大旅行业正在发生巨大的变化。
在4月27日的GMIC（全球移动互联网会议）上，诺基亚成长基金（NGP）的管理合伙人邓元分析了“大行程的下半部分”。服务旅行+“自动驾驶仪”将彻底改变我们百年来形成的旅行习惯。
在全球风险投资机构中，诺基亚成长基金是独一无二的。它是由诺基亚单独设立的风险投资基金，但与大公司的战略投资部或CVC（公司风险投资）不同。它实现了一个合作伙伴关系，如一个基于市场的风险投资机构，独立开发投资业务，合作伙伴投票和内部决策，并享有利润分享。
在加入诺基亚成长基金，邓元云是诺基亚全球副总裁、副总裁、诺基亚通信有限公司和诺基亚（中国）投资有限公司2004和2010之间。
目前，在中国诺基亚成长基金的投资案例包括小米、UC优视、赶集网网络、全国双技术和亿移动广告媒体。目前，我们正在积极规划国内大型旅游业。
关注“人与物”的旅行
下半年的大行程：在过去的五年里，旅游业发生了巨大的变化。你如何理解这种变化？
邓元云：如果旅行被分为运输作为一种资产和服务旅行（运输作为一种服务），未来的趋势是前者被后者逐渐取代，或者是两者共存的情况。
在资产租赁的情况下，私家车的免费费率为90%，但车主必须支付100%的资产（购买、维修、停车和保险）的费用。城市居民的生存竞争将越来越激烈，将不再支持首都旅游的模式。
在服务出行的背景下，人们的出行成本较低，有时甚至节省时间。这包括服务旅行的三种方式。
一，下降模式。与出租车竞争相比，我们需要动态调整出行与供求关系，从根本上解决车辆闲置率问题。
二是租车模式。汽车工厂正在试验“预订模式”，为不同类型和不同位置的车主提供不同类型的车辆租赁服务。为用户提供更好的服务，摆脱硬件销售的单一性，是对车辆资产购买的彻底替代。
第三，最后一公里的解决方案。公共交通的最大痛苦点是不可能覆盖最后一公里，第一公里和最后一公里甚至可以占据总通道的50%。自行车、电动汽车和两轮平衡车的共享预计将减少最后一公里的长度。
下半年的大行程：2014，诺基亚成长基金设立了1亿美元的汽车联网基金。过去几年你投资了哪些项目？
邓元云：在这里，诺基亚公司是全球汽车市场上一个重要的高精度地图服务提供商，因此，在汽车联网基金的开始，我们希望找到并投资于汽车联网、智能车和本地服务领域的产品。一年后，宝马、奥迪和戴姆勒购买了地图。
但该基金在旅游服务方面仍有许多重要布局。今年年初，我们参加了LimeBube的B+轮融资，这是美国领先的共享自行车，提供广泛的最后一公里解决方案（包括普通自行车、电动自行车、电动滑板车、包括城市和商业园区的服务场景）。和LimeBo车的运行效率。税率和单位在经济表现上是优秀的。
今年二月，我们参与了地图服务众包MOVIT的D轮融资。该公司为全球公共交通运营商提供实时路线规划，每月用户近2000万人，注册用户1亿多人。它属于大数据业务模式的一个很好的例子，并且已经与Mobileye和LyFT一起通过数据分析来实现它。
我们相信，我们不仅投资于“人”旅行服务，而且投资于“货物”旅行服务。
在货物运输服务方面，我们投资于PETHER（中东最后一公里物流+国际物流）、Zoomcar（印度共享车）、美国Peloon（减少货车载重距离、降低风阻、节能）等公司。
在过去的五年里，在过去的五年中，最受欢迎的旅行社或网络汽车公司，无论是国内还是深州市，以及美国的Uber和LyFT，都备受追捧。你为什么不布置一下呢？你为此感到遗憾吗？
邓元云：我们看到了所有这些公司。早在2013，我们就看到了滴水。在决定是否投资一家公司时，我们必须看到团队、技术、市场、商业模式和估值，但由于种种原因，我们并没有结束。
今天我们不感到遗憾。坦率地说，估值因素是一个重要的考虑因素。我认为过去几年的整体市场价格有点高。我们在做决定时更谨慎。
网络汽车公司被高估
下半年的大行程：自今年年初以来，互联网已经发生了变化。你认为点滴是否已经形成了自己的竞争障碍？
邓元云：当谈到跌价障碍时，单一市场的规模是绝对重要的竞争优势，它离不开20000000000美元左右的金融支持，但它需要在技术和用户体验方面得到改善，否则它的市场将是EA。十由它的玩家。对于新的网络平台，如果没有足够的资金支持，就很难成长为一个大规模的网络平台。
大半年的旅行：你没有在中国的旅行社市场布局。你将来会重视哪些领域？
