这周听了刘毅老师讲反身性在投资中的作用，为此又做了些研究。
反身性(Reflexivity)最早是由William Thomas在上世纪20年代提出的，随后由社会学家Robert Merton在40年代晚期完善。而真正将反身性理论推向发展高潮的是乔治·索罗斯(George Soros)。
索罗斯
他在1978年出版的第一本书《金融炼金术》中反复强调，市场并不是像教科书所讲的那样理性和有效，而是具有高度的不确定性和反身性，这会带来泡沫和市场的崩溃。
反射理论指的是投资者与金融市场的互动关系，投资者根据自己获得的资讯和对市场的认知形成对市场的预期，并付诸投资行动，这种行动改变了市场原有发展方向，就会反射出一种新的市场形态，从而形成新的资讯，让投资者产生新的投资信念，并继续改变金融市场的走向。
由于投资者不可能获得完整的资讯，且投资者会因个别问题影响其对市场的认知，令投资者对市场预期产生不同的意见，索罗斯把这种“不同的意见”解释为“投资偏见”，并认为“投资偏见”是金融市场的根本动力。当“投资偏见”零散的时候，其对金融市场的影响力是很小的，当“投资偏见”在互动中不断强化并产生群体影响时就会产生“蝴蝶效应”，从而推动市场朝单一方向发展，最终必然反转。
传统的思想认为：市场永远是正确的。市场价格倾向于对市场未来的发展作出精确的贴现。而索罗斯认为，市场总是错的。他们代表着一种对未来的偏见。而且扭曲有双向影响：不仅市场参与者以偏颇的观点进行，而他们的偏颇也会影响事件的发展。由于参与者的认知本质上便是错误的，而错误的认知与事件的实际发展过程，两者之间存在着双向关系，这种关系也导致两者之间缺乏对应（Correspondence），索罗斯称这种双向关联为“反射”。
价值投资认为价格围绕价值这个均衡点随机波动，反身性原理并不否定均衡，而是认为市场经常会偏离均衡，而且偏离均衡运动不是随机的，而是有内在规律的。
反身性就是资产价格偏离均衡的运动规律。反身性原理认为基本面影响价格，价格影响投资者对资产的看法，而看法又影响基本面。
我们来举个例子说一下人们的看法对基本面的影响。
贝尔斯登是华尔街五大投行之一，大持有大量跟次级房贷关联的资产，随着次贷危机的神话，房价下跌，投资者对贝尔斯登的看法越来越负面，所以资金从贝尔斯登撤出，准备金率下降，信誉下降，获取新资金的效率也下降，贝尔斯登作为一家投资银行，客户在跟他交易对手风险在不断升高，贝尔斯登陷入了信誉枯竭，流动性枯竭的绝境。最后不得不接受摩根大通每股2美元的收购，跟一年前的股票高峰相比，市值缩水了98.7%。
在这个股票下跌过程中，贝尔斯登股市的股价和基本面也就是企业的经营活动，是相互影响的。
反身性原理也可以应用于加密货币。
加密货币因为降低了交易成本，而获得使用，并越来越广，因此产生效用脚趾，这是趋势之一。因为加密货币数量有限，具备稀缺性，因此可以当做价值存储，这是基本趋势之二。效用价值和存储价值都会催高加密货币的价格，人们会更加认可加密货币的价值，也就是认知偏误和基本趋势相互增强的反身性现象。
所以加密货币的价格走势可以看作是基本趋势和反身性引起的价格波动的叠加。
价格上涨的正反馈：
加密货币的币价上涨，为参与者提供更高的经济激励，参与意愿也会更强，节点增多币的风险也就越低，风险收益率也会随之降低，估值升高，如果更多投资者都对其有更高的估值，那就会催动价格上涨。就形成了价格上涨正反馈。
价格下跌的正反馈：
货币价格下跌，参与者收益下降，社区萧条，风险收益率升高，投资者对其的估值降低，进一步催动了价格下跌。就行了价格下跌正反馈。
以上为部分整理和浅显的理解，感谢阅读。
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