高效选股
中国A股有超过3700家上市企业，对于任何一个投资者来说，最艰难的挑战就是如何用最短的时间筛掉那些不靠谱的烂企业。这时侯，如果能有一个简单可靠的“工具”帮助投资人择优去劣，投资人就能把更多的精力放在相对优秀的企业上。那么今天，我们就给大家介绍一种“十分钟选股”法，这种方法指只需要我们把握几个关键的指标，就可以筛掉绝大多数“皮包公司”，为投资人节省大量的时间成本。
1、财报当中的“重要提示”
这是所有企业年度财报中的第一页，也是我们判断是否需要花费时间和精力继续研究的重点所在。既然是“重要提示”，当然是很重要很重要。只是你得明白它到底重要在哪儿？
譬如，我们打开海螺水泥（600585）2016年年度财报的第一页，会有下列两项内容：
三、毕马威会计师事务所和毕马威华珍会计事务所（特殊合伙人）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。
这是非常重要的内容，它表示负责审核该企业的会计事务所愿意为自己的审查结论负责。至少在号称“鸡蛋里挑骨头”的会计事务所眼里，无论业绩如何，安徽海螺水泥股份有限公司都基本诚实地反映了企业的实际情况。
有人可能会怀疑会计事务所会不会和企业狼狈为奸，把投资人当猴耍？对于这个问题我不敢说百分之百没有这种情况，但持有证券牌照的会计事务所应该不会这么做。
要知道，会计事务所获取证券、期货牌照可是相当不容易的。据中国证券监督委员会2017年4月份披露的“从事证券期货业务会计师事务所目录”名单披露，全国拥有证券拍照的会计事务所不超过40家。这40家企业面对的是整个A股超过3700家上市企业，收入相当稳定客观。因此，不会有哪个会计事务所会傻到为了某一家企业的造假行为背黑锅。
所以，凡是会计事务所发布“标准无保留意见报告”的财报，才值得投资者阅读研究；反之，我们就有足够的理由怀疑企业财务造假。
下面是我们罗列的关于会计事务所可能出具的五种意见。考虑到投资者阅读财报最大的风险来自于那些无良企业的财务造假行为，我们将强烈建议大家把这张图表保存下来，以便于对照阅读。
2、这家企业在行业中处于怎样的地位
请所有投资者特别是普通散户投资者谨记——投资的中最重要的两件事，第一件事是“安全”；第二件事是“不要忘记第一件事”。
我们都是普普通通的平凡人，不太可能有那么好的运气刚好遇到未来涨幅高达10倍、100倍甚至1000 倍的“明星股”；即便真有幸撞到，也未必有能够准确识别，更未必能坚定不移到不管不顾的长期持有。因此，对于普通投资者而言而言，想要在相对安全的基础上获得长期稳定的收益的最好办法，就是投资那种你一眼就能看出来是行业龙头的企业。
那么问题就来了，怎样才能准确识别行业龙头呢？以下可供诸位投资者参考：
· 对照同行主要竞争对手查看企业的资产负债表中的“应收账款”和“应付账款项目”
· 对照同行主要竞争对手计算企业近十年的经营活动现金流量净额
· 用你所能了解到的所有渠道（日常生活、广告、新闻、企业动态、产品销售情况……）刻意关注企业动态
首先，通常来讲，企业的应收账款和应付账款项目，能够较为直接的反应企业在市场上处于何种地位。原理很简单，应收账款是企业“应收而未收的钱”。也就是说，企业已经为客户提供了商品或服务，但由于对方可能是比你更有话语权和影响力的处于“食物链”顶端的大单位；你为了生存不得不“忍辱负重”——先给对方提供商品或服务，并拟定一个宽松的收款期限。这样一来就相当于借给对方一笔无息借款（而且你还不能催债）……
