本周研究了几只股票：海兴电力，麦迪科技，快克股份。研究这三只股票的原因是我在千股丛中发现了它们，并且在它们股价上升过程中中各买了一手。它们优异的财务数据吸引了我：高毛利，好行业，高出一般水平的ROE，最近几年的优良财务记录。还有我看重的小市值，以及新股的炒作。这几只股拿了大约2周，最高盈利都超过10%，但最终两只亏损5%左右，一只盈利6%，总的来说还是亏损。这样惨痛教训让我痛定思痛，思考我的选股，买点，持股以及卖出策略。也让我思考为什么有一支股盈利了6%，而其他两只却亏损。我比较了他们的财务数据，发现市盈率是个关键因素，盈利的海兴电力市盈率是三只股中最低的，ROE是最高的，也就是说没有让我亏损的海兴电力盈利能力最强，价格最便宜。
关于市盈率各门各派有很多中观点，我一开始被各大门派的心法也弄糊涂了。本人最开始接触到的是格雷厄姆门派的，格雷厄姆认为市盈率乘以市净率应该小于22.5。精确到小数点后一位有点不符合常识，因为市盈率和市净率本来就是一个范围，而且每天都在波动，不知道这个小数点是格雷厄姆出于幽默还是真的有很大的意义，但不管背后的用意是什么，可以肯定的是格雷厄姆极其谨小慎微，谨慎到要不顾常识的在将那个不断波动的比率后面加一位小数。格雷厄姆派是最纯粹的价值投资，因为他们的理想标的是“烟蒂”，也就是便宜以及烂的没人要的股票。他们对市盈率有洁癖，我想对国内的格雷厄姆门徒来讲在到处都是40倍以上市盈率的市场中，30倍市盈率就已经高耸入云了。
然后是巴菲特派，这派人关注市盈率，但是也关注公司的长期品质，“长期”是关键。要满足长期高品质，就跟家里装修买水龙头一样，我们要挑选寿命最长的。股票背后的公司也一样，有些公司很短命，比如高科技公司，出来一茬，又倒下一茬，但有些公司却基业长青，比如茅台，白药，片仔癀。巴菲特派选股可以容忍稍高一些的市盈率，但是必须用高品质来补偿。巴菲特派有一个特点就是以3年为单位的长期持有。
第三个门派是费雪派，这个门派对市盈率的要求更加宽松，相比巴菲特门派，费雪门派更看重企业的成长性，但却有些轻视企业的长期护城河。费雪和巴菲特这两派的共同特点是以3年为单位的长期持有。当然了作为掌门人，费雪和巴菲特把“长期持有”做到了极限。费雪持有摩托罗拉和德州仪器几十年，至于巴菲特把股票准备持有多少年目前还不清楚，因为他老人家还健在，暂时还没有一个持有时间的静态答案，但在当前的时间点上有几只股已经持有30年以上。虽然都是长期持股，由于两位祖师爷的投资思想的差异，差异就是巴菲特更看重企业的长期护城河，而费雪更看重中短期的爆发力。这样的差异导致的结果就费雪比巴菲特的成绩要差很多，特别是比较费雪和巴菲特的晚年投资业绩，他们的差距就更大了，巴菲特远胜费雪。幸亏费雪去世的早，不然被谷歌收购的摩托罗拉会坑死他老人家。相比之下，巴菲特的可口可乐还依然活的很好。摩托罗拉没有长期护城河，但可口可乐有。
第四个门派是彼得林奇派，关注市盈率，关注公司质量，但也关注市场温度。彼得林奇派操作更加频繁，不像前几个门派那样买入一只股就持有几十年，林奇会频繁换股，估计几个月换一批。林奇将股票划分成6种类型，”大笨象“，稳定增长，快速增长等等，根据不同类型的股票进行操作，比如”大笨象“上涨30%就要出手。业界都把林奇形容成兔子，一个是他勤奋，第二就是他灵活，他不像巴菲特和费雪那么死板，因为他是交易员，每天都需要关注市场和公司新闻，并以此进行灵活的操作。费雪和巴菲特估计连电脑都不会用吧。
第五个门派是欧奈尔派，很少关注市盈率，更关注公司短期业绩对资本市场的刺激。欧奈尔关注公司过去两到三年的业绩是否突飞猛进，公司是否是业界一哥，公司的产品是否所向披靡，有着高利润率，高ROE。公司的产品是否具有革命性，或者准革命性，改变人们的生活，给人们节省时间或金钱。欧奈尔关注资本市场的温度，并且只在牛市出击，在熊市则会拿着现金按兵不动。 欧奈尔只在牛市出击，在熊市则会拿着现金按兵不动。欧奈尔只在牛市出击，在熊市则会拿着现金按兵不动。重复了，但我没有敲错，因为重要的话要说三遍，这句话话非常重要，因此我打了三遍。这句话是欧奈尔三本书，估计有七八百页，所论述的欧奈尔几十年投资经验总结出来的投资交易体系的基础。这个基础在欧美市场是有意义的，然而可惜的是中国熊长牛短，欧奈尔的投资体系就失去了书中所描述的威力。A股牛市存在的时间很短，7年熊市阴跌换来1年牛市猛涨，而欧美恰好相反，7年牛市满涨，换来1年熊市调整。虽然如此，欧奈尔体系的整体思想是更关注市场的温度，注重量能，强度，图形这些市场指标。这样的思想是要和A股的具体情况相结合。
