2018.2.5-2.9平安信托部分投顾观点

2018.2.5-2.9平安信托部分投顾观点

一、景泰利丰

机遇提前降临，乐观放心持有

2009年3月开始，道琼斯工业指数从7000点左右一路高歌猛进至26600点，累计涨幅巨大。2018年2月美股开始调整，2月5日道指闪崩，更是历史性地创下了单日跌幅超过1000点的记录，受恐慌情绪影响，A股和港股在过去一周也遭遇了小型股灾，上证指数和恒生指数分别下跌6.2%和7.4%。

本轮调整加速了热点的切换，使蓝筹成长股投资者2018的春天提早到来。

2018年1月开始，银行股集体上涨，吸引了大批的场内跟风资金，对其他蓝筹成长股形成跷跷板效应，分流了资金，连原本受益于1月通胀压力的食品饮料、医药等消费股也陷入了调整。但银行股的上涨是无以为继的，在监管机构金融去杠杆的大背景下，加上远低预期的银行信贷数据，银行股无法聚集人气是早晚的事，本次的调整加速了这一转换的到来，场内资金会重新寻找机会，业绩靓丽、受益通胀的消费成长股将重新受到资金的追逐。

外围方面，恐慌情绪已逐渐消退，新上任的美国财政部长也及时表态稳定市场，国内在3月15日人大之前将会是平稳的局面。A股和港股在受短线恐慌情绪影响下挫之后，估值更具吸引力。平稳的市场，是景泰利丰发挥选股优势的最佳环境，我们必将抓住机会绽放光彩，请大家放心持有。

在本轮调整过程中，我们一直遵照公司内部风控要求操作，后续，我们将稳打稳扎，把握我们深入研究、季报业绩优异的蓝筹成长股机会，在实现防守垫的有效建立后，逐步增加组合的进攻品种，获取更好的投资回报。

二、星石投资

近期A股发生了快速急跌，主要原因是国内短期扰动因素叠加美股大跌的牵连等而导致的短期暴跌，我们认为这波调整主要是扰动因素对市场情绪面冲击的结果，而非基本面的恶化，回顾基本面和盈利的持续性，中国宏观经济仍在平稳运行的轨道上，优质企业盈利持续改善，支撑A股在短期调整之后继续回归上行通道。因此对于本次调整，请大家不要恐慌。

【美股暴跌冲击最大，但美股仍有基本面支撑，演化成危机的概率不大】

美股暴跌的主要原因的是通胀预期抬升，导致加息节奏增快的预期升温，以及九年牛市积累的较高估值。本轮美股之所以调整幅度太大主要是美股机构投资者算法和程序交易太多，使得市场产生了拥挤。目前美国处于经济复苏的初期，动力强进，盈利继续改善，尽管目前的当期美国利率水平持续走高，当前10Y美债收益率在 2.8%左右，仍远远低于87 年 10 月份 的 10%的水平。因此演化成市场担忧类似87年的危机概率不大。

【A股调整更多是受情绪面的冲击导致估值杀，基本面问题不大】

中国经济处于质量改善的初期，增速相对平稳，盈利有望继续改善，尽管1月底有些个股出现了业绩雷，但是综合来看，盈利仍然继续向好。估值经过本轮调整之后，已经回落到相对对较低的水平。目前上证综指、沪深300、创业板指目前PE(TTM)分别为14.6倍、13.8倍、37倍、24.9被左右，均处于历史中低水平。

三、从容全天候

去年价值股行情出色以后，不少投资者一定已经下定了坚定不移的决心发誓成为一个永恒的价值投资者。没有料到考验来得如此迅疾。在价值投资者眼中，价格都是表象，价值才是根本，如果公司不赚钱了，或者即将不赚钱了，那么产生了真正的风险。如果公司还在盈利，盈利增长还不错，估值也不是特别昂贵，那么价格下跌就是一个买入的机会。美国股市从2009年3月份上涨，一路顺风，到2018年才开始略微有点像样子的回调。在美国股市上涨的时候，国内部分投资者担心资金回流美国。在美国股市下跌的时候，部分投资者还是将这作为利空。投资应当遵循稳定可靠的逻辑。这一点在宏观投资者眼中并没有什么不同。无论是美国经济，还是中国经济，以及全球经济，当前都相当健康。唯一的麻烦就是累积涨幅比较大，因此需要时间去消化估值。这种调整，与经济失衡，企业难以为继的那种状态完全不同。总体而言，我们维持去年底的判断，继续看好商品市场和国内股市，海外配置方面建议撤回除港股以外的海外资产。

