我们能用 A、H股之间的差异套利吗？

现在沪港通和深港通都已经开通了，在99只同时在大陆(A股）和香港上市（H股）的股票，我们会发现H股相对A股会便宜很多。

2007年开始，香港的恒生推出了一个“恒生AH股溢价指数”，这个指数就是衡量A股比H股贵多少的指标。这个指数越高，就代表着A股相对H股越贵；相反，指数越低，就代表着A股相对H股越便宜。这十来年这个指数的均值是119.93，那意味着什么呢？意味着这十多年来，A股比H股贵了平均20%左右。

我们能用 A、H股之间的差异套利吗？

如果不考虑外汇管理制度，那是不是意味着我们普通投资者也可以利用这种渠道进行A/H股价差上的套利行为呢？对这个问题，答案是理论上是可以的，但是实际操作起来有很大难度。为什么？我给你讲一下。

第一，就是市场的走势比较难判断，我们团队曾经观察过恒生的AH股的溢价指数，我们发现，这个溢价其实是受着A股市场的控制的：A股在牛市的时候，溢价的价差就大；如果A股市场处于熊市的时候，溢价就小。所以当价差越大的时候，你应该果断地卖A股，买H股。

但是这就产生了悖论，在A股处于牛市的时候，你怎么会舍得放弃A股这么一个上涨的趋势，去买入H股呢？所以说，进行这个套利行为的点，其实是很难把握的。

第二，就是即使你能够准确地把握进行这种套利策略的时点，这个卖空策略的成本也是很高的。目前的A股市场，如果你要卖空，就要进行融券，融券的成本非常地高，起码在6%以上。而且我们A股市场对卖空还有很多的限制，所以你卖空的成本过高，如果这个价差不是足够大的话，就会导致你的套利的策略还不够覆盖你卖空的成本。卖空策略的成本是相对比较高的，可能会吞噬掉你的套利的利润。

第三，由于为了套利，你必须做一个配对的动作，卖出A股和买入H股。但是这种配对交易的不确定性是很大的。虽然说大部分沪港通列表里面的股份都允许卖空，但是能不能够借到足够多的股票，并不确定，这使得你的套利策略，有时候并不一定能够很好地完成。

所以说，想利用A/H股价差进行套利的投资者，一方面需要把握宏观的因素，判断市场究竟处于牛市还是熊市。另一方面还要考虑策略成本和可行性。所以套利起来困难是很大的。这也是为什么在沪港通和深港通开通以后，很多人都认为A/H股中间的价差会缩小。但实际上A/H股中间的价差不但没有收窄，随着A股牛市的来临，反而更加扩大了。

我们能用 A、H股之间的差异套利吗？