在市场份额上，截止1999年底，美国市场FOF基金有一个特点，那就是行业集中度较高，前三大公司分别为先锋（Vanguard）、普信（T.Rowe Price）和富达（Fidelity），各自市场份额为39.28%、13.08%、12.8%，三家共占65.16%，前十大基金管理公司占了近90%的市场份额。

但从数据来看，截止2013年底，经过十多年的发展，占据市场份额最大的依旧是这三家公司，分别为20.2%、16.4%和11.3%，前三家大公司占了近一半市场份额，相比1999年底，虽然占比有所下降，但地位依旧难以撼动。前十大基金管理公司占据了FOF市场的74%份额。

在美国所有FOF基金类型中，目标日期基金，也就是生命周期基金的占比最大。生命周期的主要特征是平滑风险和收益，给投资者一个确定性收益，而不是短期博取高收益。

我们在《FOF发展的三个阶段（上）》中说过，FOF源于美国市场，美国FOF的发展史，在某种意义上来说,也可以看作是FOF的发展史，所以本篇文章的侧重点依然在美国。

至于世界上其它国家和地区，从欧洲市场来看，截至2015年第三季度，有将近4000支FOF，总净资产达5000亿美元。而亚洲以及非洲，相比较而言，无论产品数量还是产品规模，都少很多。

而亚太地区，我国大陆地区FOF基金处于刚起步的阶段，无论规模还是数量，都还没有发展起来。从我国台湾和香港地区来看，根据统计数据，截止2015年10月，两地FOF资产规模接近90亿美元，两地市场规模不分伯仲。

在接下来的FOF系列中，玄甲金融会专门写一下我国FOF的发展史，敬请期待。