四、朱雀投资

1）8日美股道指跌4.15%，纳指跌3.90%，标普500跌3.75%；油价$60.42，跌2.22%；铜跌0.25%。

2）美元反弹、原油和铜价下跌，影响了温和通胀的投资线条（原油、大宗商品、金融）；特斯拉报表负面，下跌超过8%，也打击了新能源车等新兴产业的人气；但油价等下跌也缓解了通胀预期（此轮债市收益率上升的源头），同时美元贬值趋势不变。

3）中国经济去杠杆初见成效、复苏周期滞后于美国、内需及数字经济等经济增长新动力不断强化，并率先进行了金融紧缩和监管整肃，改革红利不断，慢牛逻辑没有破坏。

4）3200点是大盘的中枢；白马股由于持仓集中需要等待部分持仓走干净；乐视等投机炒作“死猫跳”被监管部门提示风险；后续投资方向上应该选择未来有业绩的龙头成长股。

5）观察盘面，大盘暴跌之下，朱雀库内品种的情绪并不悲观。暴跌往往是机会，关键要选对公司、站对队。

五、中欧瑞博

1、近几日美股大幅下跌，我们认为主要原因有以下几点：

（1）美股的估值已在历史高估区间；

（2）周五公布的就业数据、工资增幅超预期强劲，引发通胀与美联储超预期紧缩的担心；

（3）美国十年期国债收益率继续上升至2.8%以上，至四年多的高位；

2、对A股的影响

美股的下跌会通过情绪传导和陆港通的资金流向对A股产生短期影响。但从全年来看，A股仍会运行在自己的节奏上，总体来说，我们仍看好A股2018年全年的表现。主要原因如下：

（1）  沪深300的估值15倍，从历史看处于估值合理区间，相对美股有较大优势；

（2）  收益供给侧改革的影响，上市公司企业盈利继续向好，

（3）  据测算，今年A股将新增3000亿的资金。

3、我们的策略

（1）卖出了近期涨幅较好的周期类股票，整体保持6-7成总仓位；

（2）对于近期恐慌性杀跌的中小市值公司，我们认为应该分开看待，对于定性好、有业绩、估值也不贵的优质成长股，此时不应该继续杀跌，反而应该趁市场错杀的机会逐步低吸。

六、和聚投资

受美股大跌影响，今天A股低开低走，没有能够如昨天一样收复失地。在A股开通深港通和沪港通以后，海外资金的参与度越来越高，A股与全球股市的联动性进一步加强。对于海外股市尤其是美股，经过前几个交易日的大幅下跌后，投资人担心的问题是美股是否已经走完九年的牛市，进入大调整的阶段，这种担心在一定程度上影响到了港股和A股今天的走势。从另一个角度看，A股从元旦以后“一直走得跟牛市一样”，春季躁动行情来得很快，也来得很急，但宏观基本面和资金面事实上在短期并没有根本改善，因此在有不确定事件发生时，投资者的情绪也非常容易在短期剧烈波动。

我们对市场总的观点没有变化，认为2018年的市场还是一个结构性二八分化的市场，并不会有全局性的机会，更多的投资机会在于有估值优势的二线蓝筹龙头企业。经过这几个交易日的剧烈下跌，除了银行板块整体还维持在高位以外，其他很多行业优质公司的股价都有相当程度的调整，我们认为这样的调整给了更好的加仓机会。

此外，从中长期来看，资金仍在持续流入港股，同时港交所的一系列改革措施也将使得港股市场具有吸引力，依然看好港股2018年的投资机会。