股市中的行为学，这也是一个投资流派，在心理学上有个羊群效应，这在投资市场上非常明显，无论上涨和下跌，都会有无数投资者跟风。最终造成市场的涨跌过度。那些历史上著名的金融泡沫，比如郁金香泡沫，南海泡沫，密西西比泡沫，网络股泡沫全都是这么形成的，一些非常低级的谎言在羊群效应的驱使之下，也会让无数人深信不疑。
这就是一种幻觉，说白了就是太想发财了，没办法理智下来了。而且一堆人，他们会相互壮胆，形成了羊群效应。还有一个逻辑，那就是股市永远都是多数人赚少数人的钱，所以多数人一定是错的。一旦多数人形成了一致性预期，一定就意味着错误已经发生。那么是不是我们始终跟人群反着走就对呢？其实也不一定，有的时候人群确实还是对的。一群人从火海里逃出来，你却跳进去，通常未必能得到好处，还可能被烧死，霍华德马克斯把牛市分为三个阶段，第一个阶段，少数人先知先觉，开始做多，第二个阶段，多数人看多做多，第三个阶段少数人做空，多数人疯狂做多。所以第二个阶段的时候，群众就是对的。但到了第三个阶段，群众就会犯下不可饶恕的错误。
那么什么时候，我们逆人群而动才是对的？1你要有独立判断，你比别人了解的客观信息更多，更全面，而不只是情绪。2当人们产生过度自信，并且忽视客观规律的时候，也就意味着他们的大错已经注定。疯狂的开始忽视客观规律，就说明市场一定是过渡投机了。熊市也是如此，比如998点的大底部，当时的声音是股市推到重来，2014年的时候，当时是说经济即将陷入衰退。股市再也不可能涨了。
另外，这个市场存在太多的伪专家，这些人并没有预见未来的能力，而是只有解释现象的能力，所以他们通常只会让事情变得更糟，在大跌的时候渲染恐怖气氛，在上涨的时候鼓吹未来前景。
还有一个行为叫做前景理论和损失厌恶，也就是说损失所带来的痛苦，要远远大于收获给他们带来的快乐，所以每个投资者都会以自己的买入价格作为参考点，跌了就是亏损，就很痛苦，涨了就有收获，所以我们就出现了一些怪现象，买入之后就下跌，一涨回成本价，马上就卖掉了。而且同时有很多的股票，大家更愿意卖出涨的很好地那只，反而不愿意去卖掉亏损的那只，结果最后就是赚一点钱就都走掉了，最大的利润没赚到，最后剩下的全是巨亏的股票。越亏越是不舍得卖。
另一个心理障碍是锚定效应，也就是他总是给自己设定一个锚定价格，比如很多人都会说，我赚到50%就卖出。这就是一个锚，甚至有的投资者，赚到10%就已经卖掉了，但是真正成熟的投资者，他可能并不太愿意去止盈，他们所投资的股票大概只有三分之一是赚钱的，但总体仍然是盈利的，也就是说，他会让盈利放大到无限大，把亏损压缩到很低。这叫做止损不止盈。华尔街有句谚语，叫做及时止损，让盈利继续。
那么如何规避这些行为障碍呢？作者说你要做好长期计划，考虑5年，10年，20年的投资收益问题，而不要短期在意他的波动。所以作者说，你可以长期关注市场的变化，但是不要经常改变长期投资策略。
投资就是要与人性为敌，而人性是什么，就是会在高点极度乐观，又会在低点极度悲观，还非常爱从众，喜欢给已经出现的现象找各种借口。然后把自己骗的团团转。
基金的投资，这是一个弱肉强食的市场，基金的业绩衡量标准，并非是绝对收益，而是相对收益。也就是说，他们只需要跟指数比较就可以了。这个指数就是他们的业绩基准。有人说基金都是专业投资者，他们的水平还跑不赢指数吗？是的真的跑不赢，作者做了个统计，从1971年到2012年12月，美国股票基金的年平均收益率是9.23%，比威尔希尔5000指数低了1个百分点，比标普500也跌了0.88个百分点。不过这里面有个幸存者偏差的问题，40年依然存在下来的基金，确实跑赢了指数，但是他们只是极少数，只占8.6%。其他的基金都已经不复存在了。
这并非是唯一的数据，其他研究报告也表示，只有四分之一的基金经理能够跑赢大盘。据统计，35年来1000只基金中，只有86只幸存了下来，其中22只基金做到了超越市场年化回报1%，绝大多数基金都跑输1%，甚至2%。
作者说，要识别一个低水平的基金经理也很困难，需要连续追踪15年，都低于市场平均水平的时候，才能从统计上确认，他水平确实比较低。而短期业绩不佳，很难说明问题。但是你长期跟踪下来，时间成本将是巨大的。有人说，不对啊，我买的基金之前表现很好，之后表现依然不错啊。这种事情很难定论，也许就是因为赶上了风格，所以他会火几年，几年后风格一变化，他就业绩变脸了。
主动基金，对于指数基金有天然的劣势，1是主动基金要频繁的更换股票，这就会丧失掉大量的交易成本。2是投资者每年也要支付 1.5%的管理费和0.25%的托管费，而指数基金的管理费只有0.5%，托管费是0.1%，所以主动基金每年的必要成本就比指数基金高出去1个点。这个钱是无论他是否跑赢市场，你都要出的。就相当于一个绕圈的长跑，主动基金选手，每跑一圈，都要退后50米，然后再追。一两年时间，差距不会很明显，但是如果要是几十年下来，这个费率的负担还是挺大的。有可能会吃掉你很多的利润。比如年化10%，持续30年是17.5倍，而年化11%持续30年，是22.9倍。
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