文 | 杨世宏
继宝宝树之中，又一家专注母婴产品的企业要赴港上市了。但与宝宝树做母婴电商不同，这家企业是传统的母婴产品零售商。
据新加坡领先的婴儿、幼儿、儿童及孕妇产品专业零售商LUMOS GLOBAL已于近日向港交所递交了招股说明书，申请主板上市，南华融资有限公司为独立保荐人。
上市虽好，但值得思考的是，中国的电商发展较为成熟，投资者们更为热衷的是新零售、社交电商等新事物，而LUMOS GLOBAL这样一个传统零售商的“老古董”却舍近求远的赴港上市，这究竟是为何?
研究完公司的招股说明书后，发现果然有猫腻。2004年4月，该公司便打算在新交所主板上市，并向新交所递交了一份上市申请。虽然通过新交所审核可于凯利板上市，但由于对公司对估值的不满意便暂停了上市进程。
奋斗十四年后，LUMOS GLOBAL换了一个交易所再次“杀向”资本市场，谋求好估值。但国内接触惯了成熟电商的投资者们，是否还会与传统的零售商对上眼呢?这就需要看看LUMOS GLOBAL的成色了。
作为母婴产品专业零售商，LUMOS GLOBAL的产品组合大致分为五大类，包括婴儿辅助用品、服装、玩具、鞋履及其他。公司在零售国际、本地品牌产品的同时，亦开发自有品牌，包括MAX-KOOL、SUN SURF、Andrea Leonard三大品牌，主要是儿童服装产品。
截止目前，该公司在新加坡经营15间零售店，总建筑面积约9万平方尺。按零售额计算，2017年，公司是新加坡母婴市场的第二大参与者，占集合品牌母婴产品零售商市场份额的23.4%。新加坡集合品牌母婴产品零售市场相对集中，2017年时，五大市场参与者占据72.4%的市场份额。
Andrea Leonard作为集中市场中的一个头部企业，抗风险能力相对较强。但若想业绩增长，一般通过两个方式，其一是整合供应链，加强运营体系建设，有效缩减运营成本以此提高利润;其二是通过新店扩张。
但从Andrea Leonard近三年的发展来看，公司经营策略是较为保守的，可以说是“按兵不动”。2016-2018年，分别开设新店2家、1家、1家，2016年时关闭1家，2018年时关闭2家。所以该公司的总店数量并无太多波动，这也就导致了公司业绩平平。
2016、2017财年(截止3月31日止)，该公司收入稳定，虽然2017财年新开一家零售店，但收入却不及2016财年。2018财年收入同比下滑近7%，主要由于财年内关闭2家零售店铺。毛利与收入的变化相似， 2016-2018财年，该公司的毛利率分别为69.8%、70.6%、69.4%，总体来说，收入、毛利稳定。
但该公司的销售开支、行政及一般开支是逐渐走高的，造成年内溢利稳步下滑，若剔除上市编篡开支影响，年度溢利由2016年的847万新加坡元下降至675.8万新加坡元，盈利下滑明显。这从纯利率指标上也有所体现，2016-2018财年，该公司的纯利率分别为21.9%、19.4%、16%。
这样的业绩，可谓是毫无看点，且公司的存货周转天数由2016财年的121天上升这2018财年的147天。唯一能称赞下的，便是公司的资金流动性比较强，2018财年时，公司的流动比率为4.2倍，速动比率为3.6倍，手中的现金及现金等价物占流动资产的比率超出43%。且公司资产负债率(总负债除以总资产)仅为23.24%。
从财务上看，Andrea Leonard并不缺钱，公司手头资金充裕，负债率低，并未加杠杠扩张。而此次上市，该公司计划将1430万募集资金用于从2018-2022年扩张八家门店，接近一年一家。从2017财年公司新增一家门店对业绩的作用来看，五年内扩张八家的增长空间也是比较有限的。
值得一提的是，新加坡人口架构相对稳定，母婴市场规模仅以低单位数增长，如何在已较为集中的市场中扩大规模?这是有很大难度的。且随着新加坡跨境电商的成熟，像Andrea Leonard这样的传统零售商市场将受到挤压，前景堪忧。
手中有钱，却保守扩张，这或许也与公司对市场的信心不足有关，此次募集资金后，用投资者的钱扩张或许担忧便少了。但仅凭Andrea Leonard这样“老古董”的成色，想赢得国内投资者的心怕是不可能了。
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