导读：你做着和其他人一样的事，却想要脱颖而出，这是不可能的。
投资要敢于与众不同
每个人都希望自己取得出众的表现。而实际的问题是，为了成就伟大，追求杰出投资表现，你是否敢于去做一切为了这个目标而必须做的事？你是否愿意与众不同，是否愿意犯错误？为了有机会实现杰出的表现，两者你都必须接受。
你做着和其他人一样的事，却想要脱颖而出，这是不可能的。
多年来，我一直问别人这样的问题：假如我雇你做基金经理，并且我们约定，如果明年你取得的投资回报处于后90% 的位置，你将没有任何酬劳，但若你处于前 10% 的位置，你就会得到 1 千万美元酬金。为了有机会获得这笔丰厚的酬劳，你需要做的第一件事（绝对的先决条件）是什么？结果是没有一个人能给出正确的回答。
答案或许不明显，但你必须做到的是：你必须构建一个不同于绝大多数投资者的投资组合。你可以尝试的方法有很多。比如：积极投入不同寻常的细分市场；买入其他人未发现、不看好或认为风险太高的资产；避开大众认为势在必得的市场宠儿；抓住反周期时机；以及专注做好你认为可能取得优异表现的少数事情。
与众不同绝非易事
开始都令人不适。让大多数人感觉良好的投资——即那些基本假设被广为接受、近期表现利好、前景光明的投资——不可能以较低的价格获得。相反，价格低廉的投资通常近期表现不佳，充斥着争议、悲观的论调。
坚持做使自己感觉不适的事情并不容易。橡树的成功投资常常来自买入困境债务，这并不是巧合；陷入困境的公司总让人们避之不及。
1988 年，当 Bruce Karsh 与我一起组建第一支基金以投资于濒临破产公司的债务时，他们的另类观点使得筹集资金非常困难，而投资需要信念——客户和我们自己都需要坚持信念——相信他们的分析和策略可以降低风险。然而，正因为这种不适，困境债务的标价才会低于其应有的价格，因此能始终获得较高的回报。
敢于犯错才能成功
你必须给自己犯错的机会。
任何人都不想失败，但在努力获得优异表现的过程中我们却不免会遭遇失败。我们在尝试实现卓越投资表现时必须接受犯错的可能性。既要获得非凡的成就，又不承担其所附带的风险是不可能的。
投资界只有一样是确定的，那就是阿尔法系数，即出色的洞察力或技巧。无论市场涨跌，技巧都能够帮助投资者获取回报。出色的技巧能够通过增加投资决策的正确率，通过集中投资和使用杠杆以提高预期收益。
投资所需要实现的目标是不对称性：即在获得投资回报的同时又不必承担相应的风险，较大程度地受惠于市场上升，同时减少因市场下跌而遭受的损失。为了在任何追求收益的活动中取得成功，我们都必须有能力承担可能遭受损失的风险。
1968 年，我刚到花旗银行工作时，他们的口号是胆小难成大事。采取明智而审慎的投资方式，争取胜多负少，及在成功时获得的收益要多过在失败时遭受的损失十分重要。但避免所有的损失则会带来严重后果，这同样可能导致你无法取得收益。
敢于蒙羞才不会被打败
最基本的因素不在于你是否敢于与众不同或者犯错，而在于你是否敢于蒙羞。
1936年，经济学家凯恩斯（JohnMaynard Keynes）在《就业、利息和货币通论》中写道：世俗的智慧教导我们：对于我们的名声来讲，遵循传统惯例而失败要好过违背传统惯例而成功。对于以金钱衡量成功的人而言，冒险在做出正确投资而获得收益时使你受益，而在做出失败投资而造成损失时使你受挫。
但如果看重名誉或为了保住职位，那么对你而言所造成的损失意味着一切，因为你的受益是不可能超越损失的。在这种情况下，成功完全取决于能否避免不成功的非传统投资行为。
圣路易斯红雀队的 LouBrock 是 1966 年至 1974 年期间棒球界最优秀的抢垒者之一。他有一句名言：如果你能告诉我谁害怕出丑，那我就能告诉你谁每次都会被打败。那些害怕发生这些事情的投手对 LouBrock 而言就是能轻松对付的对手。怕出丑的人注定要失败。
看起来正确可能比作出正确决策更难
怕出丑尤其会让投资者、客户或管理人实力减弱，这是因为很难始终作出正确的投资决策。
