【15天行业研究集训营 | ibanker】以化工行业为例

基础笔记

（一）行业分类标准

1. 确定行业分类，较常用的有三种：

        申万行业分类——比较细致——28个一级分类

        证监会行业分类——IPO/上市公司的分类

        新财富行业分类——33个一级分类

2. 确定此行业在所有行业重点市值排布；

3. 确定大行业中的子行业的相对权重，以及子行业中的上市公司。

（二）区分周期行业和成长行业

经济周期：增长型、防守型和周期型

生命周期：幼稚期、成长期、成熟期和衰退期

生命周期阶段决定行业周期性：

- 周期型化学品：产品同质化，规模经济决定成本，重资产，竞争充分，周期性强

- 成长型化学品：差异化，技术水平影响成本，资产相对较轻，有超额收益的空间，周期性相对较弱

截图来自于ibanker

利用反映行业利润波动的统计指标变异系数来进行判断行业的周期性。

截图来自于ibanker

（三）周期行业研究框架

1、如何确定行业景气阶段

- 景气度：反映经济或行业所处繁荣或衰退阶段的指标；

- 表征化工行业景气度的指标：价格，成交量，开工率，盈利增速等；

- 确定景气度：供求分析是行业分析的根本。抓住最主要的下游应用领域，分析消费增长情况，研究行业供给变动情况。

其中盈利增速属于滞后指标，虽然公信力较高，但时效性较弱。

2、价格趋势性判断

核心是供需关系的超预期变化，价格是变化的结果。

主要观测值指标：

- 库存：即时指标，决定即时价格的走势，影响时间段、力度小；

- 有效开工率：决定中短期的价格走势；

- 供需格局的分析变化：决定中长期价格走势，维持周期长短最主要的因素。

3、价值股的价值评判

目的：衡量企业的投资价值，提供判断依据。

常用方法：

- 收入百分比。较少采用；

- 回归分析。基本不用；

- 模型预测。利用模型预测财务预测（收入结构表）。

        准备工作：获取历史财务报告；

        基础数据：三大报表，历史产能，销量，价格，收入，成本，毛利率；

        收入结构预测：根据公告或调研来预测产品未来产能，销量，价格，可计算出各产品未来销售收入；计算产品成本，可计算出产品销售毛利率，或者根据预测毛利率，测算产品销售成本。

（四）成长型行业分析框架

三大表现特点

- 技术壁垒较高，毛利率高企；

- 增长速度和增长空间能够超越行业周期波动；

- 涌现一批优势企业，不断通过技术创新获得超过行业增长的快速发展。

三大常见驱动因素

- 市场容量持续增长。产品处于导入期和成长期；

- 市场份额由小变大。行业分散但具有走向集中的内在动力；产业转移正在进行中（技术替代）；

- 市场参与从无到有；

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目录：

一、行业分类概述

二、区分周期行业和成长行业

三、周期行业的分析框架

四、成长行业的分析框架

五、估值体系

六、案例分享