近日，中国最大的在线电影票务服务平台——猫眼娱乐通过香港上市聆讯，并更新了招股资料，披露了截至2018年9月30日前三个季度的业绩资料，预计最快将于1月内完成香港上市。
据招股书显示，截至9月30日止九个月，猫眼娱乐营业收入人民币30.62亿元，较去年同期上涨99.48%；期内经调整后净亏损1690万元，利润率为-0.6%。其中，近三个月的销售及营销开支也出现了大幅的增加，主要由于扩张市场、增加用户激励所致。
方德证券分析人士评论称，猫眼娱乐近六年的飞速成长，一方面是中国娱乐影视行业的成长红利所推动，据艾瑞咨询数据显示，中国娱乐市场规模于2012年到2017年间增长至人民币12830亿元，复合年增长率17.2%，正是在这样的市场背景下，猫眼娱乐从国内一片资本红海角逐中脱颖而出；另一方面，有光线、腾讯、美团点评三大靠山资本与流量的加持，也使得猫眼娱乐能够以连续三年巨亏人民币20多亿元的代价，成功占据中国在线娱乐票务服务61.3%的市场份额，成长为行业内的绝对龙头。
正如我们所知，每一家新经济公司都会烧钱，不同的是有些企业烧着烧着就没了，有些企业却越烧越有。那么，猫眼娱乐烧得怎么样呢？
多线业务全面开花：让娱乐更简单！
猫眼娱乐是一家提供创新互联网赋能娱乐服务的领先平台，提供在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务、广告服务等四大主要业务。
猫眼娱乐：让娱乐更简单
据招股书，主营业务方面，猫眼娱乐2015年~2017年度电影票务总交易额分别为人民币129.02亿元、144.31亿元和21.680亿元；同时，2018年前三季度的交易额已超过2017年全年的交易额，达到25.625亿元。用户方面，截止2018年9月30日的九个月时间里，猫眼娱乐透过自有应用程序、微信及QQ应用程序渠道及美团及大众点评应用程序渠道的平均月活跃用户分别为6.8百万人、55.6百万人和72.2百万人，已成为中国最大的在线电影社区。
主营业务之外，猫眼也有新的业务增长点。据招股书，2018年前三个季度中，猫眼娱乐的在线娱乐票务服务营收占比59.8%，娱乐内容服务占比29.8%。2016年~2017年的两年间，猫眼娱乐在娱乐内容服务的创收上获得了巨大的成功，创收占比约三分之一，2018年前三季度的娱乐内容服务收入已达到人民币9.10亿元。
猫眼的互联网娱乐生态系统已成功连接到影视行业的上下沿——消费者和娱乐行业，而这一生态的建成，将会为中国影视娱乐发展提供源源不断的增长动力。
就这一点而言，猫眼娱乐估值无限。
方德证券分析人士称，猫眼娱乐致力于通过互联网创新来优化用户观影体验、提升娱乐资源配置，简而言之，即成为用户与娱乐行业间的"中介"。然而，娱乐影视的成功最终取决于内容的质量，正如此前赴美上市的腾讯音乐，用户对影视、音乐之类内容产品的消费习惯是长期且不断提升的，猫眼娱乐能否在连续亏损、资本寒冬的大环境下，依然保持对互联网赋能的创新投入并真正实现影视资源分置、"让娱乐更简单"的愿景，将成为其成长走向的最终判断。
股权错配下的隐忧：脑袋别别人腰带上
猫眼娱乐成长的背后，其实也是资本运作的结果，这也造成了其股权与营收间错位。在招股书风险因素中提及，猫眼娱乐营运部分很大程度上取决于与战略及业务合作伙伴的关系，这一风险点不容小视。
2016年~2017年，光线控股持续购入猫眼股权，后者逐渐被美团点评分拆出来；2017年9月，猫眼和微影时代合并，组建"猫眼娱乐"；同年11月，腾讯投入入股10亿人民币。据招股书，当前的股东结构组成中，光线及其关联方、腾讯和美团点评的持股比例分别为48.8%、16.27%和8.56%。
猫眼娱乐用户入口分布
另一方面，猫眼娱乐当前的票务入口有猫眼、格瓦拉、微信和QQ、美团和点评六大平台，而各平台的活跃用户数却是另一番光景。据招股书，截止2018年9月30日的九个月时间里，猫眼娱乐在微信QQ入口的用户占比为41.31%，在美团和点评入口的用户占比为53.64%，而猫眼自有应用的占比仅5%。也就是说，两大主要渠道的交易额合计占猫眼娱乐主营业务——在线娱乐票务服务的90%以上，可以说，猫眼娱乐是把自己的脑袋夹在别人的裤腰带上发展起来的。
方德证券分析人士称，作为核心流量入口的腾讯和美团却持股寥寥，仅不到30%。虽然猫眼与美团点评、腾讯都有长期战略合作关系，均签到了2022年9月，其中，腾讯也承诺只要持有猫眼娱乐5%以上已发行股本，将不会与猫眼在其主营在线娱乐票务服务中竞争。
然而，资本市场最终的目的还是利益，2022年后的国内在线娱乐票务行业将是怎样的格局，猫眼娱乐又能否在此之前扭亏为盈、甚至盈亏平衡，让我们拭目以待。
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