至于你会不会如期收到这比钱，取决于应付款方的信誉度。事实上，很多企业最终走到“弹尽粮绝”的地步，就是因为坏账太多，多到超出了企业本身承受能力。
与此相对的“应付账款”就好理解多了吧？就是“我”就是行业老大（或老二），拥有足够的影响力和议价权。想要跟我合作的中小企业都得排队，还得让利，接受一些有利于我的条件；那么“接受对方提供的服务并延时不付款”就属于与我合作的条件之一。换句话说，在这个行业，我是“爷爷”，你是“孙子”，“爷爷”吃饱了，孙子才有肉吃。
由此得到，应收账款数额越大，越说明企业的行业地位低；反之，应付账款数额越大，说明企业处于较为强势的地位，产品也更受市场认同。
接着我们要关注企业的现金流。
“一家企业可以没有利润，但绝对不能没有现金流。”企业现金流就像是身体内的血液，“供血”不足，机体就会有各种症状，比如黑眼圈、精神涣散、萎靡不振……；若是“供血”严重不足，那就容易引发低血糖及并发症；若是居然基本上失去了持续供血的基础，那么这个人也就行将就木了。
因此，无论如何，一家经营活动现金流净额持续小于0的企业都不能成为一个理想的投资标的。
最后就是结合实际生活，发觉潜在的金矿。
在投资界有一个共识，那就是一家顶级的优秀企业一定是家喻户晓、老少皆知的。比如引领智能时代终端的iphone，拥有无可比拟的竞争优势的白酒龙头贵州茅台，被冠以“补血圣药”美称的东阿阿胶……这些与我们日常生活息息相关的优秀企业，甚至是明星企业；他们都不约而同的创造了巨大的市场和刚需，而且很可能在今后很长一段时间继续占据主导位置。这是多么显而易见又价值巨大的投资机会啊！
可是很多投资者就是容易舍近求远，宁愿花大力气去研究那些不了解的，甚至是没听说过的企业，也不愿意回过头来看一眼身边那些唾手可得的“金矿”。这不禁让我感叹——有时候，所谓的“机会”，就是那些简单到难以置信，导致很多人都因此不约而同的忽略的事情——这正是造成股权市场一片狼藉的根本所在。
3、企业是否存在巨额“非经常性损益”？
企业的非经常性损益包括营业外收入和营业外支出。本来企业在发展过程中处理一些已经报废的或因遭遇不可靠抗力导致失去价值的机械、厂房属于很正常的事情；但如果企业在某一年产生了一笔数额巨大地非经常性损益，就需要投资者特别关注——一定要弄清楚这些钱的来龙去脉。特别是企业居然连续数年频频产生营业外支出；那么投资者就可以直接pass掉了。
理由很简单：事有反常必为妖！因为企业管理层若为了掩盖某些上不了台面的勾当和事实而故意粉饰甚至捏造业绩，说明管理层本身“三观不正”，没有责任心。而像这种失去诚信的企业，一定是所有投资者都避之不及的。
4、资产负债率
重庆针织六厂与1995年负债累计高达140%，宣布破产，长春市绒纸厂负债率高达124%，于1993年被迫停产……
企业资产负债率过高通常不是一件好事儿。原因是过高负债会增加企业的财务风险，减少企业利润。企业辛辛苦苦一年，到头来所挣得的利润多数偿用于弥补亏损和偿还巨额债务，就很难给予股东理想的回报。有的企业甚至因为高负债而导致巨额亏损。倘若利润降低的同时流动资金又没有及时收回，企业就不得不继续借贷或变卖资产……这种饮鸩止渴的做法会让企业负债累累，最终不堪重负。
但如果一家企业一点债务都没有也不一定好。虽然巴菲特说过“真正的好企业不需要借钱”。但实际上企业借债不一定是出于一般意义上的没钱，也有可能是用于购买设备、投资研发、拓展第三业务等扩大规模，提高竞争力。事实证明，当企业的资本利得大于贷款利息时，企业的利润就会进一步扩大。企业还可以用赚来的利润扩大规模，利用规模优势降低成本，继而获得更大的利润……
