想不到，划动车市冬日第一根火柴的，居然是2019年最惨的男人——李斌。蔚来这家曾一度被传破产的公司，收到了一亿美元的救命钱。

不管怎么样这是件好事，要祝福蔚来！不过，对蔚来，这笔钱只能续命，还远未到能助其破局的地步。不然，为啥股价连续两日下跌，再次回退4美元大关呢？

很多人建议用这1亿美元尽快烧出EC6，好死磕Model Y抢夺市场，但大爷认为，这款看上去似有胜算的轿跑，恐难承担蔚来的复兴大任。

亿元美金续命？暗藏对赌

据公告，蔚来汽车与一家非附属的亚洲投资基金签署了最终交易文件，将通过私募发行和出售本金总额为7000万美元（约合人民币4.88亿元）的可转换票据。

此外，蔚来汽车还在2020年1月以类似的条件向另一家非附属亚洲投资基金发行了另一笔3000万美元（约合人民币2.09亿元）的可转换票据私募。

蔚来这两次发行的可换股票据的本金总额约为1亿美元（约合人民币6.97亿元）。

在明年2月4日可转债到期时，买方可按约定的3.07美元（约合人民币21.4元）/股的价格转换为蔚来的股票。当然，对方也可要求蔚来偿还本息。在这里不得不佩服一下蔚来，此次向买方发行的债券利率为零，届时蔚来只需还本即可。

然而，消息并未换来市场兴奋。截至2月7日收盘，蔚来股价下跌7.06%至4.08美元，第二日收盘续跌6.62%至3.81美元。如果股价下探至3美元以下，买方换股无利可图，如何选择？应该不言自明了吧。届时，蔚来受到的冲击就并非归还1亿美金这么简单的了。

所以，这场以股价为准绳的投资背后，是一场暗藏的对赌，哪怕是李斌也很明白，这笔续命钱只为自己买来了短暂的喘息。

续命不足一个月？蔚来财务困局难破

而从财务角度来看，这1亿美元的作用，真的只够喘一口气吧。

蔚来2019年第三季度的营收18.37亿元人民币，净亏损25.54亿元人民币，说白了1亿美元还不够烧一个季度的，如果机械地来算的话，只够亏上不足25天，连一个月都不到。

虽然蔚来在2019年第三季度交付4799辆电动汽车，环比增35%，卖车收入17.7亿元，环比增22.5%，同比增长21.5%。但蔚来三季度毛利润仍为-2.22亿元人民币，毛利率为-12.1%，看起来较上季-33.4%大幅下降，但剔除电池召回影响，二季度毛利率其实是-10.9%，三季度的毛利率其实进一步降低了。

这么看来，蔚来三季度销售是靠高昂的渠道、市场、及中后台管理成本换来的。当然，蔚来团队的销售和客户运营能力是毋庸置疑的，中国很多车厂有这么多钱也烧不出这个销量。

不过，蔚来已经没多少空间继续用这个手段了。

截止三季度末，蔚来账面现金及现金等价物、受限资金及短期理财总额19.61亿元人民币，相比较上季度末减少14.95亿元；短期借款及应付账款余额则较上季度末增11.4亿元人民币，至46.77亿元人民币。

其中，负债的增加几乎全部来自于应付账款的增加，蔚来可能已通过压供应商款项的方式来缓解现金压力，而这1亿美金甚至还无法填上这个大坑。

豪赌EC6？死磕Model Y价值有限

当然，有朋友说，对新造车来说，无论是资本还是市场最想看到的，不是盈利，而是一款真正兼具革命性与市场价值的车，每个自命马斯克的人都在寻找着自己的Model 3。

如果能用这1亿美元助力EC6的早日落地，蔚来就又为自己赢得了一次冲击市场的机会，如果EC6大卖，那么获得巨量后续投资岂非易如反掌。

不过，大爷认为EC6这款旨在与特斯拉的Model Y打擂台的溜背SUV，恐怕难担大任。

头顶无阻隔全景车顶玻璃，脱胎ES6的溜背造型，EC6外形很有品质感，而搭载了100kWh电池组后，EC6的NEDC 续航达615km和605km，同时有与ES6同档内饰。为针对Model Y，李斌正努力让EC6尽快交付以早于Model Y，他同时还选择在竞品公布价格之后再行动。

蔚来在这场针对特斯拉的狙击战中似乎处处算尽，但不得不说，中国市场对溜背SUV的感觉真的太一般了，这绝非是能催生巨头的大市场。

国人用车需求仍较实际，选择SUV仍以舒适、空间感为主，特别对后排要求非常高，这直接导致阿特兹、思铂睿等运动型B级车表现平庸。想想也是，无论价格还是品牌定位都是中高级轿车，但空间表现只匹敌A级车，中国消费者自然难接受。

另一方面，出于成本控制考虑，这类车的内饰设计普遍比较简单，储物空间上没有优势，又影响了乘坐者的用车便利性。

即便坐拥欧美、亚太多个市场可供周旋，Model Y也仍因空间过小受到质疑，对中国市场孤注一掷的EC6，不得不说是蔚来的豪赌。有媒体称蔚来产品规划总监曾提出EC6的销售目标是“三年十万辆”。

当时内部人就质疑，因为ES6和EC6实在太像了，可能导致“手足相残”，而无论国内还是国外，轿跑的销量通常只有原车型的10%左右，增量十分有限。

更何况，据特斯拉三季度业绩报告，其三季度综合毛利率达18.9%，高蔚来31个百分点；其整车毛利率则达到21.8%，高蔚来28.6个百分点，两家公司在成本控制能力以及交付量上也根本没有可比性。

阴谋论一点，手握Model 3的特斯拉用Model Y将一众新造车拖入轿跑市场或许是在收网吧，对他来说或许只是一次尝试，而对急需爆款的蔚来来说，一旦失手，恐万劫不复。