邓元云：我们在中国的旅行社市场投资逻辑没有改变。在“人”的旅游服务中，如共享旅游平台、最后一公里、车辆娱乐、智能停车、电动汽车基础设施和新保险等，主要致力于提高旅游供求效率，提高旅游体验。在物流管理、仓储管理、无人机/机器人、保险等货物的服务方面，我们主要关注如何让托运人担心和优化自己的能力。
我非常担心偏远城市和农村市场的物流需求的痛苦。早在2005，当我在诺基亚工作的时候，我就为偏远的城市和农村市场推出了一款专用手机。销售渠道正在衰退，我有自己独特的市场经验和能力。
与教育和医疗一样，我认为在这个市场上有更多的机会去探索物流业。目前，我正在研究这个领域的一个项目，它很快就会完成。
下半年的大行程：在自动驾驶方面，风险投资机构和产业基金处于疯狂布局。你为什么还没有布置布局呢？
邓元云：自动驾驶仪是时代的潮流。我们认为自动驾驶仪的发展将经历四个阶段。
2017—2020年，龙头企业开展了大量的自动驾驶测试；2020—2023年，商用自动驾驶仪的出现促使政府部门重新制定交通规则；2024—2035年，全自动出租车司机将彻底改变人们的出行方式I。这个城市开始规划政府的政府。基本思路是：203~2060年，城市的自动驾驶已经完成，因为居民不再需要拥有车辆资产，城市土地的使用已经发生了革命性的变化，而用于停车的昂贵的城市土地资源可以用于他的使用。
从投资的角度来看，我们一直在观察，但还没有到时间节点的布局。整个自动驾驶行业仍然相对较早。目前，我们还没有看到一个特别成熟的退出案例。我们不必急躁。
下半年的大行程（一个新的微信、新技术、新交易、新资本和新模式，由多个资深媒体人共同合作，专注于新能源汽车、自动驾驶仪和旅行社，已经进入头条新闻，有点信息，并更新了雪球A。同一列名称。
五月，小米的头Lei Jun注定是与众不同的。
如果没有意外，小米将成为香港不同权股票第一个证券交易所。尽管如此，小米及其早期的投资机构在舆论中心还是很谨慎的，并且“在沉默期接受采访是不方便的”，拒绝谈论市场的话题。
“从智能硬件切入互联网的独特模式，Millet，已初具规模的业务。”香港商人在全明星投资让人想起了中国经营报的记者在回顾2014，小米2014的情况下，“审慎和保守的投资全明星投资的投资风格，更晚的互联网和消费行业的领导者，是“嗅”了小米的赢家。气质。”
现在看来，所谓的“胜利气质”是Lei Jun的铁人三项：“硬件+新的零售+互联网服务”。这种多维度的脸型，不仅与手机厂商兼容，而且与互联网公司相匹敌，甚至与零售企业竞争，使小米看起来颇为“不一样”。
2020，许多人被定位为谷子向外界输出图像的窗口期。在这个窗口期，需要实现新的零售布局、物联网平台和其他系统性问题，而手机业务必须保持稳定。这对小米来说不是一个小挑战。
“越界”刺激首都神经
小米的E轮融资在2014年12月被全明星投资牵着鼻子走。
而自从2012轮小米C融资进入之后，继续走上E轮环球DST，其管理合伙人John Lindfors在4月27日召开的一次小型会议上，不想对小米和投资事宜作出积极回应。然而，有人已经介绍了DST全球的投资风格类似于全明星投资，并且目标选择是苛刻的。
“我们倾向于从四个或五个类似的公司中挑选出一个增长最快的目标，超过我们的估计。”John Lindfors对记者说，“腾讯、阿里巴巴、百度、millet等都是非常重要的趋势。”
吸引“聪明”投资者在时间上打赌的能力通常是因为看到其他人看不到的潜力，或是来自商业模式的创新或黑色技术的独特性。
自2010成立以来，Xiaomi启动了手机业务，2013推动了生态链硬件的建设。所谓的“胜利气质”和“趋势”在商业模式中更为罕见。资本合伙人Hsin说。
此前，来自手机、电商和机构的人士向本报记者指出，很难将“跨境”小米贴上标签。如果从硬件和软件结合输出平台层面的产品角度来看，millet是由手机行业定义为“类苹果”的；如果从物联网领域和应用软件维度来看，millet类似于BAT等互联网基因企业；网上零售，追求性价比等，millet类似于CtoCo…这也成为小米估值的差异。
Lei Jun可能不知道millet给外界带来的身份混乱。小米不仅仅是一家硬件公司，而是一家创新驱动的互联网公司。”Lei Jun在招股说明书公开信中公开指出。这一身份背后的定义是小米独创的“铁人三项”商业模式：硬件+新零售+互联网服务。
“跨界”身份成就的独特性是小米想象的核心。香港交易员表示，这也是投资机构的关键所在。
