读后感二

读股市进阶之道有感（二）

今天继续分享《股市进阶之道》，这本书确实比较长，我白天没什么时间，是有时间就看看，花的时间比较长，看完后还是很过瘾，感觉很好。我认为这是一本价值投资类的教材书，李杰老师把很多价值投资的概念和商业知识讲的非常细致，属于一本系统学习价值投资的必看书籍，书中经常会出现一些经典的语句，每每读到，总会不由拍手叫好。另外，我觉得读者需要有一定的投资基础和财务知识，不然读这本书理解起来不太容易。下面分享我印象比较深的知识点及自己的感想。

投资中的奇迹

复利，终值=本金*（1+收益率）^投资时间。从这个公式中取得巨大回报受到本金、收益率、长期时间三个因素影响，大多数年轻人刚刚开始投资的时候本金不多，还是主要以学习为主，在能力、认识、经验攒够了，随着本金变多、收益率提高、投资时间拉长，投资收益才会慢慢凸显。在投资中，巴菲特经常说的保证本金不亏损，是站在复利的角度说“本金不亏损”的重要性。投资中有一个现象，即投资收益率往往是在极短的一段时间得到价值兑现，在更多的时间段我们需要做的就是保证不亏损或少亏损，在时间的作用下就会产生巨大的复利效应，这也是卡拉曼将安全边际作为投资的最重要因素的原因。作者提到三点我觉得很重要：

第一，在基数非常小的时候，投资并不是一个很重要的事情。因为即使获得很大的短期收益，依然不足以实现“钱生钱”的规模。这个阶段一边努力学习投资的相关知识，一边打理好主业实现可投资资本的持续积累，可能才是最重要的。（投资这件事越早开始越好，早点学到经验和能力，随着本金的增多，投资的作用发挥越明显）

第二，当具备初步的投资资本后，选择在熊市低迷期间入市，重仓并且较为集中的持有优质的企业是一个决定性的举措。在市场极度低迷阶段，善于挑选优秀的股票并且敢于重仓持有，是完成资本的一次原始积累的基本条件。这一阶段要避免熊市严重亏损，同时把握好牛市带来资产收益高弹性的机会。（这个阶段就非常像2018年年底和2020年3月，选择比努力重要，当时如果重仓的是消费、医疗、互联网今年收获应该就会非常好，机会来的时候我们要发现机会并敢于下狠手！）

第三，当通过一次暴利的获利完成原始资本积累后，资本规模已经初步获得财务自由。这之后长期的挑战在于实现稳健的增长，最重要的是杜绝任何剧烈损失的可能。只要能够维持较长时间的持续收益，即使年复合收益很平淡，也足以达到一个令人满意的最终结果。这一阶段最重要的目标就是：熊市严格规避亏损，牛市不追求暴利。（我觉得通过一次牛市其实还是不能改变很多，毕竟大部分人开始的资金还是比较少，还是要持续长时间的做好积累，另外作为价值投资者其实赚钱和牛市之间的关系应该是，牛市属于锦上添花，没有牛市依然可以赚钱，本质的点是公司内在价值）

二、股市是少数人获胜的游戏

这属于规律性的且必须时刻告诉自己牢记的话，股市就是少数人获胜的游戏。无论在任何市场投资，都注定了将是个最后只有少数人获胜的游戏。如果哪个阶段它让你看到大多数人都在赚钱，甚至是大赚特赚。那我们最好小心，因为几百年的历史告诉我们，每一次都没有例外。（谨慎对待大多数人都赚钱的时候，那预示这往往充满风险，就如同大多数人是因牛市而亏损，少部分人因熊市赚钱）

三、股市投资获利原理

1.估值回归的钱（低估值向正常估值回归的钱，称之为价值投资，正常估值走向高估值的钱，称为投机，关于这个正常估值大概在什么范围，在于每个人对公司内在价值的理解）2.业绩成长的钱（来自公司利润增长，这与企业的所处发展阶段和竞争力有关）3.估值和业绩同时提升的钱（俗称戴维斯双击，估值和业绩同时提升，获得巨大收益）

投资的三重难1.企业经营的不确定性（商业的本质是竞争，只要是竞争就充满不确定性）2.市场定价的复杂性（市场的定价与企业的业绩有时候不是同步的，但长期来看必然是价值决定价格，这也是我们坚守价值投资的根本原因）3.市场对人性的放大（市场是对人性的考验，保持内心的平和，克服人性的弱点，有时候选择远离市场有利于建立好的心态，帮助长期盈利，修行不易，过极简生活，欲望越少，钱就会越多。）

四、由现金流折现法引申出高内在价值的三要素

用来衡量一个企业多大程度上符合高内在价值特性，帮助我们更好的认识好生意应该具有什么样的属性。

一是经营存续期。企业的经营存续期足够长是一个企业酝酿内在价值的基本条件，类比复利，同等条件下，时间越长赚的越多，投资者活得久赚的多。

二是现金创造力。（1）资本在投入越少，留下的现金流越多（2）产品销售中要尽可能是收到真实的现金而不是应收款，就像茅台先收钱后发货，坏账少（3）在产业链中处于强势地位，能更多地占有供应商和客户的无息资金，用于经营。体现在资产负债表中应收少、预付少，应付多、预收多。

三是经营周期定位。企业处于不同的发展阶段，成长速度是不同的。处于初中期企业，市场需求旺盛、供不应求，基数小，发展前景大，成长速度快；处于发展中后期，行业竞争格局相对稳定和固化，增长稳定、空间小；处于衰退期，业绩持续缓坡，避免投资。

市场的本质是供需，商业的本质是竞争，投资的本质是前瞻。这是一句非常经典的话！