红杉战币安----数字资产交易崛起

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币安简直就是一瞬间变成了数字资产交易所老大（我记得某篇报道中赵长鹏的原话是用6个月的时间做到了第一，当然三家都说自己是第一）。很大的原因是由于火币，OKcoin在强监管压力下收缩中国区业务，给了币安一个空档期。当然何一也是很美的哈哈哈。

背景

事件的始末大概是这样的，红杉资本（Sequoia Capital）于去年8月与币安商洽A轮投资条款，将币安估值为8000万美元，如果双方达成协议，红杉资本将获得币安百分之10.714股份，同时，红杉资本将向币安的日本分公司提供价值3000万人民币的过桥贷款。双方达成了投资意向书（Term Sheet），其中有排他性条款安排。12月14日，赵长鹏团队告诉红杉，币安现有的股东认为他们提议的交易低估了该交易所的价值。币安接触了IDG，IDG给B1轮对币安的估值为4亿美元；在B2轮对币安的估值为10亿美元。与此同时，数字货币价格一路飙涨，于是币安干脆连带所谓的B轮融资都放弃了。2017年年底红杉以排他性条款为依据，单方面向香港法庭申请了一项禁令，禁止币安公司跟其他投资者进行谈判，当时香港法庭批准了禁令。今年4月26日，币安则发布官方回应称，赵长鹏否认红杉中国的一切指控，香港高等法院现已驳回红杉资本的诉求。

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以前我也解释过签署TS的实际意义。虽然它本身大部分条款不具备法律约束力，但它依然可以记录双方前期谈判成果，为下面正式合同的签署提供一个基石。TS一般都会有排他性条款安排，而且排他性条款本身是有法律约束力的。所以红杉这次用了TS中的排他性条款主张币安违约。我看到有些评论说红衫不专业，TS中的排他性条款都没好好写。一线美元基金还是红衫这种一线中的小霸王，TS模板都是千锤百炼连外部律师都没啥好修改的，说他家排他性条款没好好写？红衫可真不是那种小白，绝对的Sophisticated Player。

独家谈判条款的合理性

按照币安的说法，他们与IDG商讨的是公司的B轮融资，因此并没有违反条款规定。这个说法有点忽悠人，你连A轮都还没融呢，哪里来的B轮？轮次还不都是你随意定的。如果按这种理由推理下去，那排他性条款根本就没有存在的意义了。这个排他性当然是指在和签订方融资没谈完以前，不能和其他投资人谈融资。也许有些人觉得撰写法律文本的律师应该更加周全些，更加有攻击性一些，把所有的情况都考虑进来写清楚。我的解释是，首先VC这个行业的文本是highly standardized（全都是标准文本，你要是看到有些文本语言很别扭，那是因为都是英文翻译过来的，中国原先就没有VC Financing，好的文本都是英文的。所以也别怪律师拽英文，有很多英文概念并没有办法找到合适的中文表述）。各家用的交易文件其实都差不多，也是行业内达成共识的。如果你家在某些关键条款上过分要求保护，在和其他投资人比较的时候就会处于劣势。VC投资文本本身就已经很倾向于投资方了，你家还要求很多标准文本以外的保护，很容易引起被投方的反感。对于币安这样一家高成长性，很多一线基金都有兴趣的标的，一个交易律师把文本写的过于完美保护投资人，并不有利于交易的达成。我非常认同一个观点，好的外部律师应该促成交易的达成，而不是给交易设置障碍。另外VC融资时间节点非常重要，没有必要也不可能把万事都想周全了，等你想周全保护完美了，IDG早把交易抢走了。

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被投标的视角

换在被投企业的视角，红衫过往的一些融资交易也让人有很多顾虑。由于TS中除个别特殊条款，本身并不具备法律约束性，所以为了稳住被投公司以及拿下交易，TS给出的很多条件可能并不能真正实现。之前被广泛报道的口袋购物指责红杉拖延资金注入，以及YY语言项目被拖垮事件，我们可以看出如果被投企业在有些情况下完全遵循所谓的独家谈判安排，不去寻找其他投资人或者出路，等待他们的很可能是公司和项目的解体。对于像币安这样高成长性，短期迅速崛起的公司，红衫想单纯靠排他性协议绑定对方是不现实的。要知道估值，股权收购价格这些都是没有最后确定签约的，TS仅仅是个意向而已。即使币安真的违约了，赔偿也是非常有限的。况且币安现在号称估值30亿美金，红杉想拿当初8000万美金的估值绑定人家，真的公平吗？还是我刚才说的，VC融资时间节点是关键，错就错在你没早点把这个交易敲定，或者说币安实在成长的太快了，出乎每个VC投资人意料。

今天朋友圈看到一段有趣的话，投资者和投资标的之间的关系是什么，答曰：前者是后者的寄生虫。对单纯的财务投资人来说这句话还是有一定道理的。红杉和币安之间的争论让我们看到数字资产交易的成长速度实在太快了，融资甚至跟不上它成长的速度。而且交易所和很多其他早期企业不一样，短期就能开始盈利。赵长鹏直接就说他们不缺钱，想投可以，你要有帮交易所合法化的政治资源，我币安缺的是牌照不是资金。

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