【文章简介】本文是系统解读公信宝白皮书的一篇文章，之前曾经写过对公信宝的五篇解读的文章，今天把内容进行综合整合，文章从投资的角度，从成长空间、不失败的概率、估值三大模块对公信宝项目进行全面分析，最终得出结论。高能预警，全文约7000字，阅读约需10分钟。

区块链的投资与股票投资差异巨大！这个领域属于早期投资，连比特币都不敢说一定成功，所以风险巨大是区块链投资的必然。于是，之后的获利空间、活下来的概率和低估值就成为投资的关键要素。我也从这3个方面设计了自己的投研结构，下面我们就用这个结构来看公信宝这个项目到底怎么样。

在这次历经接近一年的大跌中，我的总投资从最高点下跌60%多，这个成绩我个人是非常满意的了。因为我相信不管在股市还是币市，不要奢望逃顶，顶和底实际上都是不存在的，既然不存在又何必纠结呢？按照长期投资的思路，按照资产配置的方法，获取优质资产的平均利润，这样，我就心满意足了。下面就是我对公信宝这个项目的分析：

1.成长空间有多大？（30分）

• 市场定位和规模（市场定位决定了这个项目能做到多大的规模，项目的赛道有多宽？想象空间大吗？估值天花板足够高吗？）
• 是一个真正的区块链项目吗？（从产品技术和逻辑上看，项目是不是真的需要去中心化？需要账务公开吗？通过去中心化具体解决了哪些问题？真的会带来效率的提升吗？）
  2.不失败的概率有多高？（50分）
• 现金流怎么样？
• 团队经验和战斗力如何？有没有持续迭代的能力？是不是低调做事、做人的典范？CEO有没有见过大量的钱？
• 产品开发进度如何？
• 在同类项目中的竞争态势如何？
  3.估值如何？（20分）
• 公司发展处于哪个阶段？
• 在同类项目中的估值情况如何？
• 上了多少交易所？

基本情况介绍

公信宝是一个明星项目，不啰嗦，简要介绍一下：

公信宝所在的赛道是数据交易，包括针对企业的B端和针对个人的C端，当前最主要的应用是征信，项目于2016年10月成立，代币是GXS，总量1亿，永不增发，2017年3月首次公开发募，公募占39%（价格是0.8元），私募10%，而基金会持有51%。

应该说这个代币的分配比例，项目方占到了51%的比例，这一点与去中心化的思想有些违背，第一年释放600万，以后每年释放500万，现在的流通量是6000万，占60%。

公信宝一共有三个白皮书：公信链白皮书（公链）、布洛克城dapp白皮书（C端）、数据交易所白皮书（B端）。我们把这三个白皮书的内容放到一起来分析。

01 市场定位和规模（20分）

（市场定位决定了这个项目能做到多大的规模，项目的赛道有多宽？想象空间大吗？估值天花板足够高吗？）

很多人都知道公信宝是一条公链，它到底是做什么的呢？简单的说，公信宝就是一个区块链上的大数据应用。

公信宝=区块链+大数据

或者说，公信宝就是为了进行大数据开发而开发的一条区块链公链。这就是公信宝的定位，白皮书是这样说的：

公信链的定位，是基于区块链建立一个可信任的全领域数据交换价值网络，让各个领域的数据都可以非常自由、相互信任、极度高效地共享交换，让数据逐渐远离垄断，信息不再有孤岛，让数据为商业和我们的生活提供更高的价值。

根据MarketsandMarkets研究公司的一项报告称，全球大数据市场预计年增长率将为26% —— 从2017年的148.7亿美元跃升到2018年的463.4亿美元, 以后这个数字月越来越高。

而基于区块链来做大数据，特点是更加安全。但现在的情况是大部分大数据都是企业对企业的，前五名公司分别是：阿里巴巴、华为、百度、浪潮、腾讯，他们对数据安全的需求并不十分急迫。但是，在公司与公司之间的数据交易需要一个安全工具来实现，特别是一些通用的个人数据，一旦泄露，影响很大，而这也正是公信宝2B业务的重要出发点。它们不是与传统的大数据公司争饭吃，而是在公司之间做连接。

对信息安全更重视的是个人，个人的数据安全特别重要，如果个人的数据能够被个人掌握，并能够变现，那么这部分蛋糕是非常大的。而在这个方面，公信宝已经占据了先发优势（后面会分析到）。

通过区块链来做大数据，就是安全性好，而这个痛点主要集中在数据安全上，特别是个人的数据安全现在根本没有保障，每个人都会接到无数的骚扰电话、垃圾邮件，我们的信息怎么泄露的，通过各种途径，而公信宝就是为了让我们使用数据的时候更加个性化，通过公信链作为中介，企业可以不需要储存用户的数据，只需要验证就可以了。