这让我想起我喜欢的三条格言中的一条：过于超前无异于犯错。格林斯潘于 1996 年 12 月发出非理性繁荣的预警，但是之后股市持续上升超过 3 年。一位杰出的管理人，他在与格林斯潘差不多的时间开始看空，却一直等到 2000 年才证明是正确的……期间，他的投资者撤回了大部分资本。他并没有错，只是太早了。但这并没有令他经历的痛苦程度有所减少。
同样的，保尔森也在 2006 年通过做空抵押贷款证券而完成有史以来获利最多的交易。很多人也进行过相同的交易，但进场太早。当押注未能在第一时间发生作用时，走上错误轨道的表象令投资者无法坚持他们的决策，他们被迫抛售可能会盈利非常丰厚的持仓。
为了成为卓越的投资者，你需要有不随大流的实力、坚持你的信念，以及维持持仓直至结果证明是正确的，我确信在投资中每一件重要的事情都是违反直觉的，而每一件看似显而易见的事情则都是错误的。保持反直觉的特殊立场对任何人都是非常困难的，特别是乍看是错误的情况下。
渴望取得卓越表现的投资者必须接受这一现实。不守常规是取得卓越投资表现的唯一途径，但并非适合每一个人。除了高超的技能外，成功的投资还需有能力坚持暂时看起来错误的决定，并经受住犯错的考验。只有认为自己能够做到的人，才应该一试成就伟大的运气。
经常会有朋友问我，参加巴菲特股东大会，要注意哪些重要事项？
我的回答只有一句话：要三到——人到，心到，钱到。
人到三早：早起床、早入场、早入座
你要“早早早”，早起床、早入场、早占座，才能近距离看见巴菲特真人——不是传说中的神，而是活生生的人。
如果说让我用一个词概括参加巴菲特股东大会的意义，就是朝圣。但是宗教信徒朝圣，多是去圣地朝拜，看不到古代圣人的真人。而巴菲特，投资界的圣人，不是传说中的神，而是活生生的人，你可以看到真人。
巴菲特说：人生成功的关键是选对你的英雄偶像。而见到你的英雄偶像真人，意义很大。巴菲特白手起家，没有继承一分钱，赚到千亿美元，成为世界首富。你比巴菲特当年的条件好多了，你现在所在的中国比当年的美国发达得多，先进得多，现代得多，你也比巴菲特起步时的资金多得多，而且你有巴菲特这样的大师，比他当年幸运得多得多。见到巴菲特，能给想走价值投资之路的你，极大的信心和鼓励。
不过，请注意，很多人和你一样，很想见巴菲特，真的很多很多——这几年参加巴菲特股东大会的人数有4万人——超过很多巨星的演唱会人数。但是股东大会没有门票，也不对号入座，先来先坐，先来能选前排好座，后来只有后排差座。当年我进场晚了，只能坐在后排而且是很偏的座位上，用望远镜看着我心目中的偶像。不过，我不生气，因为会后我们约好能和巴菲特面对面。
去晚了，会场就会全部坐满。这不是演唱会，没有黄牛票，有钱也不行，没座。
股东大会地点是在奥马哈的CenturyLink Center，入场时间2017年5月6日周日早上7点开始，电影8：30开始，巴菲特问答9：30开始。我个人建议你至少提前一个小时到场，比如早上4点起床，吃点早餐，5点出发。不要害怕孤独，你前面至少会有四百至四千人在排队了，但是你肯定要比其余三万人要早入场。
所以请在前一天早早定好手机闹钟，同时早早让酒店总机叫醒，早早定好出租车或者给你自己租的车加够油，早早买好早餐——一定要吃好早餐，午餐要到8个小时后的12点才有，然后尽量早早睡觉，不然很难凌晨4点起床。
到了会场，早早排队入场，选个自己喜欢的好座。最好找几个同伴一起参加，万一你要接个紧急电话，上个洗手间，有人帮你占队占座。
很多北上广的朋友以为奥马哈是个大城市，其实它只有四十万人，比中国很多县城人口还要少，巴菲特一开股东大会，整个城市人数一夜人口增加百分之十，宾馆餐馆爆满，和你春节回老家过年县城宾馆餐馆爆满一样。
好消息是，今年巴菲特股东大会继续在雅虎网上直播，而且有中文同声传译，英语不太好也没关系，照样听得懂，记住手机充好电，带上充电宝。而且有了网上直播，参加股东大会的人数比去年减少了10%，希望今年的会场不是那么拥挤。
心到三读：读信、读书、读人
光人到不行的，还要心到。你人到会场，眼睛看着巴菲特，耳朵听着巴菲特，6个小时的问答，又是英语，听了半天也不明白。别说你是外国人，就是美国人，第一次参加股东大会，有不少地方听不明白也很正常。
