前文提到了，我们投资的第一原则是什么，我们应该如何对二级市场的股票进行估值。本篇，我们来做更深一层次的衍生品的估值分析。
一、期货
很多人谈期货就色变，特别是去年，有一位20年期货从业经验的大咖，炒期货失败自杀，更是激起了理智人士对期货的鞭笞。
其实，期货合约产生的原本目的，是套期保值，帮助商人锁定成本或者收入，防范波动带来的不确定性，这是期货的初衷。
但是，由于期货是保证金交易，这就带来了高杠杆的风险。再加上期货参与者越来越多的是希望一夜暴富的投机客，无形当中增加了期货的恶名。
标准化的期货估值方法是怎样的呢？
无套利定价公式：F=(S-I)e^(r(T-t))
公式看得有些复杂，原理其实很简单，就是期货的价格，应该等于持有与现货同等的现金，加上该部分现金直到期货交割日期间的利息收入，减去货物在该期间内产生的孳息的现值。
用的其实就是现金流折现模型。
当然，这是理想化的模型，实际的期货市场中，期货的价格受合约买卖双方的供需影响，自然也存在大户为自身利息操纵市场的可能。
另外，期货交易中，保证金带来的高风险，是绝对要规避的。
二、期权
期权较期货则更为复杂一些，因为期权的交易涉及到四方，包括看涨期权的买方、看涨期权的卖方、看跌期权的买方和看跌期权的卖方。
期权定价模型
（一）B-S模型
C=S•N(D1)-L•E-γT•N(D2)
B-S模型基于几个假设：
1、是股票价格行为服从对数正态分布模式。这在样本量大于一定的情况下，是成立的。
2、在期权有效期内，无风险利率和金融资产收益变量是恒定的。
B-S模型看着很复杂，但由于形成了单一的公式，在有计算机的时候，反而是计算期权价格很便利的一种方式。
（二）二项树模型
二项树模型的原理，基于现金流折现模型以及概率论的分析
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根据上图，通过计算n=3时的价格，倒退n=2，n=1以及n=1时候期权的价格，最终推导出n=0时，即当前期权的价格。
二叉树模型虽然没有形成单一公式，但其基于的是最常用的现金流折现模型，计算过程也非常方便，其应用面要比B-S模型以及BS-M模型更为广泛。
三、应用：量子基金
期权本身的结合、期权和现货的结合，都能衍生出更多的金融产品。我们以索罗斯的量子基金为例。
量子基金在上世纪90年代，通过狙击英镑而赚取了大量的利润，那么量子基金为何能赚到那么多钱？它所运用的对冲原理究竟是什么呢？
在我们买入一个股票的同时，为了规避这个股票的下跌风险，我们就同时通过期货或者期权合约卖空这个股票，对冲了一部分风险。即同时持有多单和空单，当然空单是通过衍生品来进行持有，这就是对冲基金最开始的原理，但是在实际运用中，空单却被滥用了。
索罗斯利用欧洲各国汇率政策和利率政策上的一个矛盾之处，用高达20倍的杠杆做空英镑，然后做多德国马克。同时，还利用欧洲各国汇率、利率和股市之间的联动性，在欧洲的各个市场上进行对冲交易，短短几周内获利了20亿美元。
说到底，索罗斯利用了金融衍生工具的杠杆效应，通过对大势的准确把握，赚取了大币的财富。但成也萧何、败也萧何，1998年，索罗斯想用同样的方法狙击泰铢和卢布。但他却因为对俄罗斯债务危机、日元汇率、美国互联网股票的错误判断，亏损了50亿美元，量子基金不得不在2000年关闭清盘。
本文，对期货、期权的定价模型进行了简单的梳理，并用量子基金的案例，想说明的是，金融衍生产品的发明，最初的目的是为了套期保值，抵御风险。但却因为其天生具备的杠杆属性被滥用，引起了更为广泛的金融动荡。
如果我们是一个合格的投资者，形成了自己既定的投资策略，并能够像机器人一样，撇开心中的贪念和杂念，严格实施这个投资策略，那么杠杆是一个很好的辅助工具。
但是，如果相反，我们不是合格的投资者，只是随着自己的贪念，在各类投资市场上随便瞎折腾，妄想利用杠杆获得暴富的机会，即使一次两次侥幸成功，在多次的金融交易中，我们也必将走向灭亡。索罗斯这样的大咖都逃不过，我们能逃过么？
所以说回来，投资的第一步，必须是成为一个合格者，经历牛熊、钢铁神经！
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