以我对以上几位始祖的了解，为了便于理解他们的总体思想体系，我想总结下他们的身份，给他们每个人贴一个标签：格雷厄姆是思维严谨的学者，巴菲特是运筹帷幄的资本家，而费雪是爱钻牛角尖的股票分析师，林奇的身份介乎于交易员和分析师之间，欧奈尔则是善于游击战的散户。
以上几类对市盈率的看法都有非常多的拥泵，各有各的道理，没有对和错，各有各的缺点和优点，市场涨跌也有这几类思想的博弈的因素。虽然我本人对这几类思想在知识上烂熟于心，但知识和决策之间有巨大的鸿沟，熟读兵书也不意味着会打仗。我自己更加倾向于寻找有护城河，有爆发力，股价低的公司，但总会出现一些由于心理脆弱引起的愚蠢操作，就是所行和所知不一致，就像本文开头提到的那三只股票的操作。
回到最开始。麦迪科技，海兴电力，快克股份并不满足低市盈率的条件，并且不知道他们是否具有长寿公司所需的竞争优势。我冒然买入它们更多是赌博的心态以及侥幸心理。侥幸心理是因为我觉得它们满足了部分条件，比如，高毛利，好行业，高出一般水平的ROE，最近几年的优良财务记录；赌博心态是因为我放弃了全部的条件，它们的增长率并不像欧奈尔所要求的那么高，只有20%左右，欧奈尔要求30%以上，甚至100%以上，它们的产品是否具有欧奈尔所说的优点也不得而知，最关键的是它们的形态走势和买点我根本没有考虑欧奈尔的“杯柄形态”，而是想着“次新股疯狂，这几只股盘子小业绩也可以，肯定会涨”。赌博心态还在于，我也明明知道这三只股的市盈率太高，高市盈率在熊市是非常危险的，但是还要买入。
我买过的在熊市中已经有所表现的股票有：老板电器，神雾环保，安琪酵母，先导智能，利亚德。这几只股在熊市中都有惊人的涨幅，他们有一个共同特点，就是同时满足低市盈率，高增长率的条件。能在这些股票上赚钱还必须有另外一个条件，就是长期持有，这个长期并不是巴菲特派和费雪派所坚持的3年最短期限，这个长期是指半年。忍耐半年的震荡后这几只股普遍都有超过30%的涨幅。
而我投机的那三只股，既不具备高增长率，也不具备低市盈率，它们的优势就是素质“中等偏上”，“差不多”。但这些优势介于可买可不买之间，涨的概率并不比跌的概率大多少。我犯了巴菲特所说的忌讳，投资不是要跨越7尺高的栏杆，而是寻找1尺高的栏杆然后轻松跨过去。
为了对市盈率指标理解的更加深刻，更好的指导选股和买卖操作，我还想选几只最近一年操作过的股票进行分析。市盈率这个指标看似很简单，它的定义就是市值和利润的比率，但是想把它用好就像用好一把宝剑一样，剑没有变，但挥舞剑的人千差万别，有些人做的很好，有些人做的很差。我分析的股票是：乐视网，华兰生物，爱尔眼科，云南白药。本来想列更长的分析名单，但是这四只股票最典型，分析和比较市盈率对这几只股票的影响，就可以形成高度浓缩的经验，这些经验就是那句有名的话“股市是一个可以用经验换来很多钱的地方”中的经验。
首先要比较的是华兰生物和爱尔眼科。不管是从长期和连续的盈利能力，成长性，管理层管控能力，运营能力，收益和成长的质量来看 ，这两家企业都是长期稳定快速增长的无可争议的优质白马股。虽然2016年两家公司都给出了相当不错和近似的成绩，两家公司净利润都在这一年增长了35%左右，然而这两只股票最近一年的走势却相差很大，华兰从30涨到36，涨了20%，爱尔眼科依然原地踏步，一年前是30，一年之后的现在依然是30。这是为什么？答案就在市盈率上，华兰生物一年的市盈率是42，目前的市盈率是43，相比之下爱尔眼科一年的市盈率是64，目前的市盈率是55。是的，有些投资经验的人看出来了，爱尔眼科的市盈率64太高了，特别是在熊市杀估值的情况下更是这样。如果这个时候把欧奈尔的理论拉出来鄙视市盈率，说市盈率一文不值，就仿佛当年王明执行苏联给中国共产党指定的城市包围农村的错误思想，完全不顾中国当时的社会现实。欧奈尔的交易体系是一种经验的总结，不是自然定律，有绝对的对错，它有自己的适用范围。绝不能把欧奈尔当垫背的，当自己赌博性交易的借口。庆幸的是，爱尔眼科的业绩增加比较快因此让估值降了下来，如果爱眼没有快速增长的利润，恐怕爱尔眼科的股价就不是30了而是24，跌20%。反观华兰生物，40倍左右的市盈率在血液制品行业不算高，因为血液制品有很深的护城河，经过去年30%左右的业绩增长并没有引起估值的变化，大部分都反应在股价上了。