5月3日，小米招股说明书显示，其将斥资约30%的资金用于研发核心产品；约30%用于拓展和加强诸如物联网和移动互联网服务等主要产业的生态链；全球扩张约占30%；运营和总COR约为10%。多孔用途。
在招股说明书流出后，有媒体报道小米的IPO估值为700亿美元至8000亿美元，上市后的可能性较大，为1000亿美元。
根据招股说明书，Xiaomi实现营业收入分别为2015元至2017元、684亿3400万元、1146亿2500万元。在非IFRS下计算，净利润分别为-30.4亿元、18亿9600万元和53亿6200万元。广东余荣投资咨询有限公司董事长吴国平表示，随着净利润年复合增长率为60%，市盈率为60倍，小米IPO定价影响达到1000亿美元，实现1000亿美元的可能性。“跨界”可以刺激资本市场的神经，还有想象空间。吴国平直截了当地说。
据市场人士透露，另一推论，1000亿美元市值很可能受到影响，是小米上市已经加快了上市的“节奏”。
此前2017日，根据IDC数据，全球手机市场出货量同比下降2017，同比下降0.5%，小米年出货量同比增长74.5%至9240万台。当时，小米手机强劲复苏的局面也被视为“资本市场可以打开想象的窗口”。在外部环境方面，香港证券交易所已在扩大香港上市制度和“允许不同投票权的公司上市”在4月30日生效的乐趣。
根据招股说明书，小米的普通股是两种普通股：A类普通股和B股普通股。A类普通股的投票权是B类普通股的10倍。小米通用A类股份全部由雷军和Lin Bin所有。雷军同时持有B类股。雷军通过智能手机和智能播放器两个海外共享平台共享平台。根据招股说明书，小米通过9轮融资发行了许多可转换优先股。根据协议，优先股将在上市后自动转换为普通股。
本报记者估计，Lei Jun的直接持股比例约为31.41%。但在不同的权利框架下，Lei Jun的投票权约为55.71%，这是小米的实际控制人。
“去香港上市恰逢对小米和股份不同的权利结构，也使公司的创始人有一个更大的投票权比普通股股东权益的保护和对技术的核心人物，团队稳定性“在这一时期初期的企业”，Hsin继续说。
站在你自己的对面？
无论是“跨界”小米在明星VC/PE眼中都是兼容小米位置的自己，毫无疑问小米拒绝承认它是一个纯粹的硬件企业。小米是一家以手机、智能硬件和物联网平台为核心的互联网公司。“雷军在他的眼中曾多次提到millet。
根据招股说明书，Millet的收入包括四大业务领域：智能手机、物联网和消费产品、互联网服务等。智能手机、物联网和消费类产品构成了Xiaomi的整体业务。其中，2015-2017年智能手机对总收入的贡献率分别为80.4%、71.3%和70.3%，2015-2017年的IOT和消费品比例分别为13%、18.1%和20.5%。也就是说，过去三年的硬件收入对总收入的贡献一直保持在90%左右。
虽然小米没有披露净利润的细节，但根据招股说明书，2015-2017年小米的毛利润率分别为4%、10.6%和13.2%。其中，智能手机的毛利率分别为0.3%、3.4%和8.8%，物联网和消费品的毛利润分别为0.4%、8.2%和8.3%。即使在2017的最理想的硬件毛利表现中，硬件毛利也仅停留在8%。
“以手机为例，如果硬件毛利率难以达到15%以上，硬件将很难实现盈利。”第一手机领域研究所Dean Sun Yan说。从事移动供应链多年的李敏说，“即使小米手机试图压缩中间成本，比如流通和渠道，8.8%的总利率是行业的理想。”
根据对位数据，小米手机的利润仅为华为和OV的10%左右。这部分是Lei Jun所说的：“我们销售的产品具有优良的设计和卓越的质量和性能，以硬件成本”。
Lei Jun在公开信中还提到，“硬件虽然是我们重要的用户接入，但我们并不认为它是我们利润的主要来源。”在四月下旬，Lei Jun首先提到：“从2018起，小米整体硬件业务的年净利润不会超过5%”。总的来说，Xiaomi未来的利润引擎将是互联网硬件和其他非硬件收入。
记者还注意到，互联网服务收入从2015到2017是64.2%、64.4%和60.2%，这是推动毛利率的关键。然而，互联网服务占收入的比重在过去的2015-2017年间还没有达到10%。目前，小米的互联网服务收入主要由广告收入和游戏收入构成。但现在市场上最大的互联网零售是互联网服务的“大头”。
