中央银行通过债券、准备金两个步骤的传导机制后，影响了货币供给。
接下来一个问题，也就是上文说的步骤3，货币供给如何影响利率呢？
利率是为了获得货币使用权而支付的价格。货币的供给和需求共同决定市场利率。具体可以看下图：
货币需求和供给的交点决定利率。中央银行具有一个处于M*的货币总量指标，消费者具有一条向下倾斜的货币需求曲线。在这个例子中，当名义利率为每年4%时，货币市场达到均衡。
货币供给需求与利率关系曲线
假定中央银行开始担心通货膨胀，并通过出售证券和减少货币供给来实施紧缩性的货币政策。
货币供给曲线向左移动意味着市场利率必须升高以诱导人们将货币换成债券或者其他非货币。
货币需求也经常发生波动。假设商品价格的上升提高了整个价格水平。在较高的价格下，对货币的需求量将会增加，从而使货币需求曲线从DD向右移动，引起均衡利率的上升。
总之，货币市场受以下两个因素共同影响：（1）消费者持有货币的愿望（由货币需求曲线DD表示）
（2）中央银行的货币政策（它在图中被表示为一个固定不变的货币供给量，SS曲线）。二者的交点决定市场利率i。
一项货币紧缩政策会使SS曲线向左移动，从而使市场利率提高。国民产出或价格水平的提高则使DD曲线向右移动，从而使利率上升。
同理，货币供给扩张或货币需求减少则具有相反的作用。
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