再看乐视网和云南白药。乐视网去年扣非增长率是60%，云南白药去年扣非增长率15%，乐视的成长性要比云南白药优秀非常多。那么乐视网的股价走势就应该比云南白药强吗？股票讨厌人的地方和吸引人的地方就在这里。之所以说它讨厌，是因为股价的走势并非一个线性的关系，更不是一个即时反馈的因果关系，让你能迅速从反馈中获得成长所需的经验。业绩的高增长不知道能不能即时的带来股价的高增长。说它吸引人，是因为它艰难然而依然有规律可循，是可征服的。人的幸福感来自于延伸自己。吃饭和性交属于肉体上的延伸。吃饭是延伸自己本身的生命，性交则是为了创造另一个从己身而出的生命，也是自己生命的另一种延伸。人是有肉体和精神构成的，肉体的延伸能获得快感，那么精神呢？精神的延伸并不像肉体的延伸那样属于不学自通的赤裸裸的本能，精神的延伸需要后天艰苦学习和思考的培养，才能从中得到快乐。我理解精神的延伸就是征服那些艰难但是可以征服的思维和情绪上的挑战。股票就是这样的挑战，股票投资需要极高思维能力和情绪管理能力，而股市盈利是有规律可循的。回到高增长的乐视网和低增长的云南白药，他们去年的股价表现是，乐视网从60跌到30，下跌50%，云南白药从60上涨到85，上涨42%。为什么？市盈率登场！乐视的市盈率从年初的250下降到目前的80左右，而云南白药的市盈率则从年初的23上升到目前的32。乐视一年前250的市盈率对乐视股价下跌50%付多少责任，是目前无法回答的。因为在这一年中乐视处于排山倒海的负面新闻和风波的当口，市场对乐视的信心因此严重受挫。乐视的几次瀑布式下跌都是负面消息爆出后立刻下跌，比如去年11月份，贾跃亭的公开信承认乐视资金短缺导致乐视从45这个台阶下跌到42，期间各种供应商欠款，诉讼，虚假新闻，断货，维权的事件让乐视股价缓慢下跌，但在乐视体育放弃中超和亚冠版权这一标志性事件的打压下，乐视最终又从38左右跌入30这个平台。市盈率反应的是市场对公司未来的信心，乐视最近半年来各种不管是谣言还是事实，但肯定夹杂着各种构陷，抹黑，经常是上午一个黑文出来，乐视晚上马上出公告反驳澄清。这样来来回回持续几个月，即便本来没有问题的公司，也会因此被市场心理造成负面影响，打上标签，形成一种对乐视的思维定势，认为乐视是一家有问题的公司，最好远离。在熊市里，市场的信心就像兔子一样胆小，稍微有点风吹草动就市场就会被吓的缩回去，不愿意给高的市盈率。总而言之，要么有实实在在的业绩，要么有承诺和期待，市场才愿意给高市盈率。然而乐视业绩的增速抵不过它的业务给资本带来的想象力，又加上无良自媒体和“友商”的构陷，吓唬恐吓资本，导致乐视的估值越来越低。但反过来看，即便这样，乐视依然维持80倍的市盈率，并且已经在上周出现逆大盘强力反弹的痕迹，这说明市场对乐视不是没有信心，而是从非常大的信心变的不那么大的信心。反观云南白药，股价的增长更多来自市场信心的增加。白药一年前20倍左右的市盈率，对于一个有很深护城河和优良经营历史的公司来讲，是非常低了，低到不正常。目前云南白药30倍左右的市盈率是市场的正常信心，因此这个市盈率的增加并不是信心增加了，而是恢复了。再加上云南白药15%的业绩增速，就让白药的股价稳稳的站上了85以上。
很早之前就理解这样的思想：要买低估值高成长的股票，这样即便公司的业绩下滑，因为估值低股价也不会下降多少，然而一旦公司高成长，就会带来“戴维斯双击”，也就是业绩和市场信心对股价的双重刺激，股价就会猛烈上涨。云南白药不属于“双击”，而是属于“单击”，因为白药的业绩比较平庸。如果白药2016年财报超过30%，那股价安目前30倍的估值会立刻上100。与“双击”对应的是“双杀”，乐视也不是“双杀”，而是“单杀”，因为毕竟乐视也在高成长，高速的成长抹平了过高的估值，给市场注入了一部分信心，当然高成长带来的信心的“燃料”显然不足以抵消排山倒海的负面新闻对市场信心的伤害。“双杀”或者“双击”这些投资思想都很容易理解，但要转化成具体的选股，买入，持有，卖出策略，则需要实践和经历，而且是刻骨铭心的经历。比如通过云南白药和乐视网这一年的表现，让我深刻体会到什么是“双击”，什么是“双杀”。以前是“风闻”，现在才真的“看见“了。
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