管我财笔记

在解释逆向投资前。他首先解释了一个问题：投资为什么要逆向？虽然《聪明的投资者》也说过这样的话：如果你干着大家都干着的事情，你很难赚钱。但其深层次的原因，却很少有人探究过。按管我财的理解，无论是成长股投资还是逆向投资，其实都是一个概率乘以赔率的计算。成长股投资是高确定性*低赔率，逆向投资是低确定性*高赔率。虽然从投资收益的数学算式来看，投资成长股很容易给人一种更高回报率的感觉但实际情况是投资者判断成长股的确定性（成功率）往往并没有大家预期的高，而成长股因为估值偏高，赔率实际上要比预期低，但失败后的损失却会比预期的高；相反，逆向投资成功率往往会比预期要高，即使失败，损失却又往往比预期要低。

所以，逆向投资更适合投资者。

其次，他纠正了投资者对于逆向投资的理解误区。逆向逆向投资不是“敌人的敌人就是朋友”，不是为了追求“逆向”、“独立”而陷入到另一个极端：逆向、独立到对别人的忠告和理性奉分析充耳不闻。逆向投资首先要坚持的是独立思考，不是别人说买你就卖，别人说是垃圾股你偏说不是，更不是别人看淡你就千方百计找出买入的理由。不过，并不是每个人都有独立思考和分析的能力，而这需要学习正确方法，并不是随意挑几只自己喜欢的股票，看看它的年报就叫分析。管我财认为，分析股票的目的是预测未来，但是学习如何分析的方法却是一种追根溯源的过程。无数的阅读、经验和分析，从别人的错误中学习等缺一不可。

基于这样的认知，他认为不管自己还是别的投资者之所以会逆向投资失败，主要原因是过于看重市盈率和派息率，而轻视了市净率（清算价值）。他认为实际上格雷厄姆更看重的也是清算价值。

管我财认为，普遍认为的“越跌越买”也存在误读，他将这句话解读为估值上的越跌越买，而不是股价上的越跌越买。在他眼里，价值投资不代表看好时盲目乐观和孤注一掷，而认为投资的要义在于不要冒任何会导致永久性失去本金的风险。只要坚持这一正确的方向，未来的资产是一亿、三亿还是十亿，差别并没有那么大。

预防风险对于投资的重要性不言而喻，那怎样预防风险，尤其是防范本金巨亏的风险呢？管我财给出了自己的四个方式，一是永不借贷，二是对行业和个股设置投资上限（按投资时的市值计算），三是在合理低估的估值下买入，四是不向浮亏金额超过30%的股票加仓。