解读文章原文：
该文章解读了桥水报告的主要观点：美股十几年大牛市是因为企业利润率持续提高，从而在盈利和估值上双重提振股价，而当今世界形势已发生了变化，以往支持利润率持续提高的因素都不复存在了，按照桥水的模型给美股定价，要比现在的市场价格低40%。
所以，最重要的是搞清楚，到底是哪些因素在支持企业利润率持续提高，以及这些因素为什么不复存在了。
该文章将美、日、欧企业的数据分别列成图表，得出结论主要是这些因素：
- 主导经济全球化，从海外市场找利润
- 压缩劳动者报酬，从分配蛋糕中找利润
- 提升行业集中度，从垄断中找利润
- 用钱砸出效率，从护城河中找利润
- 税率税基双下降 ，从政府手中找利润
而当今形势发生了变化：
- 劳动成本上升，侵蚀企业利润
- 贸易壁垒高企，海外收入承压
- 政府管制趋严，打击垄断利润
- 新设征税名目，强化征税能力
- 盈利拐点已至，美股将告别繁荣
看起来逻辑严密，让人信服，那么是不是该周一开盘就把美股清仓了，甚至做空？这么做的话，就是相信除了桥水之外的市场参与者都是傻子，可能吗？
解读文章的作者也承认：桥水的观察视角比其观点结论更有用。
为什么看别人的研报要“重分析不重结论”？因为写研报的人总会有一些关键因素没考虑进去，根据研报本身的逻辑得出那样的结论是非常合理的，然而把研报之外的一些因素也考虑进去则未必还能支持原先的结论。
比如考虑这样一些因素：
- 桥水的报告仅从周期的角度做出分析，那有没有可能“这次不一样”呢？有没有可能出现强的非周期因素抵消了周期因素的影响？比如科技发展到一个拐点，进入新的爆发期？
- 美股不是没有震荡过，但美国政府似乎不能容忍美股崩盘，每次震荡都有惊无险，而市场又会赌政府不会坐看美股崩盘，在预期的预期之上博弈。其实跟中国的楼市一个道理，无论从房价收入比还是租售比还是预期折现来看，都很高了，但谁敢押注楼市崩盘呢？
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