进入互联网时代的商业社会，“速度”是关键。企业迅速扩张，就能尽早占领市场，减少潜在威胁；研发迅速，就能抢占先机，取得更高的竞争优势；转型迅速，就能避免由于行业整合引发被洗出局的惨剧……而这一切，都需要资本的支持。不想与资本合作的企业，很难靠一己之力成为行业龙头。因此，企业只要将负债控制得当，就能够稳中有进的取得良好发展。
所以笔者认为，企业的资产负债率过高过低都不好，而能够获得市场公认的平衡负债率应该是50%。当然投资人也要根据行业平均负债率来判断。但综合A股百十来个大大小小的行业来看，特别是重资产行业，50%应该是一个极限。超过这一极限，就“步子大了容易扯着蛋”，造成过高的财务风险；太小就显示出企业安于现状，没有扩大规模的的雄心壮志；或是企业高层情绪悲观，对企业未来发展前景不是很看好。
5、10分钟之外的核心——企业估值
企业的估值方法大致分为“基础估值法”和“价值估值法”。基础估值法包括PE法、PB法、PS法等；所反映的是根据对企业市值的简要评估判断企业在市场当中处于一个怎样的位置——当前价格是便宜了还是贵了？现在买入是高估还是低估？而企业内在价值分析法主要是指DCF现金流贴现法。这个办法是股神巴菲特首创，被公认为最具权威的估值方法。但运算复杂，想要取得精准的结论难度很大。
对于普通投资者而言，计算一下企业的PE和PB，翻一翻企业近五年一下的资产负债率、毛利率是上升还是下降状态（资产负债率越低越好，毛利率越高越好），用应收应付和经营活动现金流量现金流等关键指标确定一下企业在行业中处于龙头位置基本上也就差不多了。关键在于：
1、投资者要找的是长期处于行业龙头的优质蓝筹股
2、确定该蓝筹股的发展前景良好，财报没有造假嫌疑
3、长期关注并持有，不做目光短浅的投机者
只要能做到这三点，再加上合理的评估，你就已经胜过市场上80%的散户了。
至于DCF法是否如人们所说的那么神奇，我个人的意见是咱“没那金钢钻，就别揽那瓷器活”。毕竟这种方法上虽然带有“股神”的光环，但同样它也需要你拥有“股神”般的认知高度。当然这个说法啊有点夸张了，但DCF法确实需要大家具备相当高的专业水准，并能够精准的把握其中涉及到的各个关键参数。在预测过程中，有任何一个参数微小的变动，都可能导致完全不同的两个结果。所以如果你还不具备相当成熟的格局观和推理逻辑能力，这种方法实际上就没有太大意义。
另外就是这种方法不适用于评估重资产企业。比如海螺水泥的固定资产高达百亿，而每年的净现金流相对只有几十个亿；如果我们通过计算海螺水泥近十年的自由现金流，你会发现基本上全都小于零。可你能因此说海螺水泥是一家不值得持有，没有未来的烂企业？显然，这么说并不可靠。
因此，关于用DCF评估企业未来现金流，作为普通投资者只要用“经营活动现金流净额”减去“投资活动现金流净额”，然后再大概算一下企业的年金收益率，毛估一下即可，没有必要过于认真。
最后要给大家的忠告是：“投资永远是一门充满遗憾的艺术”。
企业管理是一个复杂系统，而企业的历史及现状与企业的未来不发生必然的关系。因此，再好的分析工具都只能作为一个参考；即便是全世界最优秀的分析工具，本质上也只是根据历史经验对企业未来做一个相对靠谱的评估。对于投资者而言，尽量搜集更多的信息，站在更高的维度，全方位、立体化的分析企业。千万不要存在“一招鲜，吃遍天”的一劳永逸的想法。
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