一个比较失败的投资决策

摘要：在上个星期的时候，在没有充分对爱尔眼科调研的情况下便买入，随后看到某些指标不对于是卖出。整个过程不超过一个星期，这是我的一个比较失败的投资经验，写下来作为教训。

在进行具体分析之前，我们看看爱尔眼科所处的行业和公司的基本面情况。

(1) 公司所处的是医疗健康行业，医疗行业和其他的一些行业的不同点在于，它是一个非周期行业。这意味着未来的市场基本上会持续不断地上涨，因此压根不懂担心市场萎缩带来的风险。而公司具体的业务主要是做激光近视手术和白内障的手术治疗，目前我们国家青少年近视发病率和老年人的白内障发病率都比较高，在加上人们的健康意识不断增强，因此公司所在的细分市场也在持续不断的增长。

(2) 在确定了公司处于一个好行业之后，我们再来看看公司的竞争对手的情况。据公司年报披露，主要竞争对手是一线的大学附属眼科医院，如广州中山眼科医院等。而除了这些医院之外，并没有另一家全国性的连锁医院与之竞争。而连锁经营的好处在于模式的可复制性，大家想想麦当劳肯德基连锁餐厅，对于这些大家已经认可的品牌，商家是不需要花钱额外在当地打广告，消费者就会自己找上门。从这个角度看，在公司具有较高的知名度前提下，只要新开张的医院当地有足够的潜在客户，完全不用发愁客源的问题。

(3) 在确定了优秀的经营模式之后，我们再来看看公司这几年的经营情况。公司近五年的营业收入增长率维持在20-30%之间，净利润的增速也大致在这个区间内。对于营业收入和净利润增长率很高的公司，我们尤其要重视另外一个指标——经营活动现金流。因为如果公司的很多营业收入都是一大笔应收账款，未来很有可能存在坏账风险，而且应收账款容易被管理层操纵，虚增业绩。当只有收入是真金白银落到口袋里，我们才放心。公司最近五年的经营活动现金流十分让人放心，均比纯利润要高一点。这说明公司对于下游客户很有话语权。这非常容易理解，公司的客户绝大多数都是个人。对于个人而言，他们想去爱尔眼科做检查或做手术，肯定是先交了钱才能做，这就是为什么现金流这么棒的原因。而公司的其余的应收账款绝大多数为医保社保基金，这些单位的违约风险非常低，几乎可忽略。

(4) 从行业和公司业务以及基本面的角度分析，爱尔眼科的表现都十分出色。按理说这么优秀的公司值得买啊，但是在做投资决定之前，有一个很重要的步骤是看看公司目前的估值。有一点应该说明的是，由于医疗行业的增长确定性比较强，市场普遍会给予较高的估值。但是公司目前的市盈率已经太高了，达到了77倍，处于历史上非常高的范围内。这意味着以现在价格买公司的盈利能力，需要77年才能回本，因此在这个价格下购入不具有任何的安全边际。

这就是我犯的一个愚蠢的错误——在确定行业基本面的情况下要检查估值，在有足够安全边际的情况下才应该购入。这家公司固然是个好公司。我也许会等到市盈率下跌到相对合理的区间后再进行购入。

爱尔眼科PE-TTM