收益率

现在很多平台都推出了名目繁多的理财产品，我们常常会看到一个词：预期收益率。但购买者往往会发现，最终的实际收益率与预期收益率并不是一回事。

预期收益率，顾名思义是平台对于某款理财产品在投资期开始时对未来收益的预计（事前）；实际收益率是投资期满后投资者实际能获得的收益率（事后）。这是站在个人投资者投资单一产品来比较二者的区别。站在公司的角度（假设公司投资者是理性的），还会遇到另外一个词：必要收益率，也叫最低报酬率或最低要求的收益率，表明投资者对某项资产或者资产组合合理要求的报酬率。只有当预期收益率大于必要收益率，也就是预期值超过心理值时，投资才值得，否则不可行。既然要权衡比较，那我们得先知道预期收益率和必要收益率这两个指标是如何得出的吧。

预期收益率相对好说，预测资产未来可能实现的收益，那就把资产可能出现的各种概率乘以对应的收益率，再一一相加，得到的那个数值就是（即加权平均数的算法）。必要收益率相对麻烦点，是由两部分构成：无风险收益率和风险收益率。我们常说“低风险低收益，高风险高收益”，这里的风险其实是包括两类，一类叫非系统风险，一类叫系统风险。非系统风险，也叫可分散风险，是由特殊因素引起的，比如企业的管理问题、上市公司的劳资问题等，是某一企业或行业特有的风险，只影响某些资产的收益，包括违约风险、变现风险和破产风险，“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”，就是建议投资者通过构建投资组合来分散非系统风险。而系统风险，也叫市场风险或不可分散风险，是指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格造成的影响，包括价格风险、再投资风险和购买力风险。比如通货膨胀下物价持续上涨，货币购买力下降。

了解完两种风险，再来看看必要收益率和两者之间的关系：必要收益率=无风险收益率+贝塔系数（风险收益率-无风险收益率）细心的伙伴一定发现冒出来一个贝塔系数，这又是何方神圣？贝塔系数是系统风险专有的、用来衡量风险大小的。衡量就免不了有参照物，这里的参照就是市场组合的风险，假设其等于1。通常会有下面四种情形：（1）贝塔系数大于0，说明该资产的收益率与市场平均收益率的变化方向一致；（2）贝塔系数大于1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度；（3）贝塔系数等于0，说明没有风险；（4）贝塔系数小于0，说明资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，现实中很少存在。

说了这么多，其实关键公式只有一个，必要收益率=无风险收益率+贝塔系数（风险收益率-无风险收益率），也被称作资本资产的定价模型，它反映了必要收益率与贝塔系数之间的线性关系，无论是对单个证券还是投资组合，都是成立的。所以，掌握了这个模型，再去对比预期收益率，某资产或组合是否值得投资就一目了然了。