巴菲特股东大会，就像一部超长的电视连续剧，一年一集，每集5个小时。前面已经播出51集了。如果你第一次来，前面51集都没看过，也不了解大概剧情，直接看第52集，肯定有很多地方看不明白。
更恰当的比喻是，巴菲特年度股东大会，其实是一年一次的投资者教育公开课。每年一课，5个小时，巴菲特致股东的信就是讲义，年报就是讲义相关资料。
这就是我说的心到的意思，你的目的不是听巴菲特说的话，而是要心里明白巴菲特做的事。巴菲特说的写的都不是虚话，都是真事——不是只是说说而已，而是用真金白银去投，而且是投几亿几十亿甚至几百亿美元。不是一年两年，而是过去50多年，巴菲特一直在踏踏实实地做实事，把一个只有两家破旧纺织厂的烂公司，打造成一个超级投资控股集团。现在伯克希尔公司是集三个平台于一身，筹资平台是保险业务，投资平台是股票投资，实业平台是企业并购，三个平台是一个有机联系的整体系统。公司以保险业务为核心，提供其源源不断的低成本资金来源，股票投资和收购企业为“两翼”，持股股票贡献股利现金流和投资收益，控股企业贡献更加稳定的分红，持有股票的股利和控股企业的分红形成良好又稳定的现金流，不是账面利润，而是真金白银，让整个集团的财务实力更加强大。而更加强大的财务实力，让保险业务可以承保更大规模更高风险也更多利润的保单，进来更多的保费现金流，从而形成一个良性的正向循环，转化成更高的盈利增长，让伯克希尔过去52年盈利增长8800倍，推动股价更高幅度的增长，公司股价52年增长近2万倍。
罗马不是一天建成的，伯克希尔也不是巴菲特一年两年建成的，而是50多年逐步摸索中建成的。巴菲特也不是想到哪里奔到哪里，他有明确的原则，习惯的套路，他开股东大会，就是想让几万个股东明白，他为什么这么做。
要了解巴菲特如何做成52年盈利8800倍、资产6000亿、市值2000亿美元的这件伟大的事，你得用心研究巴菲特过去52年一年一年做的很多件小事，所有大事其实不过是很多年一系列的小事结合在一起形成的综合反应。这就是复利的伟大魔力——过去52年巴菲特盈利8800倍，其实每年只有19%。邓小平领导中国改革开放成为世界第二大强国，其实就是一招GDP每年增长10%。正如巴菲特所说：欲成非凡之功，未必需做非凡之事。
我所说的心到，是要用心读读读，用心想想想。最重要的是阅读，重点读好三类教材：读信，读书，读年报。
一是读信，仔细阅读巴菲特本人写的致股东的信。参加巴菲特的伯克希尔公司股东大会，就像参加人民代表大会，巴菲特致股东的信就像政府工作报告，年报就像政府预算报告，股东大会议案就像人民代表大会议案。人民代表要对所在地区的人民负责，会前要仔细阅读政府工作报告、政府预算报告、大会议案；股东要对自己负责，会前要仔细阅读巴菲特作为董事长致股东的信、年报、股东大会议案。这些资料伯克希尔公司会提前寄给股东，同时附上入场凭证和参会指南。
二是读书，读巴菲特的传记来了解巴菲特这个人，读研究巴菲特投资之道的好书来了解巴菲特做的投资这件事。
首先，推荐阅读两本最好的巴菲特传记：一本是最畅销的《巴菲特传——一个美国资本家的成长》，最简明好读。另一本是巴菲特官方传记《雪球——巴菲特传》，里面最多巴菲特本人回忆，内容最详细。
其次，推荐三本相当于巴菲特本人所写的好书：第一本书是巴菲特致股东的信集锦——《巴菲特致股东的信》，分类收集整理巴菲特过去50年致股东的信的精彩内容。第二本书是巴菲特的名言集锦——《巴菲特如是说》，分类收集整理巴菲特的大量名言金句。第三本书是巴菲特的文章集锦——《股神巴菲特的神谕》，收集整理巴菲特发表在《财富》杂志上的经典文章，和该杂志过去40多年对巴菲特的经典报道。
再次，推荐三本解读巴菲特投资之道的好书：第一本是巴菲特导师格雷厄姆的名著《聪明的投资者》，巴菲特称其为有史以来最伟大投资书籍，这是巴菲特投资之道的本源。第二本是巴菲特多年搭档查理芒格写的《穷查理宝典》，芒格是最接近巴菲特的人，他对巴菲特的解读最权威。第三本是哈格斯特姆写的《巴菲特之道》，最经典、最畅销。
