股权投资黄金期悄然到来

    股权投资大时代已经来临，未上市公司股权投资将成为个人最赚钱的投资模式之一。无商不富，无股权不大富，或许这就是个人财富增值的下一个风口

　【财新网】（作者 何广锋）站在风口上，猪都能飞起来。30年前，风口在改革开放、在对外贸易，16年前，风口在房地产。有幸赶上这两个时代并有所投资的人是幸运的，因为与贸易、房地产相关的产业都飞了起来，投资其中都获得了丰厚的回报，这是时代赋予的机会。站在过去看未来，接下里的风口会在哪里？80后、90后应该在哪里“等风来”呢？

楼市股市之后，谁是下一个投资风口？

　　漫观我国三十年经济发展之路，隐约可见几大发展趋势在逐渐变迁。

      最早开始的是改革开放浪潮，一批批“追梦人”南下创业，中国经济似火车般快速向前奔跑，并逐渐成为世界经济增长的引擎。

　　伴随着改革红利逐渐削弱，人口大迁徙的城市化浪潮开启，城市人口数量由2000年的4.6亿增长至2015年的8.01亿，城市化率由2000年的36.22%上升至58.47%（参见下图）。城市化的不断推进，将房地产推向了中国产业的核心，房地产市场空前火爆，提早介入房地产投资的人群赚的盘满钵满，最大化地分享了中国经济快速发展的红利。

图片发自简书Ap

图1 2000年与2014年主要国家城市人口比重（%）

数据来源：世界银行

　　城市化发展到一定阶段，我国开始迈入证券化时代， 2007年和2015年分别出现了一波大牛市行情，其间A股总市值超过日本，成为仅次于美国的全球第二大证券市场。2005年，我国证券化率（上市公司股票市值/GDP）仅为17.45%，2007年飙升到122.06%，后来，即便经过金融危机冲击和牛熊市交替，2015年末证券化率仍然在63%左右。

股权投资黄金期悄然到来

图2 中国证券化率（1997年-2015年）

数据来源：Wind资讯

　　一个股权投资市场的黄金期已悄然来临

　　接下来的5-10年，会是什么样的一个时代？

　　苏宁金融研究院认为，接下来的5-10年将是股权投资大时代。这一点，我们可以从企业融资的视角来瞥见端倪。

　　在2008年之前，企业融资主要以银行贷款为主，这是所谓的间接融资的时代。从新增人民币贷款占社会融资规模的比例来看，2002年-2007年，其比例一直维持在60%以上，可见银行贷款是企业最为主要的资金来源。2008年至今，债券融资方式迅速崛起。这一时期，银行贷款虽然占比依旧较大，但趋势性下滑态势不可逆转。相反，企业债券融资占社会融资规模的比值逐年递增，从2008年的7.9%一路攀升至2015年的19.10%，增幅达11.2%（参见下图）。

股权投资黄金期悄然到来

图3 社会融资规模占比

　　债券融资的快速增长，使我国逐步进入直接融资为主的金融体系格局。从发达国家的经验来看，美国直接融资比重一直维持在80%以上的水平，日本、德国间接融资比重比美国稍低，但也达70%和75%。从发展中国家的经验来看，印度、印度尼西亚和巴西直接融资比重也已达到60%以上水平。相较这些国家，我国直接融资占比仅达24%，差距明显，仍需着力提升。

　　下面问题来了，提升的着力点在哪里呢？是债券融资还是股权融资？

　　2015年12月，中央经济会议提出，2016年经济社会发展主要是抓好“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务。这充分说明，中央已充分意识到高杠杆对于中国经济发展的风险，去杠杆已经势在必行，未来通过大规模发债的形式来融资虽然可以有效降低企业融资成本，但可操作空间有限，因为债券终归还是隶属于企业的债务，需要到期还本付息。因此，提高直接融资占比，靠股权融资来实现显得更为可行，一个股权投资市场的黄金期已悄然来临。

　　投资未上市公司股权，就是投资未来

　　截至2015年末，我国居民可投资财产已经超过100万亿人民币，财富总量位居世界第三。这些财富似水，需要“面”来吸纳，如果没有足够的面，这些水就会横冲直撞，淹没一切。

　　过去，吸纳巨额财富的地域，主要有两处：一是房地产市场，二是股市。对于房地产市场，一是黄金期已过，二是权威人士已经说了，“房子是给人住的，这个定位不能偏离”，因此，投机房地产至少是与政策背向而驰。而股市至今没有根本性改革措施推出，在这样的背景下，个人是很难赚钱的，炒股就像赌博，要抱着娱乐的态度去参与，不要较真，较真你就输了。

　　除了楼市和股市，也就只能靠未上市公司股权市场来吸纳如此高的财富总量了。当前的未上市公司股权市场发展空间巨大，同时也是价值洼地，市盈率低，投资回报更大，为吸纳巨额财富提供了可能性。而事实也已经证明，优秀的初创企业每经历一轮融资，估值至少翻几番，个人越早持有股权，财富升值空间越大。

　　以前是个人投资者由于政策限制无法进入到这个市场，难以分享企业成长的红利。如今，股权众筹等新时代投资理财方式的崛起，为普通民众参与未上市公司股权市场打开了一扇窗，未来将有越来越多的个人投资者参与到未上市公司股权市场中来。

　　一个现实的情况是，未上市公司股权市场的发展已如星星之火，渐成燎原之势。2015年VC/PE市场募资总额近8000亿元，比2014年增长近3000亿元，同比增长约60%。

　　我们有理由相信，股权投资大时代已经来临，未上市公司股权投资将成为个人最赚钱的投资模式之一。无商不富，无股权不大富，或许这就是个人财富增值的下一个风口。■