比如你要办理一张手机卡，不要把你的姓名、身份证等信息告诉运营商，只需要把接入你的授权，就能验证你的身份，就可以给你办理手机卡。而运营公司如果需要使用调用的数据，也必须有你的授权才可以。

而如果为了做到让公民掌握自己的数据这一点，必须有一个去中心化的机构才行，中心化的机构很难保证不作恶。我们散落在各个公司、网站、政府机构的数据不知道都通过哪些途径被变卖掉了。

结论是：市场足够宽广，但需要主动开拓。评分18分。

02 是一个真正的区块链项目吗？（10分）

（从产品技术和逻辑上看，项目是不是真的需要去中心化？需要账务公开吗？通过去中心化具体解决了哪些问题？真的会带来效率的提升吗？白皮书撰写的清楚吗？）

要想取得安全的数据，去中心化是必须的，个人和组织不会放心把如此完整的数据存储在其他中心化的地方，通过区块链来存储和传输就比较放心了。

代币GXS（恒定1亿）和GXC（与法币1：1锚定）是为了让数据的交易有价格，并确保数据的交易是可信的，如果不公开，那么私下的交易仍然可能存在，有了代码开源和账务公开，保证了项目方不会作恶。

去中心化解决了安全的问题，能够不需要中心化管制而使用自己的数据。而同时，企业间的数据也可以通过区块链的途径实现无需中介的信任，从而降低交易成本，提高效率。

公信宝项目的产品形态主要是3个，黄敏强形象的称为CBD：

• C端，针对个人的布洛克城，名气很大；
• B端，针对商户的数据交易所；
• D端，针对开发者，主要是作为一条公链在推广。

这3个产品分别有一份白皮书，白皮书的内容清晰，结构完整，没有任何问题。这三个方向各有特色，我们将在第二部分来具体分析。

公信宝所在的大数据领域，确实需要一个区块链项目来解决安全问题，评分8分。

03 现金流（15分）

现金流就是企业的血液，对于区块链公司尤为如此，如果熊市持续两年，如果有项目失败的话，绝大部分都是失去了现金流，血液流光了，还怎么持续呢？

公信宝的现金流还算不错，主要是三个原因：

第一，公信宝经过了两轮投资，第一轮投资的数额没有公布，第二轮投资项目筹集到千万级的资金。投资公信宝的有雄安基金、真格基金、INB资本等知名机构的投资。值得一提的是，在今年7月还获得了元道、分布式资本、八维资本、连接资本、裂变资本、想象力资本、币信资本、涅槃资本、星辰资本，共九家优秀投资机构和投资人的战略投资。

第二，更为重要的是，公信宝项目已经初步具备了自我造血的能力，这在全部的区块链项目中都是极为罕见的。

在2B端，公信宝是一个数据的连接者，目前已经接入了人民银行的授信数据、信用卡数据、公积金数据、社保数据、公安不良数据、学历等国家级别的数据源（部分数据近期可能被收回了），并与中国银联、中国联通、京东、阿里巴巴、众安科技、卡牛、融360等451家公司等展开了合作，企业购买这些数据统一收取10%的手续费，从2017年7月至今，现金收益（GXC）是560万。

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我记录了公信宝的交易数据，虽然不是很全，但是已经足够说明问题了。

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首次记录是2017年11月，当时数据交易所已经运行了100天，当时的每日的手续费大约2万，一直比较稳定，到12月15日，手续费达到最高值，每天接近3万元，折合到年收入的话一年接近1亿。这是项目日子最为滋润的时候。

在数据交易所上市初期，项目方对数据市场非常有信心，在3个月的公测中，数据交易额就达到了80.77万，项目方曾做出这样的预计：

根据目前已有的合作资源储备，以及从内测到公测长达3个多月的运营数据评估，我们预计：至2018年12月31日公信宝去中心化数据交易所的交易额将达5亿人民币以上。

然而，在12月份之后，因为一些不可知的原因，交易笔数呈现上升趋势，但交易手续费却开始下滑，到6月6日，24小时的交易额竟然只有3040元，只有之前的百分之一。至此，数据交易已经发生了质的变化。

公测期间，公信宝数据交易所的参与商户的数据购买额度是受限的，也仅上架了公安不良、三要素认证、二要素认证、银行卡四要素验证、在网时长查询五类数据，商户也仅有33家。但每日的手续费达到2万多，而现在（2018年9月份），商户达到了400多家，手续费竟然只有几千元。