三是读年报。巴菲特做投资最强调的是读年报，他一年要读三千多份上市公司的年报，巴菲特说：“我的工作是阅读，我阅读的主要是上市公司年报。”而且巴菲特不是只读一个年度的年报，他关注的公司，会看很多年的年报。比如投资可口可乐，巴菲特读了过去100年的年报。巴菲特控股的伯克希尔也是上市公司，你要深入了解，也一定要读年报，还好巴菲特管理伯克希尔只有过去52年， 2016年度的年报也不过124页，有时间就慢慢读吧。
钱到三买：买产品、买服务、买纪念品
人到，心到，还不够，咱中国人很实在，还得钱到。钱到是你要买买买，尽量多多购买巴菲特旗下公司的好产品、好服务、好纪念品，用了才知道，巴菲特投资不是炒股票、炒概念，而是投资真东西。伯克希尔旗下80多家子公司和几百家“孙”公司，你能想像到的产品和服务，几乎都有生产，从小小的巧克力，到大大的飞机发动机，从轻薄的内衣，到重重的火车。巴菲特一再叮嘱，来参加股东大会，一定要带好钱包——很多从不打折的名牌，只在股东大会只对股东打折——巴菲特帮股东赚钱，开会还帮股东省钱。
送自己，首选有伯克希尔公司LOGO的服装，主要有帽子、T恤、衬衫等，也可以在伯克希尔公司官网上购买（berkshirewear.com）。你戴上有伯克希尔公司LOGO的帽子，穿上有LOGO的T恤，一看就知道你参加过伯克希尔公司股东大会，是伯克希尔公司的股东，是巴菲特的粉丝。最好再买一双伯克希尔公司旗下BROOKS生产印有巴菲特头像的股东年会纪念款跑鞋。到股东大会第二天参加“伯克希尔5公里”长跑活动，拍张照片，结果一看，你身边有很多是伯克希尔公司及子公司的高管。
送读书人，首选签名书，推荐购买今年巴菲特推荐好书，巴菲特历年推荐好书，研究巴菲特经典好书。今年巴菲特在信中推荐两本好书：《伯克希尔哈撒韦公司50年：半个世纪有利有谊的合伙企业》(第二版)（Berkshire Hathaway Inc. Celebrating 50 years of a Profitable Partnership），还有耐克公司的菲尔·奈特（Phil Knight）写的《Shoe Dog》。其实网上都能买，打折还包邮，但是股东大会书店里有时能买一些签名书，有时幸运还会有巴菲特本人签名的书，有时会有些作者现场签名售书。
送女士，首选三件好礼，分别是see's 百年巧克力（www.sees.com）、 Fruit of the Loom 名牌内衣（www.fruit.com）、 Borsheims 名牌珠宝（www.borsheims.com）。自己来到奥马哈的女士，还可以看看巴菲特旗下几家著名美国本土鞋子品牌。如果你觉得这些礼物太小了，可以去逛逛美国面积最大的家具商城——内布拉斯加家具商城（Nebraska Furniture Mart），面积超大，家具家电，种类繁多，应有尽有。
开完股东大会，可以顺便参观一下最著名的奥马哈三大巴菲特景点：巴菲特居住的房子，巴菲特上班的办公楼Kiewit Plaza（3555 Farnam Street），巴菲特吃饭的Gorat's牛排馆。超级粉丝甚至可以去参观一下巴菲特读过的小学、初中和大学。
人到见到巴菲特真人，心到悟到巴菲特投资真经，钱到买到巴菲特真东西。再在巴菲特住的房子、坐的办公楼、吃的牛排馆前拍几张照片，喝一罐巴菲特最喜欢的樱桃可口可乐，吃一块是巴菲特最喜欢的大牛排，再来一个巴菲特每周吃一次的超大杯DQ暴风雪冰淇淋，再来几块巴菲特在会场上不停吃的喜诗巧克力……你也过上和巴菲特一样甜蜜的幸福日子了！保证你会一生难忘这次美国奥马哈投资朝圣之旅——当然要消耗掉这么多卡路里，回来要穿着有巴菲特头像的跑鞋跑上一个月。
Life was like a box of chocolates, you never know what you’re gonna get.（这句话出自《阿甘正传》：生活就像一盒巧克力，你永远都不知道下一个是什么味道。换句话说：生活总是充满了惊喜和奇迹，要抱着乐观的心态面对明天。或许，明天会更好。）
Good Luck！
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