前一篇我们学习了科创板给我们带来了什么？本节我们来看债券融资：企业应该怎么发债呢？
企业的一个非常重要的融资方式——股权融资。除了股权融资之外，你应该听说过，很多大型企业，比如中石油、中石化，包括BAT，都曾经向公开市场上发行过债券，你可能会问，企业在进行了股权融资以后，为什么还要进行债权融资呢？
那么，债权融资和股权融资有什么本质区别呢？通过股权融资融到钱以后，股东就变成了企业的一分子，变成了“自己人”，你不需要对股东承诺固定的现金支付，也就是说，企业做得好，我可以给你多分红，做得不好，我就少分红，甚至不分红，没有强制的约束。但是，债权融资就不一样了。债权人，也就是出借资金的人，把钱借给了企业之后，他并不占企业的股份，也不会变成自己人，他向企业要求的是固定的收益回报，而这个收益受法律的保护。
接下来我们主要来看债券，什么是债券？企业应该什么时候发债券？如何给债券进行定价？债券的本质是什么?
什么是债券呢？债券本质上就是一个合同，是在债权人和债务人之间的这样一个契约，在契约里清楚地写着我管你借了多少钱，利息是多少，约定在什么时候把本金还给你。在企业债的契约里，企业是债务人，它向公众发债，就等于向公众来借钱，而债权人，实际上就是企业债的投资人。债券之所以有价值，就是因为债权人，或者说投资人买了企业的债券以后，我实际上拥有了未来获得现金流的权利，我在每一年都可以获得债券的利息，同时在债券到期的时候，我还能拿回本金。所以，债券不是一个空头支票，它是公司向债权人对于未来现金流的承诺。
企业债券到底有些什么样的要素呢？第一，企业债券的面值，也就是在债券到期的时候，企业需要偿还给债权人，或者说投资者的金额。在美国，债券的面值一般是1000元美金，在中国，一个债券的面值，有的是1000块人民币，有的是100块，不太一样。第二，企业债券的票息率。票息率相当于是债券名义上的利率，通常以一个百分数来代表，比如说5%的票息率，它代表的就是债务人每年要支付给债券投资人5%的利息，如果债券的票面是1000块钱，5%的票息率就代表着每年50块钱的利息。第三，到期日。到期日代表着债务人在什么时候需要把本金，也就是票面价值，还给债权人。一般到期日可以是十年、十五年或者是二十年。债券还有一个非常重要的概念，就是它真实的利率，我们也管它叫做“到期收益率”。
债券和股权到底有什么区别呢？有两个最重要的区别：第一个区别，债券的收益是固定的，这个收益就是我们在债券契约里约定好的票息。第二个区别，就是债对于企业的现金有优先的所有权。也就是说一个企业必须先还本付息，把它的债务偿清了以后，剩下的钱才归股东，这也就是我前面跟你说的，债权所有人不是企业的自己人。
企业什么时候发债券？你可能会问我，既然股和债都是企业的融资方式，那为什么企业要去发债，而不去发行股票呢？其实原因很简单，因为发债的成本比发股低。那你可能又会问了，我可以去向银行借款，对吧？我为什么一定要发企业债呢？这是因为，发公众债要比银行贷款的成本也来的更低。当它发展到一定的阶段，拥有了有形资产，可以进行抵押，同时它的社会知名度比较高、信用也比较好的时候，它就可以来向公众发债，最终目标，就是以一个非常低的成本来进行融资。
企业怎样给债券定价？要给债券定价，我们首先要理解一个非常重要的知识，就是“贴现”。它就是把未来的一个现金贴成现值，简称“贴现”。
例如：我今天把钱借给一个人，比如说是100块钱，然后他答应一年以后还给我。那你想，我把钱借给他，实际上就相当于我放弃了现在消费这100块钱带来的快感或者效用。这100块钱我今天可以大吃一顿，或者可以去看一场电影，但是，我把这些消费都放弃了，把钱借给了他，一年以后，我才能够把钱拿回来。那么，利息实际上就是给我的补偿。我们说好了，我今天借给你100块钱，那你要补偿我，补偿我多少呢？补偿我5块钱，那么，一年以后你还我105块钱。这个5块钱实际上就是利息，它的利率就是5%。
贴现的核心的逻辑就是，如果给我两个选择，一个选择是今天给我100块钱，第二个选择是一年以后给我105块钱，假如说利率是5%的话，我作为一个投资者，我应该对这两个选择是无差别的，也就是说，这两个选择对我来说都非常好，我没有明显的倾向。
但是，我们知道，一个债券的到期可能超过一年，可能是三五年，甚至十年。所以，我们要把刚才的逻辑做一个延展：比如说我今年存了100块钱，那么，两年以后，它值多少钱呢？实际上就是100×（1+5%）的平方；那么三年以后就是100×（1+5%）的三次方，以此类推。所以，假如我告诉你，两年以后，你会收到100块钱，它相当于今天的多少钱呢？实际上就是100÷（1+5%）的平方，这个数100÷（（1+5%）*（1+5%））=90.7029，就是两年以后100块钱的现值。
怎么给债券进行定价呢？其实核心就是两步：第一步，列出这个债券会给你带来现金流的数量和时间点；第二步，把这些未来的现金流全都贴成现值，然后加在一起，这就是这个债券的价格。
比如说一家企业现在发行一个债券，它的面值是1000块钱，这个债券十年以后到期，它的票息率是5%。那么，你就可以画出一个时间轴，我今天买了这个债券，我未来会有的现金流长成什么样子呢？
第一年， 他要给我票息5%，1000×5%就是50块钱；第二年也要给我同样的票息，50块钱；第三年，也是50块钱；到第十年的时候，他还是要给我50块钱的票息。
但是，在第十年的时候，这个债券到期了，他要把1000块钱本金还给我。好，现在，我们把所有的这些未来的现金流全都列出来，包括第一年的50块钱，第二年的50块钱，第三年的50块钱等等，还有第十年的1050块钱，我们第一步就完成了。
第二步，我们把这10个现金流全部贴现，然后把它们加在一起。比如说一年以后，我们的贴现率是6%，那么，我一年后的现金流的现值就是50÷（1+6%），两年以后的现值就是50÷（1+6%）的平方，以此类推，到第九年，我的现金流的现值是50÷（1+6%）的9次方。好了，到了债券到期的第十年，我会拿到最后一笔票息50块，加上我的本金1000块，总共是1050块，所以，再算一下，1050÷（1+6%）的10次方。然后，我把10个未来的现金流全都贴现，再把它们加在一起，最后我得出的数字是多少？是926块3，它就是这个债券的价格。那么，它最核心的经济学的价值是什么呢？今天我愿意支付926块3毛钱，来购买这样一个债券，这个债券赋予了我未来10年的现金流的权力。在这10年里边，第一年到第九年，每年我有50块钱的现金流入，在第十年我有1050块钱的现金流入，这一整套的权利，在今天价值926块3毛钱。
在刚才说到的例子里边，如果到期收益率从6%降到了5%，那么我这个债券的价格是多少呢？应该是1000块钱。也就是说票息和贴现率相等。也就是债券的价格和债券的票面金额是一模一样时，这个叫做平价债券。如果我的到期收益率上升了，从6%升到7%，那么，不用计算你就应该知道，我们债券的价格会怎么样？会下降对吧？所以你就看出来了，到期收益率和债券是一个负相关的关系，到期收益率上升，债券的价格就会下降，到期收益率下降，债券的价格就会上升。
总结：本节我们学习了什么是债券，企业应该什么时候发债券，如何给债券进行定价，债券的本质是什么，票息率、贴现率、平价债券。
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