查阅了各类信息才发现，数据源开始减少。刚开始有5类信息可供查询，现在只有一种数据——高风险客户记录查询，也就是根据姓名、身份证号、手机号查询是否在某平台下被认定为高风险客户。数据种类的减少可能是因为政府的相关方主动暂停了与公信宝的合作，区块链现在还是一个敏感词汇。

好消息是——商户的数量一直保持高速增长，现在达到了470家，而且这些商户质量非常高。3月份项目方透露，他们签约的200多家机构和公司已经涵盖了互联网金融TOP100公司里70%的企业，服务用户超过2500万。如果政府放松管制，那么交易额可能会出现爆发。对此，我们可以保持谨慎的乐观。

第三个原因：公司投资了在其公链上开发的四个项目，分别是Lendchain、预言机Prophet、Kcash钱包、Lucia，这些投资（公信资本）达到数千万，所以，公信宝已经不仅仅是一个公链项目，而是一个区块链项目+区块链投资团队了，这些公司的盈利同样会给公信宝带来更多的现金流保障。

现金流评分：13分

04 公信宝的团队怎么样？（15分）

在白皮书上，项目一共公开了14名人员。下面是主要的高管人员，你可以快速浏览一下。

黄敏强 创始人 CEO
⾹港财经学院 MBA 、⼭东科技⼤学 计算机学⼠
前汉鼎宇佑(股票代码300300) CTO
前汉鼎宇佑⾦融服务公司 总经理
前浙⼤⽹新互联⽹ 副总经理
在数据交换、互联网金融、区块链领域工作和研究十余年，从2012开始研究数字货币和区块链，参与并发起多个区块链项目，同时也是超级马拉松、越野跑、山地自行车等耐力运动爱好者。

涂国君 联合创始人 VP
湖南⼤学 计算机学⼠
先后在3家上市IT公司担任⾼管职务
创建过多家科技公司，拥有超过21年互联⽹、⽀付、信息安全、⼤健康等⾏业的从业经验，区块链深度研究者。

王成 CTO
国内顶尖数据技术专家
前51信用卡架构师，曾任职国内著名互联网公司如阜博通、51信用卡、大树网络并快速成为核心人物、主导角色。
在金融垂直领域衍生数据采集，清洗和挖掘有相当丰富经验。

徐若淞 CMO
复旦大学物理学学士
曾供华为技术、中国移动及同盾科技， 在数据领域、信贷风控领域有丰富的行业经验。

许潇鹏 运营总监
6年市场营销经验，历任浙江广电集团、思美传媒、网易市场负责人，负责过大量产品和各种行业的品牌传播和市场活动，对互联网营销、品牌策略经验丰富。

团队迭代的速度也很快，刚开始只有数据交易所这一个业务，但是这个业务的变现能力没有如想象这那么突出，很快公司就研发出了针对C端的布洛克城dapp，而且一经推出，就掀起了一个热潮，它始创的手机挖矿方式被后来无数的公司所仿效。

因为长期关注公信宝，我发现它与政府走的非常近，几个例证：

• 雄安基金刚一成立就投资了公信宝；
• 公信宝几乎参与了杭州市组织的所有区块链项目，并且是协会的副会长级项目；
• 新闻报道：徐州市政府拜访公信宝，贵州食品药品安全局到访公信宝…
• 工信部赛迪全球公有链评估，首次入选公信宝就高居第4名，当前排名也是第八名。

公信宝已经成了杭州市政府的一张名片，公信宝与政府的关系非常好，这与团队的品质和攻关实力是分不开的。

再说团队有没有见过钱。团队CEO黄敏强是汉鼎宇佑的CTO，汉鼎宇佑你可能没有听说过，但是这个公司不一般，它的CEO王麟诚曾经是中国80后的首富，上市时名噪一时。黄敏强在与钛媒体的访谈中讲到，“（从网新公司出来后）就被汉鼎宇佑创始人王麒诚邀请到汉鼎宇佑这家上市公司，帮他组建了汉鼎宇佑金服，担任这家公司的总经理。”有这样的待遇，他的年收入至少要有几百万吧。

而他的合伙人呢？黄敏强在与一块听听的访谈是这样说的：“在此之前，他们也都是老家的“土豪人群”。结果跟我打完电话，迅速地安置好孩子老婆和公司，就跑来杭州，跟着我一起创业了。那时我们一起住在老胡同里边。现在想想大家当时的决心还是蛮大的，有种“破釜沉舟”的感觉。”

