LTCM 和 PIMCO 都是利用固定收益工具做基金产品的公司。PIMCO 以稳定性著称，自1971年成立至今始终保持“债券之王”的名誉。相比之下，LTCM 的故事就显得横冲直撞了。 1994年成立的 LTCM 曾经创造首年年化收益40%的奇迹，也随后在1998年金融危机中亏损46亿美金，不久后破产。LTCM 的缔造者 John Meriwether 随后于1999年又创办了避险基金 JWM Partners，以低倍杠杆延续 LTCM 的投资策略，很不幸，在2008年的美国次贷危机中， JWM Partners 再次重蹈 LTCM 的命运，亏损 44% 后不得不在2009年7月倒闭。
John Meriwether 是我心中的项王。John 是原所罗门兄弟公司（Salomon Brothers Inc.）的副总裁，在1991年所罗门公司被曝违规投标美国国债丑闻后，虽然与丑闻并无直接联系，John 作为债券部门的负责人，还是离职出走所罗门兄弟公司。
该事件使得所罗门兄弟公司受到致命打击，几年之后没有逃过被吞并的命运。John Meriwether 却重新整顿军马，于1994年成立 LTCM 对冲基金，专注于投资不同年期和不同种类的债券，利用交易模型计算价格“收敛”的概率以套利。 LTCM 的成员可谓云集了当年金融学术界和投资实战的精英，包括哈佛大学教授 Robert C. Merton （他因减弱布莱克—斯科尔斯期权定价模型所依赖的假设条件，获得1971年诺贝尔经济学奖），斯坦福大学教授 Myron Scholes （布莱克-斯科尔斯期权定价模型的合著者），David W. Mullins Jr. （原美联储副主席），以及一众原所罗门公司的债券投资主力。在募集资金方面， John Meriwether 在1994年 LTCM 正式交易之前，已经从众多富商手中募集超过40亿美金。
就是这样一只用简叔常说的话叫“高举高打”的基金，诞生之初一直保持着不俗的业绩，却在1998年的亚洲金融危机中遭遇滑铁卢。原因可以完全归咎于 LTCM 采取的投资策略。人们常说 John Meriwether 的投资策略就是“推土机前五分钱”，意思就是 LTCM 有很大机会获得微博的利润，却有极小的机会血本无归。LTCM 在大概率情况下会获得正价差，而 John Meriwether 为了扩大利润，为投资的产品加了高倍杠杆。当金融风暴小概率事件发生，杠杆比例直接将投资损失扩大到灭顶之灾。1999年， LTCM 已经欠下46亿美金巨额债务，无力继续经营，不得不申请美国政府缓冲援助。
然而 John Meriwether 投资策略的弊病不仅仅在高倍杠杆，这一点在其后避险基金 JWM Partners 的覆灭中得到了印证。 JWM Partners 延续 LTCM 的投资思路，采取了低倍杠杆，依然在2008年的金融风暴中尸骨无存。
John Meriwether 是绝顶聪明之人，他组建的团队也都是20世纪末期投资界万里挑一的英雄，然而这些金融界的素手挽江山的人物，却用他们在两次金融危机的覆败，证明了 LTCM 投资策略的致命缺陷。这是人类在金融探索历史上，永远不会忘记的悲壮。
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