此前，未经互联网证实的IPO前报告显示，苹果并没有提及苹果与腾讯、脸谱网、谷歌和Amazon的对比。小米和硬件，尤其是手机厂商画出的“Chu Han边框”的做法，一度被一些业内人士解读为“站在自己的一边”。在5月3日的招股说明书中，millet还提到了云、大数据和人工智能的重要性，称未来小米将继续推出支持人工智能的新技术产品和服务。但本报记者发现，其他多样化的互联网服务收入，包括视频、在线阅读、云服务和新闻服务，在过去的三年中并未触及收入的1%。
“与BAT和其他互联网基因企业相比，小米的互联网服务收入太薄，太传统了。”电子商务观察家卢振旺说，谷歌渴望手机硬件制造商以外的其他身份来支持被高估的价值，但这也将是FRC。e小米加速硬件利润结构、音量等进一步调整。
此外，Millet的大部分硬件产品来自小米及其子公司投资的“小米生态链”企业，均属于“控股不持有”。根据招股说明书，2018年3月31日，小米投资或孵化了210家生态连锁公司，其中超过90家是专注于开发智能硬件和生活消费产品的公司。业内人士认为，如果millet是为了追求长远利益，整个硬件业务的整体净利率不会超过5%，因此如何平衡自身利益和生态链的利益是值得思考的。
窗口期的机遇与挑战
小米不愿意被定义为手机制造商，但手机在millet的作用非常重要。除手机外，小米贡献的年收入超过70%。Xiaomi进一步扩大了收入来源，扩大了物联网、消费品和互联网服务的销售。
根据招股说明书，小米手机在2017的平均售价是881.3元。每款手机生产的消费品和消费品的收入为256.5元。简而言之，小米销售的每款手机都能带动30%的生态链产品销售。物联网观察人士刘欣说：“除了小米手机和生态链的联动效应外，现阶段还起到了推动生态链产品销售的作用。”
对于已经进入营营的小米来说，智能手机业务是收入的基石，在2016下降到488亿元，并在2017成功逆转，并冲到了800亿元的营收标志。这背后是在中国和印度这两个手机市场的支持。
据IDC统计，自2014进入印度市场以来，小米已经在三年半的时间里成为印度第一大智能手机公司。根据对位数据，小米在印度的市场份额在2018第一季度达到31.1%，在本地手机市场占有率最高。
然而，印度市场的竞争也日益激烈。孙艳彪说，红军和蓝军开始模仿印度网络市场的布局。而小米在印度的销售渠道布局已经从2017线的主攻线开始，下一步Xiaomi家等店铺铺设。很难说，这些互补性董事会的竞争不是由竞争推动的。
与此同时，全球手机市场正变得越来越冷。IDC数据显示，第一季度全球智能手机出货量为3亿3610万，较上年同期下降2.4%，国内市场下滑更为明显。对位报告显示，中国智能手机出货量在2018第一季度有所放缓，较上年同期下降8%，下降21%。
“股市与头号效应重叠，而国内手机市场前五位的排名不太可能发生重大变化。”孙艳彪说，吞咽智能手机巨头的人不太可能有相对稳定的模式。但这也意味着国内手机市场短期内不可能突破。
业内人士曾提到，小米在2017的强势逆转与“天空时代”密切相关。过去两年，移动电话行业已经同质化，这给了我们一个发挥成本效益的机会。”刘欣说，在任何市场环境下，价格表现不是一个好武器。
孙艳彪也表达了类似的观点。现在是4G的终结。预计2020的5G的到来将是有吸引力的。“这是未知的。未来两年，小米的发展将是一个窗口期。
近年来，对小米有很大热情的新零售商，已经实现了手机、移动电源、空气净化器等生态连锁产品的销售。截至2018年3月31日，零售店数量由小米在大陆中国从2016年12月31日的51增加到331。
从Ping效率的角度来看，Xiaomi家族零售店的平均零售收入为每平方米24万元，在全球零售连锁店中排名第二。但从手机拉动1/3个生态链硬件产品的销售来看，卢振旺认为，“是否培育更多类似小米手机和类似产品的流程和引导产品的性质，将决定小米新零售布局的高度。”目前，“帽子”小米的新零售在某种程度上缺乏说服力。
上市可以给millet更多的“弹药”抢占窗口期，并迅速实现业务布局，也将给公众更多的机会了解小米。卢振旺直截了当地说。毕竟，当前小米需要在上市后解释自己是一家互联网公司，也许公众的目光与雷军眼中的小米高度一致。“另类”小米的面纱将逐渐在投资者眼中显现出来。
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