所以，团队高管都是精英人群，换句话说，是实现了财富自由的一群人。这帮人出来创业也就不仅仅是为了钱，他们有信仰，所以他们创造更好未来的可能性更大。

因为当初老猫帮助公信宝筹到了第一笔款。黄敏强非常感激，当时他在听听访谈里是这样说的：“到目前为止，猫叔对我们的帮助是最大的。所以在布洛克城达到100多万的实名用户量时，我的第一想法就是，把这些用户流量导向BIGONE。因为我真的要感谢猫叔。”最后可能因为一些限制，好像公信宝也没有这样做，但是黄敏强对老猫的这份感恩也让我们对团队多了一份信任。

与投资者也是如此，黄敏强在说94危机的时候这样讲过：“加上股东对我们也很信任，坚决不要退币，我们终于度过那次危机，走向正轨。当时我们说了一句话叫“一约既定，万山无阻”，就是约定的事情我们就一定会做到，也在那时，我们收获了很多的支持者，一路一起走到今天。”

评分：12分

05 产品开发进度如何？（10分）

公信宝的开发进度还是比较快的。2017年4亿完成公募之后，在2017年7月27日就开始了数据交易所的公测，2017年9月24日发布了商业白皮书，2018年1月12日发布布洛克城Dapp。在春节的时候，你可能还记得布洛克城的宣传攻势吧，当时为了取得创世居民的身份，很多人定了好几个闹钟。这在区块链世界里面也是非常非常早的Dapp了，并首创了数据挖矿的概念。

除了宣传新产品，公信宝很少抛头露面，只是闷头做事，在github的更新榜上，gxs最近三个月的commit（更新）的次数是551次，排名第12位，如此用功却如此低调，不得不让人佩服。虽然项目的开发将很快，但调动用户参与项目开发不足。

评分：7分

06 在同类项目中的竞争态势如何？（10分）

与公信宝相似的数据交易项目不多，但在最近冒出来不少，比如USECHAIN（身份镜像区块链，2017年9月成立），它也主要针对C端用户，成立也都比较晚，Usechain现在连公链都没有推出来，现在还是在写代码阶段。与之相比，公信宝算是占据了先发优势，用户的认可度和共识更高。

评分：8分

07 公司发展处于哪个阶段？（7分）

公信宝这个项目成立于2016年10月，现在马上就两年了，在大多数项目中算是比较早的，但相对于其他公链，公信宝是后起之秀。

企业的发展阶段通常分为初创期、成长期、稳定期和成熟期，无疑公信宝还处于初创期，在这个阶段，平均有22%的企业会死掉（成长期为67%）。

公信宝虽然有了自己的发展方向，但是区块链的技术过于超前，国家的政策也在不断调整中，公信宝针对这种情况，还在探索自己的发展方向，就在这个过程中，公信宝也取得了一些盈利，也就是在向第二个阶段——成长期（获得规模化的收入及利润）迈进。

初创期的公司因为不确定性更大，所以估值通常偏低，而公信宝目前10亿人民币的估值确实不算便宜了，这个估值已经算是初创公司中较高的估值了，而考虑到公信宝已经正在实现规模化收入（公信宝之所以无法进入这个阶段，与政府的管制有很大关系），这个估值还是有想象空间的。

评分：4分

08 在同类项目中的估值情况如何？（7分）

与公信宝相似的数据交易项目不多，USECHAIN（身份镜像区块链，2017年9月成立）的估值大约3亿，但项目的成熟度和认知度，与公信宝是不能比的。

这个项目也是雄安基金投资的，但其他投资机构都较为一般，

评分：4分

09 上了多少交易所？（6分）

目前公信宝上线了19家交易所，大的几家有：币安、火币、bigone、bit-z、gate.io、allcoin等等，数量较少，而且P网、B网这些国外的主流交易所都没有上。

从中也能看出，公信宝的认知主要还局限在国内，随着国外开拓步伐的加快，可能带来估值的提升。

评分：3分

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三个模块（成长空间、不失败的概率、估值）中，公信宝的得分分别是26分、40分、11分，总得分是79分。

这个分数是我在相当保守的情况下打出的，也是首次使用这个评估体系来打分，所以分数总体偏低。

区块链正在迅速变化中，对公信宝保持谨慎的乐观，因为从分析中我们也能看到，对于B端来说，最大的不确定性是国家政策，如果仍然允许把一些数据放在公信链上交易，那么年利润突破一亿也不是太难的事情。而对于C端来说，公信宝也占得了先机，除了交易所，实际有效认证的200万用户是很难做到的，而如何开发好这些用户，对项目方是一个极大的考验。

在投资的世界里，只有不确定性是用永远存在的。如果我们分析比特币，那么成功概率也不是百分之百，甚至失败的概率也很高。那么，怎么办呢？——资产配置，用多样性保证收益的稳定，如果你确定区块链是未来的话。

投资需谨慎，以上分析都为个人观点，仅供参考。

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