资产证券化

△定义：资产证券化就是将某个可以产生未来现金流的资产，通过各种金融安排重新包装成证券卖出去，实现了融资、投资和流动性三大功能

【Case：花呗，将个人应收款作为资产卖给投行/基金等，赚取差价】

·连接了直接融资市场和简介融资市场

银行贷款→商业银行体系（间接融资市场）

债券→投资银行体系（直接融资市场）

△生活中的资产证券化

REITs（real estate investment trust）房地产信托投资基金：价格跟随房价变动

首要条件：这些项目都是稳定的、有保障的和持续的现金流，这其实是做资产证券化产品的一个首要条件

vs众筹：资产证券化有专业的律师事务所和会计师事务所来保证发行证券的合规性，众筹的信息披露机制也不是强制性的。

△次贷危机

本质原因：

·基础资产质量差，垃圾变不了金子

2001年以后美国政府以房地产为支点刺激经济，不断压低放贷的门槛，压低收付的比率，导致市场上流通着大量没有偿付能力的次级贷款。

房贷：零首付、低利率等贷款贷给中低收入人群

·再证券化

投资银行在这个过程中盲目逐利，通过各种资产证券化技术，对这些次级贷款进行证券化和再证券化，导致有毒的资产在整个金融体系蔓延，最后引发了次贷危机

多次包装，链条越来越长，杠杆率越来越高，回报率也越来越高

利率升高后，没有偿付能力，开始违约，次贷的信用产品、衍生品丧失了流动性。

△运用原则：

·把控基础资产的质量，这是资产证券化的核心

·过度的再证券化必须严格地加以控制和监管，毫无节制的高杠杆和过长的链条，会导致任何一点点资产证券化的风险在金融体系内扩散和放大

资产证券化本身是中性的，要在资产证券化市场上防控风险，第一要把控基础资产的质量，第二要防止过度再证券化。

△分析我国的“次贷危机”可能性

·基础资产的质量：房贷首付率较高30%最低，基本达到40% 60%以上，以及房价持续上涨，现金流稳定，说明房地产抵押贷款的质量是好的

·资产证券化规模特别小

·国家对于再证券化的限制严格，房贷的衍生品市场没有发展起来

《十分钟让你看懂次贷危机》